基金投顾产品月报系列（18）：基金投顾产品5月调仓一览

基金投顾产品5月调仓一览——基金投顾产品月报系列（18）魏建榕（分析师）傅开波（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003业绩统计：2025年5月股票类投顾产品业绩与指数持平统计各类型基金投顾产品业绩，5月股票型投顾产品平均收益与沪深300持平，纯债型投顾产品平均收益高于纯债债基。5月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.18%、0.55%、1.11%和2.00%。5月基金投顾产品调仓行为解析2025年5月投顾产品调仓数量较多，共有105个基金投顾产品进行调仓。调仓理由：总结5月基金投顾调仓的原因，其调仓行为主要围绕风格选择及债市波动展开。在债券和久期方面，部分投顾减少信用债比例，增加货币或者短期利率债比例。原因是存款利率下调后，资金阶段性向非银涌入，信用债等级利差、期限利差被快速压缩到低点，目前信用债性价比显著下降。此外，经贸事件缓和后，市场对于二季度经济增长预期上修，进一步货币宽松预期的时间点相应后移。部分投顾增加债券比例，原因是债市波动有所下降。在行业和风格方面，5月虽然不少投顾调仓理由中提到AI和成长，但是从2.2节行业配置来看，底层资产中科技成长类股票比例有所减少。部分投顾提到增加红利资产，理由是国内低通胀压力依旧较大。此外，部分投顾提到再平衡或者止盈黄金。统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化：纯债型投顾组合：增加货币基金，减少债券类基金；固收+型投顾组合：增加固收+类基金；股债混合型投顾组合：增加固收+类基金；股票型投顾组合：权益类基金内部调整。久期：5月调仓纯债型投顾产品和固收+型投顾产品存在分歧，纯债型投顾减少久期，固收+型投顾增加久期。其中纯债型投顾产品整体久期减少0.04年，固收+型投顾产品整体久期增加0.24年。底层债券比例变化：从底层债券比例变化来看，5月调仓纯债型投顾产品整体增加货币比例，减少信用债比例；固收+型投顾产品减少货币比例，增加利率债、可转债比例。投顾产品行业配置：5月投顾产品整体减少电子、电力设备等行业，增加银行、传媒等行业。增配比例最高的行业为银行（+ 0.92%），减少电子（-0.42%）和电力设备（-0.35%）。指数基金配置变化：2025年5月基金投顾增加港股、红利、科创类基金。5月投顾产品持仓中红利基金比例上升，底层资产中微盘类股票比例略降。对于QDII类和商品类基金，5月基金投顾产品增配港股类基金，减少黄金类基金。此外，部分投顾将纯美股类指数基金调整至全球范围选股的主动基金，调入全球权益基金持仓主要包含美股和港股。风险提示：本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 1/13蒋韬（联系人）jiangtao@kysec.cn证书编号：S0790123070037 目录1、业绩统计：2025年5月股票型投顾产品超额整体为正........................................................................................................31.1、整体业绩：5月宏观驱动型投顾产品业绩较好...........................................................................................................31.2、绩优投顾产品：投顾产品业绩差距较大......................................................................................................................42、5月基金投顾产品调仓行为解析.............................................................................................................................................62.1、股债配置：纯债类投顾增加货币.................................................................................................................................62.2、行业与风格配置：增加红利、港股、科创类基金......................................................................................................72.3、QDII产品配置：增配港股类基金、减配黄金..........................................................................................................103、风险提示..................................................................................................................................................................................11图表目录图1：5月投顾业绩：5月股票型投顾产品平均收益与沪深300持平......................................................................................3图2：近一年投顾业绩：股票型投顾产品平均收益低于偏股混合型基金................................................................................3图3：5月宏观驱动型投顾收益相对靠前....................................................................................................................................4图4：近一年指数驱动型基金投顾产品业绩领先........................................................................................................................4图5：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置：5月基金投顾产品增加银行.................................................................8图6：5月股票型投顾产品平均持有红利类指数基金比例上升.................................................................................................9图7：小盘配置比例：5月投顾产品配置小盘比例减少...........................................................................................................10图8：微盘配置比例：5月投顾产品配置微盘比例减少...........................................................................................................10表1：2025年以来收益较高的股票型投顾产品：价值投基V、盈米股基精选组合等...........................................................4表2：2025年以来收益较高的股债混合型投顾产品：时光旅行者、永久组合等...................................................................4表3：2025年以来Calmar比率较高的固收加型投顾产品：稳定生财、幸福低波小目标plus等.........................................5表4：2025年以来收益较高的纯债型投顾产品：包括全球债券通、智道AI稳健型等.........................................................5表5：近5月调仓个数总结：2025年5月调仓投顾个数较多（单位：个）...........................................................................6表6：2025年5月各类型投顾组合投资各类型基金比例变化...................................................................................................6表7：久期变化：5月纯债类投顾产品整体减少久期（单位：个、年）.................................................................................7表8：底层债券和货币类资产比例变化：5月纯债型投顾增加货币、利率债比例.................................................................7表9：2025年5月投顾产品对指数基金增减配置：增配港股、红利、科创类基金...............................................................8表10：2025年5月基金投顾产品增配港股类基金、减配黄金...............................................................................................10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/13 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/131、业绩统计：2025年5月股票类投顾产品业绩与指数持平1.1、整体业绩：5月宏观驱动型投顾产品业绩较好自2019年5月试点启动以来，基金投顾业务已发展四年有余，产品类型多种多样，公募系和大V系主理人百花齐放。在前期报告《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》中，我们对天天基金及且慢上562个基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重分为纯债型投顾（0%）、固收+型投顾（0%~20%）、股债混合型投顾（20%~70%）和股票型投顾（70%~100%）。此外在股票型投顾中我们根据业绩基准及产品定位再细分为QDII型、行业主题型和普通股票型。普通股票型投顾产品1按照其策略特点及收益来源，分为宏观驱动、行业轮动、指数驱动以及主动优选。统计各类型基金投顾产品2业绩，5月股票型投顾产品平均收益与沪深300持平，纯债型投顾产品平均收益略高于纯债债基。5月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.18%、0.55%、1.11%和2.00%。图1：5月投顾业绩：5月股票型投顾产品平均收益与沪图2：近一年投顾业绩：股票型投顾产品平均收