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海外经济周观察

2024-07-09范鑫、张治山西证券杨***
海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察(20240701~20240707)2024年7月9日宏观策略/定期报告相关报告:【山证宏观策略】海外经济周观察(20240610~20240616)2024.6.18【山证宏观策略】海外经济周观察(20240603~20240609)2024.6.10【山证宏观策略】海外经济周观察(20240527~20240602)2024.6.4【山证宏观策略】海外经济周观察(20240520~20240526)2024.5.28【山证宏观策略】海外经济周观察(20240513~20240519)2024.5.20山证宏观策略团队分析师:范鑫执业登记编码:S0760523070002邮箱:fanxin@sxzq.com张治执业登记编码:S0760522030002邮箱:zhangzhi@sxzq.com投资要点:美国:6月非农新增就业略超预期,市场2024年降息预期基本不变(1)央行动态6月就业报告包含的增量信息相对有限,依旧反映出美国劳动力市场温和降温的趋势,正因如此,市场对于美联储2024年的降息预期基本保持不变。据CME的FedWatch工具显示,截至7月7日,市场预期美联储将在9月、12月各降息一次,2024年全年累计降息50bp,与上周基本保持一致。(2)重点数据就业报告方面,6月ADP新增就业15万人,市场预期为16.5万人,新增非农就业20.6万人,市场预期水平为19万人,与此同时,5月新增非农就业由27.2万人下修至21.8万人。6月失业率再度走升,由前值4.0%进一步升至4.1%,三个月移动平均由3.9%升至4.0%。平均时薪增速放缓,同比由前值4.1%降至3.9%,环比由前值0.4%降至0.3%。劳动参与率由62.5%回升至62.6%,符合市场预期,5月职位空缺数上升至814万。PMI走势再度分化,6月Markit制造业与服务业PMI均回升,ISM制造业PMI延续下行,已连续三个月位于枯荣线之下。非美国家:日本6月制造业、服务业PMI均下行日本6月Markit制造业、服务业PMI分别下行至50、49.4,综合PMI下行至49.7。日本央行发布报告显示,2024年短观大型制造业景气指数为13,较前值(11)走升,非制造业景气指数为33,较前值(34)略回落,制造业前景指数为14,较前值(10)走升,非制造业前景指数27,与前值持平。欧元区6月Markit制造业、服务业PMI分别为45.8、52.8,均较前值回落。CPI同比增2.5%,较前值(2.6%)略下行,核心CPI同比增2.9%,与前值持平。周观点:美国就业市场温和降温,美债收益率或将维持高位从6月就业报告来看,美国劳动力市场正在有序温和降温。我们认为,最新就业数据包含的增量信息有限,虽然ADP与非农新增表现不弱,但失业率延续上行,温和降温的趋势不变,与此同时,职位空缺数据表明失业率上升更多的是由劳动力供给增加导致,而非需求恶化,薪资通胀压力有所缓和。经济仍有韧性,通胀亦高于美联储目标水平,因此,维持2024年仅年底降息1次的判断,预计美债收益率在正式开启降息之前将维持高位震荡。风险提示海外流动性超预期恶化,地缘冲突超预期 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、美国..............................................................................................................................................................................41、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................4二、非美国家......................................................................................................................................................................71、日本............................................................................................................................................................................72、欧洲............................................................................................................................................................................7风险提示................................................................................................................................................................................8图表目录图1:CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................4图2:美国6月ADP新增就业不及预期(千人).........................................................................................................4图3:6月失业率再度走升(%)....................................................................................................................................4图4:6月非农新增就业略超预期(千人)....................................................................................................................5图5:6月平均时薪增速同比放缓,环比持平(%)....................................................................................................5图6:6月劳动参与率回升(%)....................................................................................................................................5图7:5月职位空缺数上升(千人)................................................................................................................................6图8:6月Markit制造业、服务业PMI均回升............................................................................................................6图9:6月ISM制造业PMI回落.....................................................................................................................................6图10:日本6月Markit制造业、服务业PMI均下行.................................................................................................7图11:日本二季度短观大型制造业、非制造业景气与前景判断指数均走升.............................................................7图12:欧元区6月MarkitPMI下行..............................................................................................................................7 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究/定期报告图13:欧元区6月核心CPI同比增速持平5月(%)................................................................................................7 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究/定期报告一、美国1、货币政策路径图1:CMEFedWatch货币政策概率预期资料来源:CMEFedWatch,山西证券研究所2、重要经济数据图2:美国6月ADP新增就业不及预期(千人)图3:6月失业率再度走升(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5策略研究/定期报告图4:6月非农新增就业略超预期(千人)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所图5:6月平均时薪增速同比放缓,环比持平(%)图6:6月劳动参与率回升(%)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6策略研究/定期报告图7:5月职位空缺数上升(千人)资料来源:Bloomberg,山西证券研究所图8:6月Markit制造业、服务业PMI均回升图9:6月ISM制造业PMI回落资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloomberg,山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7策略研究/定期报告二、非美国家1、日本图10:日本6月Markit制造业、服务业PMI均下行图11:日本二季度短观大型制造业、非制造业景气与前景判断指数均走升资料来源:Bloomberg,山西证券研究所资料来源:Bloombe

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