晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-20 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3005.43 9068.85 3503.28 9510.22 2218.69 755.15 涨跌幅度（%） -0.41 -1.62 -0.72 -1.88 -1.99 0.46 成交金额（亿元） 3241.01 4002.77 1865.15 1249.99 1962.78 733.10 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望_政府债进入发行高峰期，季末市场利率预计上行 固定收益周报:政府债务周度观察-新增专项债提速 行业与公司 非银行业月报:证券行业与资本市场政策2024年6月月报-央企“退金令”促进行业整合 医药生物周报（24年第21周）：人工耳蜗或将纳入国采，设备更新政策进入项目申报阶段 电新行业专题:锂电行业专题-锂电中游价值寻底，从竞争格局视角分析市值成长之路 远兴能源(000683.SZ)深度报告:资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2024年06月21日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月21日 收盘指数涨跌幅% 道琼斯33597.920 纳斯达克10961.46-0.48 S&P5003801.78-0.44 法国CAC406000.24-0.72 德国DAX14261.19-0.57 日经22527574.43-0.4 恒生18335.32-0.51 基金指数06月21日 收盘指数涨跌幅% 债券基金指数3162.080.00 股票基金指数9312.64-0.40 混合基金指数8377.91-0.57 汇率06月21日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 -0.38 美元兑人民币 7.26 0.04 美元兑港币 7.8 -0.01 美元兑日元 158.91 0.52 非流通股解禁 06月21日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 森林包装 13404.25 100.00 2024-06-21 阳光诺和 2206.95 100.00 2024-06-21 齐鲁银行 226112.20 100.00 2024-06-18 金冠电气 5111.02 100.00 2024-06-18 金沃股份 2942.38 100.00 2024-06-18 晶雪节能 5733.82 100.00 2024-06-18 天智航-U 140.42 100.00 2024-06-18 东宝生物 6571.10 79.30 2024-06-17 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望_政府债进入发行高峰期，季末市场利率预计上行 Ø海外货币市场指标跟踪：美债短期利率走势趋平，欧央行率先开启降息周期；Ø国内货币市场指标跟踪——价：5月资金面较为充裕，银行间和交易所回购利率大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-3BP、-8BP、-9BP和-11BP，短期债券收益率方面，多数期限品种收益率出现下行；Ø国内货币市场指标跟踪——量：5月银行间和交易所的隔夜成交量均有所回落，占比均小幅回升；银行间待购回债券余额同比月均值较上月回落，交易所待购回债券余额同比月均值较上月回升；预估5月和6月超额存款准备金率分别为1.0%和1.1%；Ø6月资金瞭望：政府债进入发行高峰期，季末市场利率预计上行； 证券分析师：董德志（S0980513100001）、李智能（S0980516060001）、赵婧（S0980513080004）、季家辉 （S0980522010002） 联系人：陈笑楠 固定收益周报:政府债务周度观察-新增专项债提速 国债净融资+新增地方债发行第24周（6/10-6/14）为4596亿，第25周（6/17-6/21）计划-137亿，年 初至第24周累计3.17万亿，绝对水平仍略低于过去两年同期。进度上来看，合计达到35.3%，落后于前两年但差距有所缩小。总体来看近期政府端融资明显提速，本周有所放缓。5月国债净融资+新增地方债发行达到1.17万亿，6月国债净融资预计约4100亿。 国债第24周（6/10-6/14）净融资4360亿，第25周（6/17-6/21）-1727亿，至第24周累计1.69万亿，进度约38.9%，领先于过去两年。日前发改委表示，增发国债项目进展总体顺利，截至5月末项目开工率已超过80%。特别国债5月发行2只共800亿，6月计划发行4只。本月截至本周发行20年期（续发）、 30年期（续发）和50年期特别国债各一只，额度分别为450亿、450亿和350亿，后续还有一只30年 期特别国债（续发）额度450亿。 新增一般债第24周（6/10-6/14）无发行，第25周（6/17-6/21）139亿。至第24周累计2919亿，落 后于过去两年同期，进度40.6%，低于2023年（52.1%）和2022年（63.8%）同期。 新增专项债第24周（6/10-6/14）发行236亿，第25周（6/17-6/21）发行1450亿。至第24周累计1.18 万亿，远低于2023年（2.0）和2022年（2.6）同期。节奏上，发行进度于第24周达到30.4%。5月新增专项债发行计划4899亿，实际发行4383亿，不及计划但较去年同期（2755亿）同比增加，6月计划发行4746亿。 特殊再融资债本周无发行。今年已累计发行1088亿，23年至今特殊再融资债累计发行共1.5万亿。城 投债第24周净融资114亿，第25周净融资计划-246亿。风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。证券分析师：董德志（S0980513100001） 联系人：王奕群 行业与公司 非银行业月报:证券行业与资本市场政策2024年6月月报-央企“退金令”促进行业整合 央企金融退金令或加大金融股权整合。近期国资委会议，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。我们认为影响有三方面：第一，对于集团本业就是金融的央企，如光大集团、中信等集团，聚焦主业就是干好金融，国资委要求对相关机构影响不大。第二，对于目前股东名录里有央企的金融机构，大到银行保险证券信托，小到财务公司、融资租赁公司、贷款公司，判断下一步会出现股东挂牌出售所持股权的过程。最后，部分金融机构会因为退金令收到冲击，尤其是那些依靠央企股东背书靠央企输血才能活下去的金融机构。整体对金融行业而言，判断央企退出金融业务是风险出清，金融行业回归市场化过程；对于投资者而言，应该把相关要求当作一次面向金融机构的风险提示。 交易继续缩量，判断证券行业基本面触底。（1）经纪业务方面，5月A股日均成交金额为8476.78亿元，环比下跌7.49%，同比下跌8.60%。（2）投行业务方面，5月IPO数量为3家，募集资金规模为9亿元，环比下跌68.19%；5月再融资规模为208.262亿元，同比下跌54.07%；5月企业债和公司债承销规模为2137亿元，环比下跌46.97%。（3）自营业务方面，上证综指上涨0.42%，沪深300指数下跌0.68%，创业板指数下跌2.87%，中证全债指数上涨0.12%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至5月31日，沪深北两融余额为15,265.02亿元，环比上涨0.96%。政策先于业绩到位。陆家嘴论坛后， 证监会深化科创板改革的8条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展，这传递了资本市场进一步改革信号。 投资建议：我们对行业维持“优于大市”评级。建议关注资本实力雄厚、机构业务发力的优质券商，推荐与股东协同加大，业务协同预期强的华泰证券、兴业证券，底部存在反转预期的东方证券。 风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。 证券分析师：孔祥（S0980523060004） 医药生物周报（24年第21周）：人工耳蜗或将纳入国采，设备更新政策进入项目申报阶段 本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业板块领跌。本周全部A股下跌0.09%（总市值加权平均），沪深300下跌0.91%，中小板指上涨0.88%，创业板指上涨0.58%，生物医药板块整体下跌0.75%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.33%，生物制品下跌0.01%，医疗服务上涨0.68%，医疗器械下跌0.65%，医药商业下跌5.78%，中药下跌2.84%。医药生物市盈率（TTM）31.78x，处于近5年历史估值的32.80%分位数。 人工耳蜗开启信息维护，有望通过国采进一步实现进口替代。2024年6月6日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布开展人工耳蜗类医用耗材产品信息集中维护工作的通知，人工耳蜗或将成为新的国采高耗品种。目前国内共有6家生产人工耳蜗产品的企业，3家进口企业科利耳、美迪医疗、领先仿生，3家国产诺尔康、力声特、弘鼎康医疗，产品挂网价格从8万到27万不等，有望通过集采实现价格的进一步下降。参考前四次高耗国采的降价情况，叠加人工耳蜗市场参与者较少，价格降幅有望趋于合理，国产企业有望通过集采推动进口替代。 设备更新政策进入项目申报阶段。当前医疗设备更新政策处于各省项目申报/审批阶段，截至6月中旬，已有安徽、广东省、广西省的项目进行公示/发布可行性研究报告，预计总投资额分别为54、34、7亿元，涉及CT、超声、磁共振、DSA、内窥镜、呼吸机等设备。参照该体量，假设10个经济较发达省份的省均投资额30-40亿元，其余省份的省均投资额10-15亿元，总需求规模有望达到大几百亿级别。项目周期方面，广西省给出的预计项目实施周期为6个月，2024年7-9月进入项目招投标阶段，9-12月完成设备安装交付验收工作。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001）联系人：凌珑 电新行业专题:锂电行业专题-锂电中游价值寻底，从竞争格局视角分析市值成长之路 行业现状：动力储能电池产业链进入淘汰赛阶段。2023年以来占据锂电池出货量90%的动力电池与储能电池产业链迎来供需关系变化。从需求来看，无论是新能源车的销售增速，还是储能装机的增长节奏，纷纷较先前2-3年有所放缓，终端车企及储能集成企业出现短期观望举动，在价格端不断向中游环节施加压力。从供给端来看，上游碳酸锂、中游材料、电池产能均有明显扩张，产能瓶颈不复存在，电池企业相对严格按需定产，以谨慎的态度控制库存水平。一线与二三线企业在产能利用率、盈利能力等方面出现分化。此外，锂电产业链外部需求面临着显著的挑战，美国和欧盟不断升级贸易保护措施，通过车辆原材料溯源、贸易关税等形式不断给国内锂电产业链施加压力。展望未来，拥有技术优势和规模优势的龙头企业可以通过海外投资、技术授权等方式继续参与欧美新能源车与储能市场的发展，从而一定程度上推动锂电产业链竞争格局加速优化。 多数原材料价格趋于小幅震荡，产业链减值压力减小。2023年以来碳酸锂价格开启快速下跌通道，迄今18个月的累计跌幅已经达到85%，跌至9.58万元/吨。受锂盐价格下降影响，正极材料价格普遍同比下跌47-58%，电解液价格同比下跌40%。负极和隔膜虽然成本和报价并不与碳酸锂联动，但是由于产能扩张竞争加剧，负极不同产品价格同比下降13-25%，隔膜产品价格同比下降29-43%。各类型锂电池产品价格同比下降30-50%。2023年以来原材料和产成品的快速降价，给材料企业形成了较大的存货跌价损失压力，对企业经营带来巨大挑战。目前整个产业链价格趋于小幅波动，多数原材料价格波动对产业链的盈利冲击已经显著缩小。 产业升级方向：传统动力电池产业链龙头企业拥有领先的研发技