海外经济周观察

宏观策略 海外经济周观察（20240527~20240602） 2024年6月4日 宏观策略/定期报告 投资要点： 美国：居民消费数据不及预期，美联储年内或将只降息1次 相关报告： （1）央行动态 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240520~20240526）2024.5.28 近一周公布的数据依旧显示出美国经济“降温”的信号，由于个人消费支出的贡献减弱，24Q1美国实际GDP季环比增速明显下行，而地产销售依旧不及预期，市场对于美国24Q2以及24H1的经济增速预期普遍下调。由此，市场对于美联储降息的预期向前调整，截至2024年6月2日，CMEFedWatch工具显示市场预期美联储2024年将在9月开启降息，2024年仅降息1次的预期不变（上周预期美联储2024年仅将在11月降息1次）。 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240513~20240519）2024.5.20 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240429~20240505）2024.5.7 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240422~20240428）2024.4.29 （2）重点数据 在高房价、高借贷成本的影响下，最新公布的美国地产价格及销售数据表现疲弱。价格方面，由于需求端受到明显压制，地产销售价格边际回落，24Q1房屋价格购买指数同比增6.60%，较前值（6.55%）小幅上升，环比增1.06%，较前值（1.47%）回落，FHFA房价指数3月环比增0.10%，大幅低于预期水平（0.5%）与前值（1.25%）。销售方面，4月二手房签约量环比增-7.66%，大幅低于预测值（-1.00%）与前值（3.57%）。美国个人消费增速放缓，拖累GDP表现。24Q1实际GDP季环比增1.3%，个人消费支出与政府支出的贡献减弱，净出口拖累加剧，而固定投资改善。4月PCE同比增2.7%，持平前值，核心PCE同比增2.75%，较前值（2.81%）放缓。 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240415~20240421）2024.4.22 山证宏观策略团队 分析师： 范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 非美国家：日本4月服务价格同比超预期，工业增加值同比环比均下行 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 受日元贬值带动，日本旅游表现火热，4月PPI服务业价格同比增2.85%，高于预测值（2.3%）与前值（2.40%），但经济整体难言走强，工业增加值同比增-3.4%，环比增-0.1%，均较前值（-3.1%、4.4%）下行。欧元区4月失业率小幅下行0.1pct至6.4%，核心CPI同比意外升值2.90%。 周观点：消费对美国经济的支撑走弱，欧元区或将开启降息 从二季度以来的经济数据看，美国经济呈现出“转弱”迹象，通胀也在Q1的超预期反弹后重新进入下行通道。我们在此前的周报中已经提到过，由于超额储蓄消耗殆尽，美国消费将边际走弱，但目前看，火热的就业市场以及依旧偏高的薪资增速使得消费仍不至于形成拖累，当前边际转弱的经济使得形成二次通胀的风险偏低，但通胀韧性仍为美联储降息的主要阻力，欧元区或将于6月开启首次降息，但进一步降息预计或将出现在Q3。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国..............................................................................................................................................................................4 1、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................4 1、日本............................................................................................................................................................................62、欧洲............................................................................................................................................................................7 风险提示................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................4图2：美国24Q1房屋购买价格环比延续下行（%）....................................................................................................4图3：FHFA房价指数3月环比下行，不及预期（%）...............................................................................................4图4：4月二手房签约环比大降，低于市场预期（%）................................................................................................5图5：24Q1美国实际GDP下行，消费贡献减弱（%）...............................................................................................5图6：24Q1个人消费支出环比下行（%）.....................................................................................................................5图7：4月消费收入、消费支出环比均下行（%）........................................................................................................5图8：美国4月核心PCE、核心PCE同比增速延续下行（%）................................................................................6图9：日本4月服务业价格同比增速超预期（%）.......................................................................................................6图10：日本4月CPI、核心CPI同比延续下行（%）................................................................................................6图11：日本4月工业增加值同比环比均下行（%）.....................................................................................................7图12：欧元区4月失业率小幅下行（%）.....................................................................................................................7 一、美国 1、货币政策路径 2、重要经济数据 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经