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海外经济周观察(20240513~20240519)

2024-05-21范鑫、张治山西证券黄***
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请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察(20240513~20240519)2024年5月20日宏观策略/定期报告相关报告:【山证宏观策略】海外经济周观察(20240429~20240505)2024.5.7【山证宏观策略】海外经济周观察(20240422~20240428)2024.4.29【山证宏观策略】海外经济周观察(20240415~20240421)2024.4.22【山证宏观策略】海外经济周观察(20240408~20240414)2024.4.15【山证宏观策略】海外经济周观察(20240401~20240407)2024.4.8山证宏观策略团队分析师:范鑫执业登记编码:S0760523070002邮箱:fanxin@sxzq.com张治执业登记编码:S0760522030002邮箱:zhangzhi@sxzq.com投资要点:美国:4月经济数据整体偏弱,CPI增速下行降低二次通胀担忧(1)央行动态近期公布的4月经济数据整体偏弱,零售销售增速不及预期,反映居民消费并未能延续此前的强劲状态,地产市场也因抵押贷款利率的反弹而有所降温,4月CPI增速回落使得市场关于“二次通胀”的担忧暂缓,市场降息预期略有调整。截至2024年5月19日,CMEFedWatch工具显示市场预期美联储将在9月、12月各降息一次,年内累计降息50bp(与上周基本一致)。(2)重点数据美国4月CPI同比、环比增速均下行。在经历了24Q1的连续反弹后,4月CPI与核心CPI同比环比增速均再度回落,其中,核心商品同比增-1.21%、环比增-0.11%,依旧延续负增通缩的状态,带动CPI回落,核心服务同比、环比均较前值回落,房租作为最主要权重项延续下行状态,而最主要的向上力量来自于机动车保险分项(同比增22.6%,环比增1.8%)。4月零售销售环比增0%,除汽车与油站外环比增-0.1%,较24Q1的表现明显走弱。新屋开工数量与建筑许可数量低于市场预期水平。非美国家:日本24Q1实际GDP环比负增,欧元区CPI环比下行日本2024年一季度实际GDP环比增-2.0%,私人需求与出口形成明显拖累,而4月PPI同比增0.9%,与前值一致,环比增0.3%,较前值(0.2%)小幅上升,整体来看,日本CPI虽回到日本央行目标水平附近,但其经济复苏有一定脆弱性,或将影响日央行进一步加息的节奏。欧元区24Q1GDP同比增0.4%,环比增0.3%,均较前值走升,释放经济触底回暖信号,而CPI同比增2.4%,环比小幅下行至0.6%,为欧央行6月开启降息提供支撑。周观点:维持美联储年内降息1次预期不变我们在此前的周报中反复提及,不认为美国会出现“二次通胀”,而4月的CPI数据在一定程度上印证了我们的观点。近期美国经济数据呈现出“走弱”迹象,虽然短期内不至于陷入衰退,但并不如市场此前预期的强劲,我们认为消费走弱为关键,主因超额储蓄已于24Q1基本耗尽,往后看,消费虽边际走弱,但强劲的就业市场依旧能够为消费提供一定支撑,预计美国年内出现衰退的概率较低,我们依旧认为美联储将于四季度开启首次降息。风险提示海外流动性超预期恶化,地缘冲突超预期 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、美国..............................................................................................................................................................................31、货币政策路径............................................................................................................................................................32、重要经济数据............................................................................................................................................................3二、非美国家......................................................................................................................................................................51、日本............................................................................................................................................................................52、欧洲............................................................................................................................................................................6风险提示................................................................................................................................................................................7图表目录图1:CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................3图2:美国4月CPI、核心CPI同比环比均下行(%)..............................................................................................3图3:除房租外服务同比延续上行(%).......................................................................................................................3图4:业主等价租金与主要居所租金延续下行(%)...................................................................................................4图5:机动车保险同比增速再走高(%).......................................................................................................................4图6:4月PPI同比环比均反弹(%)............................................................................................................................4图7:4月零售销售环比增速大幅回落(%)................................................................................................................4图8:4月新屋开工数低于市场预期(千)....................................................................................................................5图9:4月建筑许可数量低于市场预期(千)................................................................................................................5图10:日本4月PPI同比持平,环比走升(%).........................................................................................................5图11:日本一季度实际GDP环比负增(%)...............................................................................................................5图12:欧元区24Q1GDP同比环比均反弹(%)..........................................................................................................6图13:欧元区4月CPI同比持平,环比回落(%)....................................................................................................6 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究/定期报告一、美国1、货币政策路径图1:CMEFedWatch货币政策概率预期资料来源:CMEFedWatch,山西证券研究所2、重要经济数据图2:美国4月CPI、核心CPI同比环比均下行(%)图3:除房租外服务同比延续上行(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究/定期报告图4:业主等价租金与主要居所租金延续下行(%)图5:机动车保险同比增速再走高(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所图6:4月PPI同比环比均反弹(%)图7:4月零售销售环比增速大幅回落(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5策略研究/定期报告图8:4月新屋开工数低于市场预期(千)图9:4月建筑许可数量低于市场预期(千)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所二、非美国家1、日本图10:日本4月PPI同比持平,环比走升(%)图11:日本一季度实际GDP环比负增(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6策略研究/定期报告2、欧洲图12:欧元区24Q1GDP同比环比均反弹(%)图13:欧元区4月CPI同比持平,环比回落(%)资料来源:Bloomb