基金投顾产品月报系列（7）：基金投顾产品6月调仓一览

金融工程定期 2024年07月03日 基金投顾产品6月调仓一览 金融工程研究团队 ——基金投顾产品月报系列（7） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《基金投顾产品5月调仓一览》 -2024.6.7 《从投顾调仓行为出发构建FOF策略》-2023.12.30 《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》-2023.9.26 业绩统计：2024年6月宏观驱动型投顾产品业绩较高 纯债型投顾超额收益微正，含权类投顾产品6月超额收益为负，2024年6月份 纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.21%和-0.36%，超额收益均值为0.001%和-0.27%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为-1.45%和-2.99%，超额收益均值分别为-0.17%和-0.19%。 近期绩优投顾产品：对于股票型投顾产品，部分是因为产品定位在红利或价值风 格，部分定位在沪深300等大盘指数增强，所以2024年来收益较高，也存在投顾产品优选基金，通过基金业绩获取超额收益；对于固收加型投顾产品，其中公募管理产品的业绩持续性较强，不少产品是长期以来收益高且稳定。 6月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年6月投顾产品调仓数量较少，6月共有60个基金投顾产品进行调仓，偏股类调仓数量较多。 调仓理由：6月投顾调仓理由多围绕风格配置展开。认为应该增加港股、增加大 盘、增加价值风格。对于风格配置，也有投顾认为，随着美国大选逼近，美联储降息周期即将开启，看好对利率更为敏感的成长类资产和大宗周期资源品。此外，部分投顾看好消费的底部价值。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：货币类基金迁移至债券类基金；固收+型投顾组合：债券型基金比例上升，含权类基金和货币类基金比例下降。值得注意的是，股债配置在多数月份贡献负超额。 底层债券比例变化：纯债型和固收+型投顾产品信用债和利率债比例有所增加。投顾产品行业配置变化：整体来看6月消费和价值类行业获增配。 指数基金配置变化：大盘和港股类指数基金获投顾产品增配较多。 对于风格配置，6月，红利基金配置均值从3.44%减少至3.39%，小盘股票配置 均值从6月初的12.2%降至6月末的12.0%，微盘股票减配速度放缓。 对于QDII类和商品类基金，6月投顾产品增配了美股、印度股票类基金。 绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年6月新调入或增加比例大于2%的基金。 对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品6月新调入或增加比例大于2%的基金， 包括尚正竞争优势A、富国沪港深价值精选A和南方产业智选等。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、业绩统计：2024年6月宏观驱动型投顾产品业绩较高3 1.1、整体业绩：6月宏观驱动型投顾产品业绩较好3 1.2、绩优投顾产品：2024H1头部公募固收+产品业绩亮眼4 2、6月基金投顾产品调仓行为解析7 2.1、调仓概览：6月调仓投顾产品数量较少7 2.2、调仓理由：6月调仓投顾产品围绕风格配置7 2.3、配置角度：非QDII投顾增配港股基金8 3、6月调仓投顾持基优选12 3.1、固收类基金：绩优基金投顾产品调入基金12 3.2、股票类基金：绩优基金投顾产品调入基金12 4、风险提示13 图表目录 图1：6月低风险投顾业绩：纯债型投顾超额收益微正3 图2：6月中高风险投顾业绩：含权类投顾超额收益为负3 图3：股票型投顾分类业绩统计：6月宏观驱动型基金投顾产品业绩领先4 图4：换手率统计：6月调仓的投顾产品换手率较低7 图5：换手率统计（分类型）：6月纯债型基金投顾产品换手率最高7 图6：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置：6月基金投顾产品增加食品饮料和价值类行业9 图7：股票型投顾产品平均持有红利类指数基金比例：跟随指数趋势10 图8：小盘配置比例：6月投顾产品减配小盘11 图9：微盘配置比例：6月投顾产品减配微盘速度放缓11 表1：2024年H1收益较高的股票型投顾产品：种类较为丰富4 表2：2024年H1收益较高的固收加型投顾产品：公募管理产品的业绩持续性较强5 表3：2024年H1收益较高的纯债型投顾产品：多数是定位为债券型投顾产品5 表4：近3月调仓个数总结：2024年6月调仓投顾个数较少7 表5：2024年6月各类型投顾组合投资各类型基金比例变化8 表6：久期变化：投顾产品整体在久期上存在分歧8 表7：底层债券和货币类资产比例变化：纯债型投顾产品减少货币比例9 表8：2024年6月投顾产品对指数基金增减配置（根据过去1年超额收益分组）：投顾增配港股10 表9：2024年6月基金投顾产品增配美股基金11 表10：绩优基金投顾产品2024年6月新调入固收（加）型基金12 表11：绩优基金投顾产品2024年6月新调入股票型基金13 1、业绩统计：2024年6月宏观驱动型投顾产品业绩较高 1.1、整体业绩：6月宏观驱动型投顾产品业绩较好 自2019年10月试点启动以来，基金投顾业务已发展四年有余，产品类型多种多样，公募系和大V系主理人百花齐放。在前期报告《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》中，我们对天天基金及且慢上500个基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重分为纯债型投顾（0%）、固收+型投顾（0%~20%）、股债混合型投顾（20%~70%）和股票型投顾（70%~100%）。 此外在股票型投顾中我们根据业绩基准及产品定位再细分为QDII型、行业主题型和普通股票型。普通股票型投顾产品1按照其策略特点及收益来源，分为宏观驱动、行业轮动、指数驱动以及主动优选。 统计各类型基金投顾产品2业绩，纯债型投顾超额收益微正，含权类投顾产品6 月超额收益为负，2024年6月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.21% 和-0.36%，超额收益3均值为0.001%和-0.27%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为-1.45%和-2.99%，超额收益均值分别为-0.17%和-0.19%。 图1：6月低风险投顾业绩：纯债型投顾超额收益微正图2：6月中高风险投顾业绩：含权类投顾超额收益为负 3.5% 过去1月过去3月过去6月过去1年 6.0% 过去1月过去3月过去6月过去1年 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 绝对收益超额收益绝对收益超额收益纯债型固收+型 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 绝对收益超额收益绝对收益超额收益股债混合型股票型 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年6月30日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年6月30日） 对于不同策略的股票型投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），6月指数驱动型投顾超额相对靠前，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品绝对收益分别为-1.16%、-2.79%、-3.61%和-2.95%，超额收益分别为1.66%、0.06%、 -0.72%和-0.21%。 1纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。 2本文中投顾产品均指基金投顾产品，下同。 3基金投顾产品超额收益基准：使用穿透到底层的股票仓位和债券仓位，对债券指数（纯债债基）和基金指数（Wind偏股型基金指数）进行加权，得到基准指数。 图3：股票型投顾分类业绩统计：6月宏观驱动型基金投顾产品业绩领先 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 宏观驱动 行业轮动 指数驱动 主动优选 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2024年6月30日） 1.2、绩优投顾产品：2024H1头部公募固收+产品业绩亮眼 本节筛选2024年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。股票型投顾产品的业绩衡量标准为2024年以来Calmar比率，其他投顾产品为2024年以来收益。 对于股票型投顾产品（剔除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），2024年以来月业绩表现较优的投顾产品种类较为丰富，部分是因为产品定位在红利或价值风格，部分定位在沪深300等大盘指数增强，所以2024年来收益较高，也存在投顾产品优选基金，通过基金业绩获取超额收益。 基金投顾产品 基金投顾管理人 成立日期 2024年以来收益 2024年最大回撤 数据来源 沪深300精选 华宝证券 2022-06-15 7.7% 3.9% 天天基金 省心投红利增强 华泰证券 2023-12-07 10.5% 5.5% 天天基金 万家非凡价值1号 万家基金 2023-11-23 5.0% 7.2% 天天基金 星辰成长 华宝证券 2022-11-25 3.9% 7.4% 天天基金 国信300增强 国信证券 2022-12-14 2.4% 6.7% 天天基金 申万菱信美好生活 申万菱信基金 2022-01-19 3.7% 10.6% 天天基金 景顺长城六边形精选 景顺长城基金 2022-10-10 2.6% 8.7% 天天基金 磐石瞭望 华宝证券 2023-04-04 2.3% 7.7% 天天基金 富贵闲人 华宝证券 2023-08-23 2.4% 9.3% 天天基金 永动机平衡型 华宝证券 2022-04-01 1.8% 7.0% 天天基金 鹏华群星闪耀 鹏华基金 2022-03-28 2.3% 11.4% 天天基金 久聪基金经理优选 华宝证券 2022-02-15 1.8% 11.0% 天天基金 饭团优选积极 华宝证券 2022-04-14 1.7% 10.8% 天天基金 广发价值30甄选 广发基金 2023-12-11 1.7% 11.4% 天天基金 民生加银小牛加油组合 民生加银基金 2021-10-21 1.6% 11.0% 天天基金 远足 盈米基金 2017-07-24 2.1% 14.6% 且慢 工银瑞信指数PLUS策略 工银瑞信基金 2022-12-02 1.2% 8.7% 天天基金 木兰进取 华宝证券 2022-05-26 1.1% 9.2% 天天基金 盈米股基精选组合 盈米基金 2017