基金投顾产品月报系列（10）：基金投顾产品9月调仓一览

金融工程定期 2024年10月07日 基金投顾产品9月调仓一览 金融工程研究团队 ——基金投顾产品月报系列（10） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《基金投顾产品8月调仓一览》 -2024.9.9 《从投顾调仓行为出发构建FOF策略》-2023.12.30 《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》-2023.9.26 业绩统计：2024年9月指数驱动型投顾产品业绩较高 各类投顾产品9月超额收益为正。2024年9月份纯债型、固收+型投顾产品绝对 收益均值分别为0.38%和2.74%，超额收益均值为0.08%和0.34%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为8.47%和15.43%，超额收益均值分别为0.46%和0.03%。 9月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年9月投顾产品调仓数量较少，共有80个基金投顾产品进行调仓。 调仓理由：9月调仓观点偏乐观，9月投顾调仓理由围绕权益比例、港股、风格、 可转债、美元债、全球权益、中国债券等展开。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：短期纯债（-10.04%）迁移至货币市场（+6.47%）和中长期纯债（2.42%），体现纯债类投顾产品减少债券，增加货币；固收+型投顾组合：增加国际(QDII)债券（+0.68%）和国际(QDII)混合型（+0.44%）；股债混合型投顾组合：中长期纯债（-2.54%）份额迁移至混合债券型一级基金（+3.35%），说明投顾增加可转债；股票型投顾组合：货币型和指数型基金减少，港股基金增加。久期：纯债型投顾产品整体减少久期。 底层债券比例变化：纯债型和固收+型投顾产品减少信用债比例，固收+型投顾 产品配置可转债型基金方向存在分歧。 投顾产品行业配置变化：减少汽车和非银金融，增加成长类和资源类行业。 指数基金配置变化：2024年9月红利类指数基金获投顾产品减配，大盘指数基 金配置变化不大。9月高弹性指数基金获增配，科创、创业板类指数获投顾增配；港股类指数基金获投顾增配。 对于风格配置，9月股票类投顾产品底层资产中红利股票略减少，对小盘和微盘 股票配置比例基本保持不变。 对于QDII类和商品类基金，2024年9月基金投顾产品增配港股、黄金和美债基金，减配标的主要包括日股基金等。 绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年9月新调入或增加比例大于2%的基金。 对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品9月新调入或增加比例大于2%的基金， 包括西部利得策略优选A、建信大安全和华夏网购精选A等，存在部分黑马型基金。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、业绩统计：2024年9月指数驱动型投顾产品业绩较高3 1.1、整体业绩：9月指数驱动型投顾产品业绩较好3 1.2、绩优投顾产品：本月排名靠前的投顾产品变动较大4 2、9月基金投顾产品调仓行为解析7 2.1、调仓概览：9月调仓投顾产品数量较少7 2.2、调仓理由：9月调仓观点偏乐观7 2.3、配置角度：增加高弹性权益基金8 3、9月调仓投顾持基优选12 3.1、固收类基金：绩优基金投顾产品调入基金12 3.2、股票类基金：绩优基金投顾产品调入基金12 4、风险提示13 图表目录 图1：9月低风险投顾业绩：投顾整体超额收益为正3 图2：9月中高风险投顾业绩：投顾整体超额收益为正3 图3：股票型投顾分类业绩统计：9月指数驱动型基金投顾产品业绩领先4 图4：换手率统计：9月调仓的投顾产品较少7 图5：换手率统计（分类型）：9月纯债型基金投顾产品换手率较高7 图6：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置：9月基金投顾产品减少汽车和非银金融9 图7：股票型投顾产品平均持有红利类指数基金比例：略减少10 图8：小盘配置比例：9月投顾产品配置小盘比例基本不变11 图9：微盘配置比例：9月投顾产品配置微盘比例基本不变11 表1：2024年以来收益较高的股票型投顾产品：国泰90后（2050）养老、沪深300精选等4 表2：2024年以来收益较高的股债混合型投顾产品：时光旅行者、国泰平衡更甜蜜等5 表3：2024年以来收益较高的固收加型投顾产品：国泰闲钱稳步走、全球固收+等5 表4：2024年以来收益较高的纯债型投顾产品：包括均衡十字星、国泰稳健理财、省心投幸福稳稳等6 表5：近3月调仓个数总结：2024年9月调仓投顾个数较少7 表6：2024年9月各类型投顾组合投资各类型基金比例变化8 表7：久期变化：从中位数看，9月纯债型投顾产品整体减少久期9 表8：底层债券和货币类资产比例变化：纯债型和固收+型投顾产品减少信用债比例9 表9：2024年9月投顾产品对指数基金增减配置（根据过去1年超额收益分组）：增配创业板和港股10 表10：2024年9月基金投顾产品增配港股、黄金和美债基金11 表11：绩优基金投顾产品2024年9月新调入固收（加）型基金12 表12：绩优基金投顾产品2024年9月新调入股票型基金12 1、业绩统计：2024年9月指数驱动型投顾产品业绩较高 1.1、整体业绩：9月指数驱动型投顾产品业绩较好 自2019年10月试点启动以来，基金投顾业务已发展四年有余，产品类型多种多样，公募系和大V系主理人百花齐放。在前期报告《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》中，我们对天天基金及且慢上526个基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重分为纯债型投顾（0%）、固收+型投顾（0%~20%）、股债混合型投顾（20%~70%）和股票型投顾（70%~100%）。 此外在股票型投顾中我们根据业绩基准及产品定位再细分为QDII型、行业主题型和普通股票型。普通股票型投顾产品1按照其策略特点及收益来源，分为宏观驱动、行业轮动、指数驱动以及主动优选。 统计各类型基金投顾产品2业绩，各类投顾产品9月超额收益为正。2024年9月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.38%和2.74%，超额收益3均值为0.08%和0.34%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为8.47%和15.43%，超额收益均值分别为0.46%和0.03%。 图1：9月低风险投顾业绩：投顾整体超额收益为正图2：9月中高风险投顾业绩：投顾整体超额收益为正 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益超额收益绝对收益超额收益纯债型固收+型 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益超额收益绝对收益超额收益股债混合型股票型 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年9月30日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年9月30日） 对于不同策略的股票型投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），9月指数驱动型投顾超额相对靠前，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品绝对收益分别为10.89%、15.99%、17.29%和14.89%，超额收益分别-3.66%、0.23%、 1.19%和-0.19%。观察近一年、近6月、近3月投顾产品超额收益，指数驱动型投顾产品超额收益较高，体现指数驱动型投顾产品的定位优势，即指数驱动型产品更容易获得更高收益。 1纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。 2本文中投顾产品均指基金投顾产品，下同。 3基金投顾产品超额收益基准：使用穿透到底层的股票仓位和债券仓位，对债券指数（纯债债基）和基金指数（Wind偏股型基金指数）进行加权，得到基准指数。 图3：股票型投顾分类业绩统计：9月指数驱动型基金投顾产品业绩领先 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 宏观驱动 行业轮动 指数驱动 主动优选 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2024年9月30日） 1.2、绩优投顾产品：本月排名靠前的投顾产品变动较大 本节筛选截至2024年9月30日，2024年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。 投顾产品为2024年以来收益，本月排名靠前的投顾产品变动较大。 对于股票型投顾产品（除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），截至2024年9月30日，2024年来收益较高的投顾产品包括国泰90后（2050）养老、沪深300精选、国泰00后（2060）养老等，排名靠前的投顾具有指数化投资或包含港股等特征。 基金投顾产品 基金投顾管理人 成立日期 2024年以来收益 2024年最大回撤 数据来源 国泰90后（2050）养老 国泰基金 2023-04-06 24.6% 10.8% 天天基金 沪深300精选 华宝证券 2022-06-15 21.5% 9.5% 天天基金 国泰00后（2060）养老 国泰基金 2023-04-06 25.6% 11.4% 天天基金 国泰中特估基金精选 国泰基金 - 25.4% 12.0% 天天基金 国泰进取群星荟 国泰基金 2021-09-02 22.3% 11.2% 天天基金 富贵闲人 华宝证券 2023-08-23 14.2% 9.3% 天天基金 省心投红利增强 华泰证券 2023-12-07 14.7% 10.0% 天天基金 大方向之行稳致远策略 国联证券 2023-03-16 18.7% 12.8% 天天基金 国信300增强 国信证券 2022-12-14 17.3% 11.9% 天天基金 全球优选 盈米基金 2023-12-13 12.0% 9.1% 且慢 梧桐指数严选组合 建信基金 2022-03-25 14.4% 11.6% 天天基金 磐石瞭望 华宝证券 2023-04-04 12.6% 10.4% 天天基金 盈添宽基轮动 华宝证券 2022-06-14 12.6% 10.5% 天天基金 工银瑞信指数PLUS策略 工银瑞信基金 2022-12-02 14.0% 11.8% 天天基金 颐养天年养老计划 盈米基金 2023-07-17 13.9% 12.7% 且慢 华安指挥家 华安基金 2022-06-21 14.1% 12.9%