晨会纪要

2024年06月18日 开源晨会0618 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-062023-102024-02 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)电子2.293 电力设备1.050 汽车0.828 通信0.609 国防军工0.218 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-2.186 钢铁-2.127 房地产-1.820 综合-1.816 轻工制造-1.591 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【地产建筑】上海新房涨幅领跑全国，二手房价延续下降趋势——行业点评报告 -20240617 【地产建筑】销售延续低位运行，国内贷款资金降幅明显收窄——行业点评报告 -20240617 【商贸零售】5月社零同比+3.7%，电商大促带动美妆等品类增长——行业点评报告-20240617 【社服】IP积木、卡牌多品类全球开花，复盘日本空间广阔——行业周报-20240616 【机械】消费电子景气度回升，关注设备、散热、钛合金等增量方向——行业周报-20240616 【传媒】AI端侧突破或拉动应用需求，重视新游和电影暑期档——行业周报 -20240616 【医药：三生国健(688336.SH)】自免赛道龙头企业，新管线赋能中长期发展——公司首次覆盖报告-20240617 【传媒：心动公司(02400.HK)】《出发吧麦芬》表现亮眼，自研游戏或开启正向循环——公司深度报告-20240616 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【地产建筑】上海新房涨幅领跑全国，二手房价延续下降趋势——行业点评报告-20240617 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|郝英（联系人）证书编号：S0790123060017新房房价同环比降幅继续扩大，仅2城新房房价环比上涨 从新建商品住宅环比情况来看，一、二、三线城市环比分别-0.7%、-0.7%、-0.8%，带动70城整体环比-0.7%， 降幅较4月份扩大0.1个百分点。同比情况来看，一、二、三线城市同比分别-3.2%、-3.7%、-4.9%，70城整体新 房价格同比-4.3%，降幅环比扩大0.8个百分点。从70城新房价格涨跌个数来看，2024年5月新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为2、0、68个，下降城市数量创2014年11月以来新高。5月新房价格同比上涨、持平、下跌的城市数分别为3、0、67个，下跌城市数量创2015年8月以来新高。 70城二手房价同、环比均下降，一线城市降幅最为显著 从二手住宅环比情况来看，5月70城二手房价格环比-1.0%，降幅扩大0.1个百分点。其中一、二、三线城市 环比分别-1.2%、-1.0%、-0.9%，一、二线城市降幅均扩大0.1个百分点，三线城市降幅环比持平。同比情况来看， 70城二手房价格同比-7.5%，降幅继续扩大0.7个百分点，降幅创2022年以来新高。其中一、二、三线城市同比 分别-9.3%、-7.5%、-7.3%。从70城二手房价格涨跌个数来看，2024年5月70城二手房价同、环比均下降，二手房价格持续下探。 上海新房同环比领涨35城，厦门二手房单月同环比领跌 2024年5月新房同环比均降多增少，其中上海以环比+0.6%，同比+4.5%领跑35城。一线城市中仅上海实现 新房价格同环比增长。新房1-5月整体同比情况方面，西安以同比+4.4%领跑35城，上海以同比+4.3%次之。二手房价格情况来看，35城同、环比均为下降，其中厦门以环比-2.0%、同比-11.9%领跌。1-5月整体情况方面，石家庄以同比-2.9%领跑，厦门以同比-9.8%领跌。一线城市北京、上海、深圳、广州分别同比-6.4%、-6.6%、-7.3%、 -8.8%。 投资建议 2024年5月，70个大中城市新房销售价格同环比降幅继续扩大，仅2城新房房价环比上涨。二手房价格方面， 70城二手房价格同、环比均下降，价格延续下探趋势，其中一线城市降幅最为显著。数据方面新房房价连续12 个月下滑，二手房房价连续13个月下滑，居民购房意愿仍然较弱，地产市场仍处于调整阶段。但我们认为目前中 央稳地产信号明确，继5月17日央行宣布降低居民购房门槛后，各地纷纷出台楼市宽松政策。据观点网报道，截 至6月11日，超过20个省份200个城市宣布降低房贷利率，多数城市首套房贷利率已降至3.5%以下。一线城市中上海、广州、深圳也相继落地解除限购、限贷等新政。我们认为未来房地产政策将延续宽松基调，购房需求仍有释放空间。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、万科A、金地集团、新城控股、美的置业等优质企业。 风险提示：行业销售恢复不及预期、政策放松不及预期。 【地产建筑】销售延续低位运行，国内贷款资金降幅明显收窄——行业点评报告-20240617 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|胡耀文（联系人）证书编号：S0790122080101销售金额降幅收窄，高基数下前五月成交疲软 国家统计局发布2024年1-5月商品房投资和销售数据。1-5月，全国商品房销售面积3.66亿平，同比下降20.3% （1-4月-20.2%），其中商品住宅销售面积同比下降23.6%；1-5月商品房销售额3.57万亿元，同比下降27.9%（1-4月-28.3%），其中商品住宅销售额同比下降30.5%。分区域看，1-5月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-18.9%、-22.8%、-20.8%、-13.9%，中西部地区降幅较大。6月是房企半年度业绩冲刺月，整体供货有望增加，叠加年中高基数效应走弱及宽松购房政策，我们预计后续销售数据将持续改善。 开竣工降幅均收窄，拿地及回款持续影响工程进度 2024年1-5月，全国房屋新开工面积3.01亿平，同比下降24.2%（1-4月-24.6%），进入二季度降幅有所收窄，其中住宅新开工同比下降25.0%；5月单月新开工面积0.66亿平，同比下降23.0%，销售下滑、土地成交低位运行持续影响新开工进程。1-5月，房屋竣工面积2.22亿平，同比下降20.1%（1-4月-20.4%），其中住宅竣工面积同比下降19.8%；5月单月竣工面积0.34亿平，同比下降18.1%。 开发投资降幅扩大，销售回款降幅仍较大 2024年1-5月，房地产开发投资额4.06万亿元，同比下降10.1%（1-4月-9.8%），降幅持续扩大，其中住宅开发投资额同比下降10.6%；5月单月开发投资额0.97万亿元，同比下降11.0%，销售和回款压力影持续响房企投资拿地和开工动力。2024年1-5月，房地产开发企业到位资金4.26万亿元，累计同比下降24.3%（1-4月-24.9%），其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-6.2%、-9.8%、-36.7%、-40.2%（1-4月-10.1%、 -10.1%、-37.2%、-39.7%），销售回款资金降幅显著，房企融资环境较良好，国内贷款资金降幅收窄。投资建议 5月17日央行央行优化信贷政策以来，各地因城施策下调房贷利率，一线城市限购政策继续放宽。我们认为宽松政策对于购房预期的提升以及市场成交的促进需要一定的转化周期，5月商品房销售金额降幅收窄，6月以来部分一线和核心二线城市环比成交情况有所改善，二手房周转加快也有利于新房库存的去化。我们预计高基数下，二季度房地产数据仍将延续了一季度低位运行趋势，市场仍处于调整过程中，多项去库存政策有望助力住房市场企稳。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。推荐标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、绿城中国、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 【商贸零售】5月社零同比+3.7%，电商大促带动美妆等品类增长——行业点评报告-20240617 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（分析师）证书编号：S0790524050001 2024年5月社零同比+3.7%低于预期 国家统计局发布2024年5月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：1-5月我国社零总额为195237亿元（同比+4.1%，下同），其中5月社零总额为39211亿元（+3.7%，低于Wind一致预期+4.5%），受汽车零售额（5月同比-4.4%）影响较大，5月除汽车以外的消费品零售额35336亿元（+4.7%）。分地域看，5月城镇消费品零售额34111亿元（+3.7%），乡村消费品零售额5100亿元（+4.1%）。综合看，在五一假期、618电商大促等因素带动下，5月社会消费稳定增长，但后续消费回升向好基础仍需进一步稳固。 服务消费较快增长，受大促结算前置影响化妆品等品类表现较好 价格因素方面，2024年5月CPI、食品类CPI同比分别+0.3%/-2.0%，环比分别-0.1%/持平。分消费类型看， 1-5月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.5%/+7.9%/+8.4%，服务类消费较快增长。其中5月商品零售34937 亿元（+3.6%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒5月同比分别+9.3%/+6.5%/+7.7%，稳定增长；可选消费方面，化妆品、通讯器材、家用电器5月同比分别+18.7%/+16.6%/+12.9%，增速环比 +21.4pct/+3.3pct/+8.4pct，预计主要系各大电商平台取消预售导致618大促销售结算前置；金银珠宝5月同比-11.0%， 预计主要系近期金价高位运行抑制终端消费需求。 线上渗透率环比稳健提升，线下超市、便利店、专业店表现更优 线上渠道方面，2024年1-5月全国网上零售额57669亿元（+12.4%），其中实物商品网上零售额48280亿元 （+11.5%），占社零总额比重为24.7%（同比-0.9pct，环比1-4月+0.8pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+19.6%/+9.0%/+10.8%。线下渠道方面，1-5月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别 +1.8%/+4.9%/-3.2%/+5.1%/-1.0%，增速较1-4月分别持平/+0.1pct/+0.3pct/-0.6pct/-0.4pct，此外仓储会员店保持两位数增长。 建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司 近期房地产需求端政策不断放松，后续房地产市场平稳发展有望改善经济预期，并进一步强化居民消费增长动力。投资建议方面，建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，重点关注三条投资主线。（1）黄金珠宝：头部品牌基于“同店+开店”双轮驱动，轻资产模式下“稳增长+高股息”属性凸显，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥等。（2）医美：差异化上游厂商抢占市场能力更强，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B等。（3）化妆品：行业温和复苏，机会与挑战并存，需重视渠道、成分、品类等结构性红利，综合竞争力强劲的国货美妆品牌有望在变化中抢占市场，重点推荐618销售势能强劲的珀莱雅、巨子生物、润本股份等。 风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。 【社服】IP积木、卡牌多品类全球开花，复盘日本空间广阔——行业周报-20240616 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008|李睿娴（联系人）证书编号：S0790122120005|程婧雅（联系人）证书编号：S079012