基金投顾产品月报系列（6）：基金投顾产品5月调仓一览

金融工程定期 2024年06月06日 基金投顾产品5月调仓一览 金融工程研究团队 ——基金投顾产品月报系列（6） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《基金投顾产品4月调仓一览》 -2024.5.8 《从投顾调仓行为出发构建FOF策略》-2023.12.30 《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》-2023.9.26 业绩统计：2024年5月宏观驱动型投顾产品业绩较高 各类型投顾产品5月整体超额收益为正，2024年5月份纯债型、固收+型投顾产 品绝对收益均值分别为0.30%和0.08%，超额收益均值为0.09%和0.30%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.15%和-0.39%，超额收益均值分别为0.48%和0.60%。 近期绩优投顾产品：对于股票型投顾产品，近3月业绩表现较优的投顾多数是公 募背景，且以优选主动管理基金作为策略定位；对于固收加型投顾产品，近3月业绩表现较优的既有公募管理产品，也有大V管理产品；对于QDII型和宏观驱动型投顾产品，近6月业绩表现较优的产品中大V管理产品居多。 5月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年5月投顾产品调仓数量较少，5月共有98个基金投顾产品进行调仓，偏股类调仓数量较多。 调仓理由：5月投顾调仓理由多围绕行业和风格配置展开。从风格和主题配置来看，5月调仓的观点在多数主题上观点较为一致，认为应该增加港股、增加红利，在行业配置上出现一定分歧，消费医药、新能源、科技等板块都有投顾看好。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：短期纯债（-2.37%）和中长期纯债型基金（-1.36%）份额迁移至货币型基金（+5.58%）；固收+型投顾组合：固收+基金和长久期国债基金份额转移至短债基金和货币基金。 底层债券比例变化：固收+型投顾产品底层可转债比例稍有增加，纯债型投顾产品杠杆率有所减少。 投顾产品行业配置变化：整体来看5月价值类行业获增配。从行为金融学角度， 电子行业、食品饮料行业基金获投顾产品低位卖出和左侧调入，获取超额收益可能性更高；AI类基金获投顾跟涨买入和止盈调出，或面临一定风险。 从2024年5月指数基金增减配置来看：中证500类、创业板类和港股类指数基 金获绩优投顾产品增配较多。 对于风格配置，5月，红利基金配置均值从3.5%减少至3.3%，小盘股票配置均值从5月初的12.4%降至5月末的12.2%。 对于QDII类和商品类基金，5月投顾产品增配了欧洲权益、港股和油气等基金。 绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年5月新调入或增加比例大于2%的基金。 对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品5月调仓记录中持仓比例变动不大的基 金，包括创金合信红利低波动A、永赢股息优选A和长盛量化红利策略A等。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、业绩统计：2024年5月宏观驱动型投顾产品业绩较高3 1.1、整体业绩：5月各类型投顾产品整体超额收益为正3 1.2、绩优投顾产品：股票型投顾中选基能力突出者近期表现更佳4 2、5月基金投顾产品调仓行为解析7 2.1、调仓概览：5月调仓投顾产品数量较少7 2.2、调仓理由：5月调仓投顾产品围绕行业配置7 2.3、配置角度：绩优投顾增配中证500类指数8 3、5月调仓投顾持基优选14 3.1、固收类基金：绩优基金投顾产品调入基金14 3.2、股票类基金：绩优基金投顾产品继续持有的基金14 4、风险提示15 图表目录 图1：低风险投顾业绩统计：5月超额为正3 图2：中高风险投顾业绩统计：5月超额为正3 图3：股票型投顾分类业绩统计：5月宏观驱动和主动优选型基金投顾产品业绩领先4 图4：换手率统计：5月调仓的投顾产品换手率为23.2%7 图5：换手率统计（分类型）：5月纯债型基金投顾产品换手率最高7 图6：多数固收+型基金投顾产品减少信用债占比9 图7：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置：5月基金投顾产品增加价值类行业10 图8：股票型投顾产品平均持有红利类指数基金比例：跟随指数趋势12 图9：小盘配置比例：5月投顾产品略微减少小盘持有比例13 图10：微盘配置比例：5月投顾产品略微减少微盘持有比例13 表1：近三月收益较高的股票型投顾产品：公募管理投顾产品居多4 表2：近三月收益较高的固收加型投顾产品：公募和大V并存5 表3：近六月收益较高的QDII型和宏观驱动型投顾产品：大V管理居多5 表4：近3月调仓个数总结：2024年5月调仓投顾个数较少7 表5：5月投顾产品调仓观点提炼：围绕红利、行业等主题8 表6：2024年5月各类型投顾组合投资各类型基金比例变化8 表7：久期变化：纯债型投顾产品整体减少久期9 表8：底层债券比例变化：纯债型投顾产品降低杠杆率9 表9：调仓投顾产品低位卖出的板块偏离型基金：电子行业板块基金居多10 表10：调仓投顾产品左侧调入的板块偏离型基金：消费行业基金居多10 表11：调仓投顾产品止盈卖出的板块偏离型基金：汽车行业基金居多11 表12：调仓投顾产品跟涨买入的板块偏离型基金：制造和AI板块基金居多11 表13：2024年5月投顾产品对指数基金增减配置（根据过去1年超额收益分组）：绩优投顾增配中证50012 表14：2024年5月基金投顾产品增配欧洲权益基金13 表15：绩优基金投顾产品2024年5月新调入固收（加）型基金14 表16：5月调仓绩优投顾产品持仓中权重变化较小的基金15 1、业绩统计：2024年5月宏观驱动型投顾产品业绩较高 1.1、整体业绩：5月各类型投顾产品整体超额收益为正 自2019年10月试点启动以来，基金投顾业务已发展四年有余，产品类型多种多样，公募系和大V系主理人百花齐放。在前期报告《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》中，我们对天天基金及且慢上500个基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重分为纯债型投顾（0%）、固收+型投顾（0%~20%）、股债混合型投顾（20%~70%）和股票型投顾（70%~100%）。 此外在股票型投顾中我们根据业绩基准及产品定位再细分为QDII型、行业主题型和普通股票型。普通股票型投顾产品1按照其策略特点及收益来源，分为宏观驱动、行业轮动、指数驱动以及主动优选。 统计各类型基金投顾产品业绩，中高风险投顾产品2和低风险投顾产品5月超额收益为正，2024年5月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.30%和0.08%，超额收益3均值为0.09%和0.30%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.15%和-0.39%，超额收益均值分别为0.48%和0.60%。 图1：低风险投顾业绩统计：5月超额为正图2：中高风险投顾业绩统计：5月超额为正 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益超额收益绝对收益超额收益纯债型固收+型 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益超额收益绝对收益超额收益股债混合型股票型 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年5月31日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年5月31日） 对于不同策略的股票型投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），5月指数驱动和主动优选型投顾超额相对靠前，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品绝对收益分别为0.82%、-0.84%、-0.78%和-0.43%，超额收益分别为1.81%、0.17%、0.25%和0.54%。 1纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。 2本文中投顾产品均指基金投顾产品，下同。 3基金投顾产品超额收益基准：使用穿透到底层的股票仓位和债券仓位，对债券指数（纯债债基）和基金指数（Wind偏股型基金指数）进行加权，得到基准指数。 图3：股票型投顾分类业绩统计：5月宏观驱动和主动优选型基金投顾产品业绩领先 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 宏观驱动 行业轮动 指数驱动 主动优选 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2024年5月31日） 1.2、绩优投顾产品：股票型投顾中选基能力突出者近期表现更佳 本节筛选近三月（2024年2月-2024年5月）投顾产品业绩表现较优的投顾产品，业绩衡量的标准为近三月收益。 对于股票型投顾产品（剔除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），近3月业绩表现较优的投顾多数是公募背景，且以优选主动管理基金作为策略定位，如星辰成长等投顾产品超额收益主要来源于基金主动管理能力。 2024年以近3月收益近3月最大近3月 基金投顾产品 基金投顾管理人 成立日期 数据来源 来收益率回撤Calmar比率 表1：近三月收益较高的股票型投顾产品：公募管理投顾产品居多 启明睿-进取盈米基金2020-05-13-0.1%6.0%2.0%3.00且慢 星辰成长华宝证券2022-11-256.4%6.5%2.3%2.76天天基金 广发价值30甄选广发基金2023-12-115.6%6.8%2.5%2.74天天基金 启明睿-攻守盈米基金2021-03-17-0.7%4.4%1.6%2.69且慢 华泰柏瑞十权十美华泰柏瑞基金2022-10-102.4%7.0%2.6%2.69天天基金 木兰进取华宝证券2022-05-264.8%6.2%2.9%2.16天天基金 万家非凡价值1号万家基金2023-11-237.8%6.1%3.0%2.00天天基金 申万菱信美好生活申万菱信基金2022-01-196.3%6.1%3.0%2.00天天基金 饭团优选积极华宝证券2022-04-144.8%5.8%3.0%1.91天天基金 饭团优选进取华宝证券2022-04-144.7%5.4%2.8%1.91天天基金 路遥马力盈米基金2023-03-06-1.8%5.0%2.8%1.81且慢 民生加银小牛加油组合民生加银基金2021-10-214.3%4.8%2.7%1.77天