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海外经济周观察

2024-04-15范鑫、张治山西证券浮***
海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察(20240408~20240414)2024年4月15日宏观策略/定期报告相关报告:【山证宏观策略】海外经济周观察(20240401~20240407)2024.4.8【山证宏观策略】海外经济周观察(20240325~20240331)2024.4.1【山证宏观策略】海外经济周观察(20240318~20240324)2024.3.25【山证宏观策略】海外经济周观察(20240311~20240317)2024.3.19【山证宏观策略】海外经济周观察(20240304~20240310)2024.3.12山证宏观策略团队分析师:范鑫执业登记编码:S0760523070002邮箱:fanxin@sxzq.com张治执业登记编码:S0760522030002邮箱:zhangzhi@sxzq.com投资要点:美国:通胀数据超预期,降息预期再调整(1)央行动态美国3月CPI数据大幅超越市场预期,核心服务价格凸显韧性,由此,市场开始重新审视美国通胀前景。基于此,美联储短期内开启降息的理由并不充分,必要性也下降,市场对于美国货币政策路径的预期也出现了明显调整。截至4月14日,CMEFedWatch工具显示市场预期美联储将于9月开启首次降息(上周预期为7月),12月再降息一次,全年累计降息50bp(上周预期为7月、9月、12月各降息一次,全年累计降息75bp)。(2)重点数据美国3月CPI、核心CPI同比增速再超预期。在经历了1月、2月的通胀反弹后,美国3月CPI同比增3.5%(预期增3.4%),核心CPI同比增3.8%(预期增3.7%)。从结构上看,核心商品受新车与二手车分项同比环比均负增带动,整体延续通缩,3月同比增-0.7%,环比增-0.2%,而核心服务同比环比均反弹,其中,房租分项下行趋势基本停滞,而排除房租后的服务项整体同样反弹,充分彰显出服务价格的粘性。此后公布的3月PPI同比增2.1%,创2023年4月以来最大涨幅。此外,市场通胀预期有抬头趋势,4月密歇根大学1年期、5年期通胀预期均明显反弹。非美国家:日本2月工业产值同比延续下行日本2月工业产值同比增-6.8%,较前值-3.1%再度下行,环比增-0.6%,较前值-6.7%有所改善。3月PPI同比增0.8%,较前值0.7%小幅走升,环比增0.2%,持平前值。周观点:美国全年或将只降息1次美国3月CPI数据无疑对市场的降息预期泼了一盆“冷水”,在连续一个季度通胀数据超预期后,我们预计美联储会再度审视“通胀短期内是否能够回到目标水平”。在这样的通胀数据之下,“年中开启降息,全年累计降息75bp”显得过分自信,我们再度强调,服务价格粘性将使得美国通胀的“最后一公里”走的更加艰难,4月退税或会使核心商品出现季节性反弹,但总体看,商品端形成二次通胀的可能性并不高。我们认为美国通胀年内的下行趋势不变,但下行的斜率将趋缓,关键在于核心服务。预期Q4开启首次降息,全年共降息25bp。风险提示海外流动性超预期恶化,地缘冲突超预期 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、美国..............................................................................................................................................................................31、货币政策路径............................................................................................................................................................32、重要经济数据............................................................................................................................................................3二、非美国家......................................................................................................................................................................51、日本............................................................................................................................................................................52、欧洲............................................................................................................................................................................6风险提示................................................................................................................................................................................7图表目录图1:CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................3图2:美国3月CPI、核心CPI同比增速均反弹(%)..............................................................................................3图3:3月核心商品同比、环比均负增(%)................................................................................................................3图4:3月核心服务同比、环比均反弹(%)................................................................................................................4图5:除房租外服务延续反弹之势(%).......................................................................................................................4图6:美国3月PPI同比走升,环比下行(%)...........................................................................................................4图7:核心PPI同比走升,环比下行(%)...................................................................................................................4图8:密歇根大学消费者信心指数小幅回落...................................................................................................................5图9:密歇根大学1年期、5年期通胀预期走升(%)................................................................................................5图10:日本3月PPI同比走升,环比持平(%).........................................................................................................5图11:日本2月工业产值同比增速延续下行(%).....................................................................................................5 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究/定期报告一、美国1、货币政策路径图1:CMEFedWatch货币政策概率预期资料来源:CMEFedWatch,山西证券研究所2、重要经济数据图2:美国3月CPI、核心CPI同比增速均反弹(%)图3:3月核心商品同比、环比均负增(%)资料来源:wind,山西证券研究所资料来源:wind,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究/定期报告图4:3月核心服务同比、环比均反弹(%)图5:除房租外服务延续反弹之势(%)资料来源:wind,山西证券研究所资料来源:wind,山西证券研究所图6:美国3月PPI同比走升,环比下行(%)图7:核心PPI同比走升,环比下行(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5策略研究/定期报告图8:密歇根大学消费者信心指数小幅回落图9:密歇根大学1年期、5年期通胀预期走升(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所二、非美国家1、日本图10:日本3月PPI同比走升,环比持平(%)图11:日本2月工业产值同比增速延续下行(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6策略研究/定期报告2、欧洲本周无重要宏观数据。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7策略研究/定期报告风险提示海外流动性超预期恶化,地缘冲突超预期 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8策略研究/定期报告分析师承诺:本人已在中国证券业协会登记为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规,研究方法专业审慎,分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明:山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息,但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息