每日晨讯

每日大市点评 6月17日，港股大盘缩量整理，恒生指数收报17,942点，全日几乎无升跌。恒生科指微升0.1%，收报3,712点。大市成交金额减少至963多亿港元，为今年4月18日以来最低，显示资金大多观望为主。港股通净流入37.8亿港元，央国企仍是主要买入对象。美元指数延续强势，叠加5月中国消费、固投及工业生产数据表现参差，均影响港股市场风险偏好。存量资金围绕基本面较好且具题材及催化剂的板块交易，如消费电子、半导体。受苹果（AAPL US）或正在开发一款更薄的iPhone机型iPhone 17 Slim的消息提振以及苹果AI功能推动换机的逻辑利好，苹果概念股集体走强，比亚迪电子(285HK)及瑞声(2018 HK)分别创21年7月及22年1月以来新高。受台积电具体涨价计划的报道提振，港股半导体中芯（981HK）、华虹（1347 HK）分别上涨2.6%、1.1%。高息内银股表现平稳，煤炭、材料、燃气及电力有较大跌幅，兖矿能源(1171 HK)及五矿资源(1208 HK)股价已创出宣布配股或供股以来的低位。央行宣布6月MLF缩量等价续做，反映整体市场流动性充斥，央行暂无注入更多流动性的必要性。由于MLF利率不变，以及考虑到人民币汇率存在压力，预计本月的LPR维持不变机会较大。 宏观数据：中国5月制造业及工业生产保持韧性，社零消费维持弱复苏，地产销售端及投资端继续受压。中国5月社零同比增长3.7%，优于预期的3.0%，1-5月服务零售额同比增速降至7.9%，社零剔除基数效应的三年平均增速有所改善，但中长期增速下行的趋势未有改变。5月工业增加值同比增长5.6%，逊预期的6.0%，制造业继续成为主要支撑。5月固投累计同比增长4.0%，逊预期的4.2%，其中制造业、基建及房地产投资分别累计同比增长9.6%、5.7%及下降10.1%，地产拖累及专项债发行节奏较慢是主因。5月房地产市况维持低迷，5月70个大中城市新建商品住宅价格同比下降3.9%，为2015年6月以来最大跌幅；二手住宅价格指数同比下降7.5%，创有纪录以来最大跌幅。不过值得注意的是，统计局的销售价格采用网签价格，存在一定的滞后性。根据采用现况成交价的中指研究院百城住宅指数，5月整体销售价格同比上升1.3%，统计方法不同导致数据有所差别，房价企稳与否还需更长时间观察。5月商品房销售面积及销售额虽然环比录得增长，但同比仍然下跌16.1%及24.3%，继续处于高双位数的跌幅。5月份新开工及竣工量分别同比下跌22.6%及18.4%，降幅较4月份的12.3%及15.4%再度扩大。 行业动态：AI概念方面，汇聚科技（1729 HK）股价持续造好，并创历史新高。据报道汇聚科技的大股东立讯精密（002475 CH）已经进入英伟达GB200芯片的供应链；以及苹果即将开始构建基于M2Ultra芯片的AI服务器，立讯精密是苹果的供应商之一。立讯精密（002475 CH）和汇聚科技（1729 HK）将受惠科技巨头新产品投产。 汽车行业方面，报道称巴菲特在6月11日再次减持比亚迪（1211 HK）H股，持股比例从7.02%降至6.9%。自2022年巴菲特首次减持后，再次减持已在市场预期之内。 医药行业方面，国家医保局日前发布的“2024年国家医保目录调整方案（征求意见稿）”，首次明确提议将3年内未向医保定点机构供应的药物剔出医保目录。此外，征求意见稿秉承以往支持新药的原则，将纳入2024年6月30日前上市的新药。我们认为，以上动向表明政府今后将强调在确保将有限的医保基金用在刚需型产品的同时继续大力支持新药研发。由于通常来说对于新上市产品，纳入医保能提振销量，因此我们将继续关注新纳入医保目录的产品。 光伏板块方面，光伏股普遍下跌。按照近期光伏产品价格持续下跌情况，推算行业2024年中期业绩或逊市场预期。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股大盘震荡整理，进一步升势待更积极催化剂 每周策略建议 港股：港股延续震荡整理阶段，市场进入政策成效及基本面数据验证期。基本面延续内需偏弱的局面，市场观望地产新政、产业大基金等政策效果，大盘向上需待更积极的催化剂。短期港股流动性内外承压，一方面，5月美国新增非农超预期致美元指数和10年期美债收益率再度冲高，或增加港股短期回调压力；另一方面，4月以来港股二级市场融资近1,000亿港元，警惕集中融资对港股流动性的冲击。若恒生指数本周跌穿18,000点，将是吸纳的时机。策略上，短期对股价已大幅冲高的资源及航运股谨慎，看多半导体、消费电子、食品饮料、体育用品。本周重点关注中国5月的通胀及金融数据、美国5月份CPI及6月FOMC决议。 美股：5月ISM制造业PMI显示制造业景气度反复，但服务业景气持续扩张、企业盈利向好、通胀下行以及高利率均使美元资产对全球资金依旧具备相对较大吸引力。5月新增非农超预期，就业和薪资增长使得降通胀过程反复，预计美联储年内降息决策保持谨慎。短期来看，美国财政部于5月底开始回购部分国债，6月起美联储放缓缩表规模至每月300亿美元，债息下行有助于缓和美股流动性压力。盈利面持续提供升势动能，标普500指数二季度的盈利增长预测在业绩后上调至9.2%，其中消费者服务、能源、科技、可选消费、金融板块的盈利预测获上调。看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游以及电力相关股份。 美债：预计10年期美债收益率在4.3%-4.6%波动，策略上先短债后长债。美国5月新增非农超预期、服务业景气度持续扩张致10年期美债收益率再度冲高。预计6月FOMC美联储仍强调需更多时间观察通胀回落，三季度起降息取态会更明朗化。 美元指数：维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。美国相对稳健的服务业、消费、就业市场使得美联储降息节奏料保持克制，美联储与海外主要央行货币政策开始正式出现分化，美元指数短线向上支撑力偏强。但制造业疲弱复苏和通胀延续下行大方向，美元指数大幅上行空间不大。 离岸人民币：预计离岸人民币维持在7.15-7.30区间震荡。5月以来基本面维持弱复苏，特别国债开启发行以及专项债加速发行，人民币暂时不具备大幅升值条件。 中国5月出口超预期增长，进口增幅逊预期 中国5月出口（按美元计）累计同比增长7.6%，超预期的6.0%，对美国、欧盟和日韩出口均有改善；5月进口（按美元计）累计同比上升1.8%，逊预期的4.2%。 海外主要央行陆续开启降息窗口，美联储或仍保持定力 海外主要央行货币政策陆续转向，但美联储年内降息节奏料保持克制。当前美国的服务业、通胀、消费、就业市场表现均优于欧元区，因此美联储的降息门槛较高 上周市场走势回顾（6月3日-6月7日） 港股：恒生指数上升1.6%，收报18,366点。恒生科指上升2.2%，收报3,772点。大市日均成交金额为减少7.0%至1,224亿港元。20天平均沽空比率略跌至14.0%， 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）上涨0.5%。其中，投资级上涨0.5%；高收益级上涨0.6%。中资美元房地产债券指数上涨1.2%。 汇率：美元指数略升至105左右水平；离岸人民币保持在7.26左右偏弱水平。 风险提示：美国再通胀风险升温；国际形势复杂多变；政策落地效果不及预期。 2024年6月18日星期二 【中泰国际】2024年6月港股市场策略展望：港股进入震荡期，趁低吸纳正当时 港股进入震荡期，趁低吸纳正当时 恒生指数在5月进入震荡调整，前期超买状态已有改善，市场风偏在政策积极情绪趋于冷静后有所走弱，资金重新回流内银、能源等传统板块。中国基本面温和复苏中，制造业生产领先修复，出口受外需回稳改善明显，但消费增速回升发力，有效需求不足问题仍明显，政策积极发力一定程度提升后续中国经济修复的斜率。5月以来，超长期特别国债落地和专项债加速发行，“517”重磅地产新政释出，第三期国家集成电路产投基金落地。美联储去通胀过程反复导致降息预期持续推后，高利率维持更长时间，但年内再加息机率不大，10年期美债收益率中期下行趋势确定性高，有利于港股流动性压力的释放。港股盈利预测于5月下旬略有上修，科技、必选消费等部分板块盈利预测上修或企稳，印证企业盈利也有望温和修复。然而，当前恒生指数及MSCI中国指数的风险溢价均回升至低于滚动两年平均一个标准偏差，在基本面温和复苏节奏下，估值扩张仍待政策发力落地成效推动基本面数据连续转强。 总体来看，港股大盘波动中枢上移后进入震荡调整期，后续向上弹性仍需基本面数据连续转强、企业盈利预期持续上修及海外无风险利率不再上升。短期紧盯消费品“以旧换新”和工业品“设备更新”落地规模、一线城市房价和销售企稳迹象、政府收储推进更多试点和制度完善等。在基本面温和修复、积极政策待落地成效、南向资金不改撑市的情况下，我们预计6月恒生指数的主要交易区间小幅上移至17,500至19,700。 策略上关注：1)股价高弹性、业绩超预期且加大股东回报的头部互联网企业及部分香港本地股；2)稳定现金流且具持续分红能力的石油、煤炭、电讯及电力央国企股；3)终端需求较具韧性且有提价能力的食品饮料，体育用品消费修复偏强叠加服饰贸易出口迎来机遇；4)受惠地产政策支持的头部内房、物管、代建、建材及工程机械；5)全球制造业周期向上需求旺盛和国内产业政策支持双重逻辑下的光伏、半导体。 根据中泰国际行业分析师的观点，6月金股推荐如下：腾讯(0700 HK)、中国建筑国际(3311 HK)、友邦(1299 HK)、东方电气(1072HK)、申洲国际(2313 HK)、华能国际(1071 HK)、石药集团(1093 HK)、康师傅(0332 HK)、中国联通(0762 HK)、ASMPT（0522 HK）。 中国4月经济延续慢复苏，政策积极释放呵护信号 4月中国信贷脉冲指数较3月进一步回落，有效需求不足问题仍存，制造业生产修复持续领先于需求，出口受外需回稳改善明显。由于当前政策着重于供给侧发力，政策效用传导至居民消费需时，料整体消费增速或维持在相对低位一段较长时间。二季度起专项债及特别国债加速发行，新一轮房地产政策供需两端双管齐下，政策积极发力有助于提升中国经济修复的斜率。 美联储对降息保持耐性，9月降息窗口仍未关闭 美国经济增长仍较稳健使去通胀过程反复，年内降息预期亦大幅收敛。4月CPI及PCE延续下行态势，就业市场继续放缓。美元利率大概率已筑顶，美联储需更长时间观察通胀趋势以增加年内降息的信心，预计三季度对降息取态会更明朗化，9月降息窗口仍未关闭，美联储紧缩货币政策对港股市场流动性带来的压力将逐渐纾缓。 港股盈利有上修迹象，但估值进一步修复和资金保持积极情绪仍待基本面连续转强 恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测在5月下旬轻微上修，但幅度有限。恒指的预测PE回落至8.96倍，尽管与2023年1月高点的10.5倍PE仍相差17.2%，但基本面若延续弱修复态势，估值短期再扩张的空间或不大。资金情绪在4月底政治局会议及“517”地产新政持续催化后在下半月逐步趋于冷静，南向保持高水平净流入不改撑市，北向净流入的持续性还需观察后续政策落地成效和经济基本面数据修复情况。 风险提示：全球通胀回落偏慢、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化分评分。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、