海外经济周观察
宏观策略 海外经济周观察（20240401~20240407） 2024年4月8日 宏观策略/定期报告 投资要点： 美国：就业市场需求依旧强劲，市场降息预期推迟至7月 相关报告： （1）央行动态 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240325~20240331）2024.4.1 美国3月就业数据超预期，叠加美联储官员发言释放的“鸽”声较少，市场对于年内降息节奏的预期有所调整。截至2024年4月7日，CMEFedWatch工具显示，市场预期7月将开启首次降息（上周为6月），7月、9月、12月各降息一次，全年累计降息75bp（全年降息幅度预期不变）。 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240318~20240324）2024.3.25 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240311~20240317）2024.3.19 （2）重点数据 美国就业市场依旧表现强劲，景气指标出现分化。美国3月ADP新增就业与非农新增就业数据均超越市场预期水平，其中，ADP新增非农就业18.4万人（预期15.0万人），非农新增就业30.3万人（市场预期值21.4万人）。失业率小幅下降至3.8%，就业市场供给端持续改善，劳动参与率反弹至62.7%，平均时薪同比增速放缓至4.1%。而职位空缺率仍然保持在高位，反映需求端依旧旺盛。景气指标出现分化，其中，Markit制造业、服务业PMI均下行，但仍位于枯荣线之上，ISM服务业同样下行，但制造业反弹至枯荣线之上，结束了16个月的萎缩状态。 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240304~20240310）2024.3.12 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240226~20240303）2024.3.4 山证宏观策略团队 分析师： 非美国家：日本景气指标超预期上行，欧元区CPI同比增速延续回落 范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 日本3月Markit制造业、服务业PMI均走升，制造业PMI录得48.2，仍位于枯荣线之下，服务业PMI录得51.7。一季度大、中、小型制造业企业短观景气指数均高于预期水平。欧元区景气指数表现分化，3月Markit制造业PMI延续下行至46.1，服务业PMI升至51.5，CPI及核心CPI同比增速延续回落至2.4%，2.9%，而服务业CPI同比延续4%的较高增速水平。 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 周观点：美国降息幅度或将调整，日元贬值或推动BOJ加息 我们在之前的报告中反复强调7月或将开启首次降息，在3月强就业数据的支撑下，市场已将首次降息预期调整至7月，但我们认为全年累计降息幅度仍有调整空间，全年降息或少于75bp。就业市场强劲并不会阻碍降息，目前美国就业市场供给端改善，需求端依旧旺盛，微型企业职位空缺率始终保持在较高水平，在供需改善的环境中，薪资增速有所放缓实际在一定程度上缓解了通胀的压力。但服务价格粘性较强，经济仍有韧性，因此降息的紧迫性并不强。日本虽然基本面表现出的复苏弹性不强，但日元近期的大幅贬值或会驱使日本央行年中进一步加息。 风险提示 海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期 目录 一、美国..............................................................................................................................................................................4 1、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................4 1、日本............................................................................................................................................................................72、欧洲............................................................................................................................................................................8 风险提示................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................4图2：美国3月Markit制造业、服务业PMI均下行..................................................................................................4图3：3月ISM制造业PMI升至枯荣线之上.................................................................................................................4图4：3月ISM服务业PMI超预期下行.........................................................................................................................5图5：美国3月ADP新增就业从超预期（千人）.........................................................................................................5图6：3月新增非农就业超预期（千人）........................................................................................................................5图7：3月失业率回落（%）............................................................................................................................................5图8：3月平均时薪同比回落，环比上行（%）............................................................................................................6图9：3月劳动参与率超预期反弹（%）........................................................................................................................6图10：2月职位空缺率居于高位（%）..........................................................................................................................6图11：美国中小型企业职位空缺率回升（%）.............................................................................................................6图12：日本3月MarkitPMI回升..................................................................................................................................7图13：日本一季度短观制造业前景指数普遍超预期.....................................................................................................7 图14：24年3月中旬开始日元兑美元大幅贬值（%）................................................................................................7图15：欧元区3月MarkitPMI表现分化......................................................................................................................8图16：欧元区3月CPI同比下行，环比走升（%）....................................................................................................8图17：欧元区3月核心CPI同比下行，环比走升（%）............................................................................................8图18：3月服务业CPI同比持平，环比下行（%）.....................................................................................................8 一、美国 1、货币政策路径 2、重要经济数据 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证
