爱沙尼亚 ： 2024 年第四条磋商 - 新闻稿 ； 工作人员报告 ； 爱沙尼亚执行主任的声明

2024第IV条咨询-新闻稿；工作人员报告；和Estonia共和国执行董事的声明 2024年6月 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2024年与爱沙尼亚的第四条磋商中，以下文件已经发布，并包含在该一揽子计划中： A新闻稿总结了执行局在2024年6月12日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与爱沙尼亚的第四条磋商。The工作人员报告在2024年4月15日结束与爱沙尼亚的官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2024年6月12日编写，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年5月23日完成。An信息附件由IMF工作人员编写。A工作人员声明更新有关最新发展的信息。A执行主任的发言爱沙尼亚共和国。下面列出的文件已经或将单独发布。 选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org 国际货币基金组织华盛顿特区 © 2024国际货币基金组织 IMF工作人员完成2024年第四条对爱沙尼亚的任务 立即释放 华盛顿特区- 2024年6月12日：国际货币基金组织(货币基金组织)执行董事会结束了与爱沙尼亚的第四条磋商。 经济陷入长期衰退。与去年下半年反弹的预期不同，爱沙尼亚经济活动的收缩进一步扩大，外部表现疲软。主要贸易伙伴的需求疲软和竞争力的丧失抑制了出口，迫使企业削减投资。尽管劳动力市场仍然保持弹性，公司直到最近都在囤积工作，但即将复苏的前景逐渐消退，实际工资的增加已经开始对就业产生逐步影响，尽管某些部门仍有空缺报告。反过来，尽管实际工资较高，但失业率上升加上金融状况趋紧，对可支配收入和私人消费构成了压力。 通货膨胀有所缓解。在能源价格下跌，供应链中断缓解以及经济疲软加剧的推动下，整体通胀率在2023年底稳步下降至4％以下，然后在增值税上调2个百分点后反弹。实际工资增长最近开始放缓，但仍远高于生产率增长。 经济增长有望在2024年逐步复苏。在2024年初停滞不前之后，预计增长将在出口市场反弹的带动下恢复。随着商业信心的增强，广泛的支持性政策组合和宽松的金融条件鼓励企业重新审视投资，并最终鼓励招聘计划，国内需求也应增强。更好的就业前景和实际工资增长应该支持实际可支配收入和消费。今年的缓慢开局将使2024年GDP平均增长抑制在-。 0.5%，但预计2025年增长将进一步获得动力。 执行局评估 在出口市场反弹和广泛支持性政策组合的背景下，执行董事对2024年的预期复苏表示欢迎。董事们强调了投入成本上升和生产率增长下降带来的挑战，以及大宗商品价格波动和供应方中断带来的下行风险。因此，董事们强调，需要采取协调一致的政策应对措施，以支持复苏并解决国家安全和老龄化带来的日益增长的财政需求，并需要进行雄心勃勃的改革，以提高生产率，恢复竞争力，推进绿色和数字转型。 董事们同意，考虑到长期的周期性衰退，在2024年采取中立的财政政策立场是适当的。从中期来看，随着经济从衰退中复苏，董事们建议通过收入动员和支出优先次序来进行有利于增长的财政整顿。这样的努力将应对财政压力和 支持结构转型。董事们还看到了进一步加强财政框架和引入支出规则以更有效地锚定财政路径的优点。 董事们指出，尽管受到控制，但金融稳定风险有所增加，反映出长期衰退和金融状况趋紧。他们敦促继续密切警惕商业和住宅房地产行业的风险，并呼吁在整个银行系统中适当分配信贷风险。董事们一致认为，目前的宏观审慎立场是适当的。他们还强调需要确保银行的资本缓冲充足，并保障其有效提供信贷和吸收未来冲击的能力。注意到最近的进展，主任们鼓励继续努力应对与洗钱/恐怖主义融资有关的风险。 董事们同意努力提高生产率和恢复竞争力的重要性。他们强调需要解决劳动力不匹配问题，并继续支持向高附加值产品和服务重新分配。董事们鼓励当局增加研发投资，在传统领域采用数字技术，同时支持更雄心勃勃的绿色转型。 爱沙尼亚共和国 2024年第四条磋商会工作人员报告 2024年5月23日 关键问题 上下文。俄罗斯对乌克兰的战争引发了供应方面的中断，与欧元区平均水平相比，价格和成本水平上升，并损害了竞争力。这些事态发展加剧了长期存在的问题。自全球金融危机之后不久，由于生产率增长下降，爱沙尼亚的出口市场份额就停滞不前，该国以前的竞争优势逐渐减弱。 前景和风险。在出口市场需求反弹和广泛支持性政策组合的带动下，预计2024年经济增长将复苏。工资的大幅增长以及最近颁布的增值税上调预计将在短期内减缓通货紧缩的速度。然而，尽管出现周期性上升，但长期较高的投入成本加上疲弱的生产率增长预计将留下伤疤，对爱沙尼亚的外部业绩和潜在产出产生不利影响。这个基线是不确定的，风险仍然偏向下行。 政策建议。在今年采取中立的财政立场之后，工作人员主张恢复财政整顿，以保留政策空间，并采取有针对性的结构性措施来恢复竞争力，并采取金融政策以保持银行资本缓冲。 财政政策。鉴于长期的周期性衰退，建议今年采取中立的财政立场。但是，随着经济退出衰退，应准备采取坚决的收入和支出措施，以支持财政整顿并保留提高生产率和促进结构转型所需的政策空间。 金融政策。应保留银行资本缓冲,支持有效提供信贷和吸收未来冲击的能力。结构性改革。应更加重视增加企业投资，改善劳动力和资本的配置，加强研发投资和传统部门数字技术的采用，同时确保实际工资增长与生产率增长保持紧密一致。更雄心勃勃的绿色转型将改善能源安全，从而提高增长的长期可持续性。 讨论于2024年4月2日至15日在塔林举行。团队包括Vicezo Gzzo（负责人），Carlos de Resede，Gialigi Ferrcci和H Bigjie（均为EUR）。KristelGrace Poh (LEG)和Raido Kraavi (OED)也参加了这次访问。Kelly MacKio和Sadha Nai（均为EUR）协助了任务和员工报告的编写。访问团会见了总理卡贾·卡拉斯，财政部长玛特·维克拉耶夫。 批准人Helge Berger（EUR）和Fabi á n Valencia（SPR） Eesti Pank Madis M ü ller，金融监督和决议管理局主席Kilvar Kessler，总理Ardo Hansson的经济顾问，爱沙尼亚议会财政和经济事务委员会成员，其他高级官员，商业协会的代表，银行，非金融公司，学术界和智囊团。 CONTENTS 上下文4 12 政策-注重竞争14 A.财政政策-准备巩固14B.财务政策-监控风险和保护资本缓冲17C.结构性政策-支持生产力和促进转型18 员工考核20 BOXES 1.爱沙尼亚和波罗的海的出口份额损失62.基于TFP的REER和爱沙尼亚和波罗的海的竞争力73.爱沙尼亚的公共财政基准84.爱沙尼亚银行的资本化和监管影响11 Figures 1.增长发展232.通货膨胀发展243.一般政府财政绩效254.银行信贷发展265.银行资本充足率与资产质量27 6.外部位置287.气候变化指标29 TABLES 1.2022 - 29年部分宏观经济和社会指标302.2022 - 29年一般政府运作摘要313.2016 - 23年一般政府金融资产和负债324.2022 - 29年国际收支汇总335.宏观经济框架，2022 - 29346.2013 - 2022年货币账户摘要357.2016 - 23年外部脆弱性指标368.2016 - 23年家庭、金融资产和负债379.2016 - 23年财务稳健性指标38 附件 I.爱沙尼亚债务偿还收入限额的变化39II.风险评估矩阵42III.外部部门评估44IV.债务可持续性分析46V.数据问题附件56VI.当局对过去IMF政策建议的回应58 上下文 1.爱沙尼亚和其他波罗的海国家正面临巨大的阻力。俄罗斯对乌克兰的战争引发了供应方面的中断和通货膨胀率的大幅上升。通货膨胀现在已经缓解，但与欧元区平均水平相比，工资和其他投入成本已经上升，损害了竞争力。然而，吸收共同冲击的能力在整个地区各不相同。 2.爱沙尼亚表现不佳。该国正在经历长期的低迷。问题根深蒂固，至少部分反映了结构性力量。生产率增长的持续下降，加上最近实际汇率的急剧升值，侵蚀了该国的竞争优势，并导致出口市场份额的重大损失，对潜在增长造成损害（见方框1和2）。 3.爱沙尼亚面临着具有挑战性的政策决定。新兴市场需要加强防御和加快能源转型，这增加了长期存在的与老龄化相关的压力。养老金制度的早期变化使第二支柱自愿缴款，导致大量提款，并从长远来看造成潜在的财政压力。提高医疗服务的质量和覆盖面的需要可能会增加这些压力。需要额外的支出来提高生产率和促进结构转型。这些压力已经导致爱沙尼亚的财政状况恶化。保持有竞争力的税收环境与转向更广泛的公共服务提供和更强大的社会安全网之间的紧张关系，如果不加以解决，可能会导致进一步的财政恶化(见方框3)。当局普遍根据基金的建议执行了政策(附件六)。 最近的发展 4.经济陷入长期衰退。在从大流行中迅速恢复后，实际GDP连续九个季度连续收缩，现在比2021年的峰值低约6％。以前从俄罗斯和白俄罗斯进口的木材和金属现在来自更多 昂贵的市场欧元对瑞典克朗和挪威克朗的升值也使爱沙尼亚产品的竞争力下降。外国需求疲软和竞争力的丧失抑制了出口，迫使企业削减投资，最近又削减了就业。反过来，失业率上升，加上金融条件收紧，尽管实际工资增加，但可支配收入和私人消费承压。 5.劳动力市场一直很有弹性，但最近有所减弱。公司直到最近才囤积劳动力，但即将复苏的前景逐渐消退，实际工资的增加对就业产生了逐步的影响。2024Q1的失业率为7.8％，比去年同期上升了2 ½个百分点。虽然制造业和建筑业的失业率正在上升，但国防，医疗保健和教育领域的职位空缺很大，技能短缺限制了ICT行业的增长。乌克兰难民的很大一部分已融入劳动力市场。 6.通货膨胀有所缓解。在能源价格下跌，供应链中断缓解以及经济疲软加剧的推动下，整体通胀率从2022年8月的约25％的峰值稳步下降至2023年底的4％以下，然后在增值税上调2个百分点后反弹。工作人员估计，增值税上调将使通货膨胀率增加1.4个百分点，其影响将在2025年超出基数。尽管4月份整体通胀率降至3.1％，但由于服务业通胀率上升，核心通胀率仍为5.2％。实际工资增长最近开始放缓，但仍远高于生产率增长。资料来源：爱沙尼亚统计局；哈弗分析；和国际货币基金组织工作人员计算。资料来源：爱沙尼亚统计局。 方框1.爱沙尼亚和波罗的海出口份额损失1 爱沙尼亚在某些出口市场上输给了竞争对手，这超出了这些市场的个人动态所能解释的范围，这是竞争力压力的标志。在某种程度上，出口市场份额的损失是一个区域性主题。但是在拉脱维亚和立陶宛，出口份额的损失要小于爱沙尼亚，而竞争力问题在总体上起的作用要小得多。 爱沙尼亚的出口市场份额在最近几个季度急剧下降。在商品出口占全球出口份额的一个显著增长阶段之后，爱沙尼亚的竞争优势在全球金融危机之后开始慢慢削弱。最近的冲击加剧了这一趋势。出口市场份额连续八个季度稳步下降，在2021Q3和2023Q4之间下降了23%。 美国，荷兰和拉脱维亚对下降产生了很大的负面影响。美国的负面贡献尤其值得注意，因为该国仅在2023年成为爱沙尼亚出口的第十大目的地。2在 相比之下，瑞典-爱沙尼亚最大的出口目的地之一，在2023年吸收了9％的出口-在这一指标上仅排名第四。俄罗斯-不是关键出口市场-的作用也受到限制。 虽然下降的直接