基金投顾产品月报系列（2）：基金投顾产品1月调仓一览

金融工程定期 2024年02月05日 基金投顾产品1月调仓一览 金融工程研究团队 ——基金投顾产品月报系列（2） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《基金投顾产品1月调仓一览》 -2024.1.14 《从投顾调仓行为出发构建FOF策略》-2023.12.30 《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》-2023.9.26 业绩统计：2024年1月股票型基金投顾产品表现较好 中高风险基金投顾产品1月超额收益较显著，低风险基金投顾产品超额收益不 明显，2024年1月份纯债型、固收+型基金投顾产品绝对收益均值分别为0.3% 和-1.4%，超额收益均值为0.02%和0.12%，股债混合型、股票型基金投顾产品绝对收益均值分别为-5.8%和-10.9%，超额收益均值分别为0.81%和1.45%。 对于不同策略的股票型投顾产品，1月宏观驱动型基金投顾产品超额最高，指数 驱动型产品次之。 1月基金投顾产品调仓行为解析 2024年1月基金投顾产品调仓数量较多，共有103个基金投顾产品进行调仓。 2024年1月调仓的投顾产品数量占比相较于2023年Q4略高，调仓基金投顾产品的平均换手率也较高。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：货币市场型基金（-1.56%）和混合债券型一级（-2.03%）份额迁移至中长期纯债型基金（+2.60%）和被动指数型债券基金（+0.79%）； 固收+型投顾组合：灵活配置型基金（-3.07%）和短期纯债型基金（-1.54%）份额迁移至中长期纯债型基金（+4.75%）和混合债券型一级基金（+2.24%）； 股债混合型投顾组合：中长期纯债型基金和混合债券型一级基金比例有所上升；股票型投顾组合：国际(QDII)股票型基金和被动指数型基金比例有所上升。 底层债券比例变化：三种类型投顾产品底层可转债比例减少，信用债比例增加。从久期来看，整体上纯债型投顾和固收+型投顾久期变化不大。然而，从分位数 来看，基金投顾产品对于久期调整的方向存在分歧。 股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置变化：1月红利类行业获增配，其中增配比例最高的行业为银行（+0.59%）、煤炭（+0.57%）和公用事业（+0.44%），绩优投顾产品倾向于增配食品饮料、银行、电子等公募重仓行业。 从2024年1月指数基金增减配置来看：沪深300、红利类指数基金、中盘类指数基金配置比例有所上升。 对于QDII类和商品类基金，2024年1月基金投顾产品增配了全球股市（包括美 国、全球行业、日本和越南等），减配全球债券类基金。 从主动量化型产品配置来看，2024年1月基金投顾产品整体增加主动量化基金的配置，包括部分跟踪大盘的主动量化基金。 绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金、固收+基金，筛选绩优基金投顾产品在2024年1月新调入或加仓幅度大于2%的基金；对于权益基金，更新行业板块型基金组合和均衡型基金20组合。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、业绩统计：2024年1月股票型基金投顾产品超额较高3 2、1月基金投顾产品调仓行为解析4 2.1、调仓概览：1月调仓基金投顾产品数量较多4 2.2、配置角度：久期、行业和各类型资产配置比例变化5 3、绩优基金投顾产品调入基金11 4、风险提示14 图表目录 图1：低风险投顾业绩统计：2024年1月超额不明显3 图2：中高风险投顾业绩统计：2024年1月超额较显著3 图3：股票型投顾分类业绩统计：宏观驱动型基金投顾产品业绩领先3 图4：换手率统计：1月调仓的投顾产品数量比例较2023年Q4略高4 图5：换手率统计（分类型）：1月股票型基金投顾产品换手率最高4 图6：多数固收+型基金投顾产品增加信用债占比7 图7：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置：1月基金投顾产品增加红利类行业7 图8：超额较低投顾产品12月行业变动比例与2024年1月收益负相关8 图9：超额较高投顾产品12月行业变动比例与2024年1月收益微弱正相关8 图10：主动量化基金：2024年1月基金投顾产品整体增加主动量化基金的配置10 图11：均衡型基金20组合超额收益较为稳定13 图12：均衡型基金20组合分年度绩效：每年均获正超额13 表1：近3月调仓个数总结：2024年1月调仓投顾个数较多4 表2：1月调仓的投顾产品整体质量较好4 表3：2024年1月各类型投顾组合投资各类型基金比例变化5 表4：久期变化：纯债型和固收+型基金投顾产品整体久期变化不大6 表5：底层债券比例变化：可转债比例减少，信用债比例增加6 表6：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置变化：绩优投顾产品倾向于增配食品饮料、银行、电子行业8 表7：2024年1月股债混合类和股票类基金投顾产品对指数基金增减配比例9 表8：2024年1月投顾产品对指数基金增减配置（根据过去1年超额收益分组）9 表9：2024年1月基金投顾产品增配全球股市9 表10：1月调入比例靠前的主动量化基金：包括部分跟踪红利和主动股基的主动量化基金10 表11：绩优基金投顾产品2024年1月新调入固收型基金11 表12：行业板块型基金组合上期选基（2023年10月）和本期选基（2024年1月）12 表13：均衡型基金20组合最新一期选基（2024年1月31日）：整体风格较为均衡13 1、业绩统计：2024年1月股票型基金投顾产品超额较高 统计各类型基金投顾产品1业绩，中高风险基金投顾产品1月超额收益较显著，低风险基金投顾产品超额收益不明显，2024年1月份纯债型、固收+型基金投顾产品绝对收益均值分别为0.3%和-1.4%，超额收益2均值为0.02%和0.12%，股债混合型、股票型基金投顾产品绝对收益均值分别为-5.8%和-10.9%，超额收益均值分别为0.81%和1.45%。 图1：低风险投顾业绩统计：2024年1月超额不明显图2：中高风险投顾业绩统计：2024年1月超额较显著 4.0%过去1月过去3月过去6月过去1年 10.0%过去1月过去3月过去6月过去1年 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 绝对收益超额收益绝对收益超额收益 纯债型固收+型 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 绝对收益超额收益绝对收益超额收益股债混合型股票型 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年1月31日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年1月31日） 对于不同策略的股票型投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），1月宏观驱动型基金投顾产品超额最高，指数驱动型产品次之，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品超额收益分别为6.3%、-0.2%、2.1%和0.5%。 图3：股票型投顾分类业绩统计：宏观驱动型基金投顾产品业绩领先 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 宏观驱动(19个) 行业轮动(16个) 指数驱动(45个) 主动优选(107个) 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2024年1月31日） 1纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。 2基金投顾产品超额收益基准：使用穿透到底层的股票仓位和债券仓位，对债券指数（纯债债基）和基金指数（Wind偏股型基金指数）进行加权，得到基准指数。 2、1月基金投顾产品调仓行为解析 2.1、调仓概览：1月调仓基金投顾产品数量较多 整体来看，2024年1月基金投顾产品调仓数量较多，共有103个基金投顾产品 进行调仓，其中纯债型、固收+型、股债混合型和股票型投顾产品数量分别为9个、 27个、17个和50个。 调仓投顾其中：QDII主动优纯债型固收+型股债混合型股票型宏观驱动型指数驱动型行业轮动型 产品个数型选型 表1：近3月调仓个数总结：2024年1月调仓投顾个数较多 2024年1月1039271750076626 2023年12月1021125174943111021 2023年11月84112014391410519 2023年10月616181027138012 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2024年1月31日） 2024年1月调仓的投顾产品数量占比相较于2023年Q4略高，调仓投顾产品的平均换手率也较高。2024年1月，21.5%的基金投顾产品调整持仓，调仓产品的平均单边换手率为28.8%。分类型来看，1月股票型基金投顾产品换手率较高，纯债型基金投顾产品换手率较低。 图4：换手率统计：1月调仓的投顾产品数量比例较2023 年Q4略高 50.0%调仓产品平均换手率调仓投顾占比 45.0% 40.0% 图5：换手率统计（分类型）：1月股票型基金投顾产品换手率最高 纯债型 股债混合型 固收+型 股票型 40% 35% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 20210131 20210331 20210531 20210731 20210930 20211130 20220131 20220331 20220531 20220731 20220930 20221130 20230131 20230331 20230531 20230731 20230930 20231130 20240131 0.0% 28.8% 21.5% 30% 25% 20% 15% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年1月31日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年1月31日） 1月调仓的投顾产品整体超额稍弱。对于多数投顾产品类别，1月调仓基金投顾产品过去12月超额收益低于未调仓投顾产品，除了宏观驱动型投顾产品和QDII型投顾产品。 过去12月超额收益（1过去12月超额收益 投顾类别 投资策略 月调仓）[1] （未在1月调仓）[2] [1]-[2] 表2：1月调仓的投顾产品整体质量较好 纯债型-0.3%0.3%0.0% 固收+型--0.2%0.5%-0.7%