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海外经济周观察

2024-06-10范鑫、张治山西证券胡***
海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察(20240603~20240609)2024年6月10日宏观策略/定期报告相关报告:【山证宏观策略】海外经济周观察(20240527~20240602)2024.6.4【山证宏观策略】海外经济周观察(20240520~20240526)2024.5.28【山证宏观策略】海外经济周观察(20240513~20240519)2024.5.20【山证宏观策略】海外经济周观察(20240429~20240505)2024.5.7【山证宏观策略】海外经济周观察(20240422~20240428)2024.4.29山证宏观策略团队分析师:范鑫执业登记编码:S0760523070002邮箱:fanxin@sxzq.com张治执业登记编码:S0760522030002邮箱:zhangzhi@sxzq.com投资要点:美国:5月新增就业超预期,失业率意外走升(1)央行动态市场高度关注的就业报告公布后,市场降息预期略有调整。从数据看,美联储开启降息周期的紧迫性不强,新增非农就业人数再超预期,美国就业市场呈现出供给端改善趋势。截至2024年6月9日,CMEFedWatch工具显示市场预期美联储将于2024年11月开启首次降息,全年降息1次,较上周降息时点后移(上周预期为2024年9月开启首次降息,全年降息1次)。(2)重点数据5月就业报告备受市场关注,从公布数据看,新增就业、失业率、平均时薪数据存在分化,背后或许反映了移民涌入就业市场的影响。5月ADP新增就业下行至15.2万人,而新增非农就业升至27.2万人,大幅超越预期水平(18万人),表现强势,而失业率小幅上行至3.9%,劳动参与率下行至62.5%,平均时薪同比环比均上行。此外,4月职位空缺数下行,综合来看,美国就业市场依旧火热,但需求缺口仍在收窄。PMI数据分化,其中,5月Markit制造业、服务业PMI均反弹,而ISM制造业PMI下行,服务业PMI反弹。非美国家:日本5月制造业PMI上升,欧元区开启首次降息日本5月景气度改善,制造业PMI升至50.4,17个月以来首次回到枯荣线之上,服务业PMI录得53.8,小幅回落。欧元区宣布降息25bp,符合市场预期。周观点:维持美联储年内降息1次预期,欧元区降息不一定导致弱欧元从5月就业报告看,我们认为美国经济仍未出现实质性走软,就业市场依旧十分稳健,因此,美联储并没有短期内开启降息的紧迫性。“强非农+弱失业”的背后或许更多反映的是移民涌入使得劳动力市场走向新平衡,因此,后续工资-通胀的压力实际并不大。维持美联储年内降息1次的预期,我们认为短期内美元、美债利率仍有韧性。欧元区降息25bp符合市场预期,ECB发布会上调了CPI预期,整体表态偏鹰,我们认为欧元区将以一季度一次的节奏逐步降息,由于全球制造业周期出现回暖迹象或将对欧元区经济形成支撑,叠加ECB降息节奏较市场一致预期较缓,因此本次降息不一定会使欧元走软。风险提示海外流动性超预期恶化,地缘冲突超预期 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、美国..............................................................................................................................................................................41、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................4二、非美国家......................................................................................................................................................................71、日本............................................................................................................................................................................72、欧洲............................................................................................................................................................................7风险提示................................................................................................................................................................................8图表目录图1:CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................4图2:美国5月新增非农就业超预期(千人)...............................................................................................................4图3:商品生产新增就业反弹,建筑业高增(千人)...................................................................................................4图4:服务业新增就业反弹(千人)...............................................................................................................................5图5:5月ADP新增就业下行(千人)..........................................................................................................................5图6:5月失业率上行,劳动参与率下行(%)............................................................................................................5图7:5月平均时薪同比环比均下行(%)....................................................................................................................5图8:美国4月职位空缺数下行,除专业与商业服务、贸易运输及公共事业外,其余行业普遍下行(千人)...6图9:5月Markit制造业、服务业PMI均反弹............................................................................................................6图10:5月ISM制造业PMI下行,服务业PMI反弹.................................................................................................6图11:日本3月资本投资同比增速不及预期(%).....................................................................................................7图12:日本5月制造业PMI延续上升,服务业下行...................................................................................................7图13:欧元区5月制造业PMI反弹,服务业下行.......................................................................................................7 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究/定期报告图14:欧元区Q1实际GDP同比环比均走升(%)....................................................................................................7 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究/定期报告一、美国1、货币政策路径图1:CMEFedWatch货币政策概率预期资料来源:CMEFedWatch,山西证券研究所2、重要经济数据图2:美国5月新增非农就业超预期(千人)图3:商品生产新增就业反弹,建筑业高增(千人)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5策略研究/定期报告图4:服务业新增就业反弹(千人)图5:5月ADP新增就业下行(千人)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所图6:5月失业率上行,劳动参与率下行(%)图7:5月平均时薪同比环比均下行(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6策略研究/定期报告图8:美国4月职位空缺数下行,除专业与商业服务、贸易运输及公共事业外,其余行业普遍下行(千人)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所图9:5月Markit制造业、服务业PMI均反弹图10:5月ISM制造业PMI下行,服务业PMI反弹资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7策略研究/定期报告二、非美国家1、日本图11:日本3月资本投资同比增速不及预期(%)图12:日本5月制造业PMI延续上升,服务业下行资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来