每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 近期研报分享 每日大市点评 5月30日，美联储重视的PCE数据发布前夕，全球股市风险偏好收缩，港股大盘跟随外围股市下跌。恒生指数最终下跌246点或1.3%，收报18,230点。恒生科指下跌0.3%，收报3,752点。大市成交金额有1,255多亿港元，港股通净流入44亿港元。盘面上，板块表现非常分化，下跌股份占多数。权重内银及内险拖累大市，而石油、内房、航运、材料股亦录得较大跌幅。5月领涨的内银股大面积下跌，建、农、工、中四大行分别下跌1.6%至3.6%不等，股价属于急升后的正常调整。国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，具体提出加快大型风电光伏基地；合理有序开发海上风电、推动分布式新能源开发利用；有序建设大型水电基地；积极安全有序发展核电；因地制宜发展生物质能；统筹推进氢能发展，相关股份表现较好，如中广核电力(1816 HK)、龙源电力(916 HK)、信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)分别升0.9%、1.9%、3.4%及1.9%。 经历5月下旬的回调，恒生指数及MSCI中国指数的风险溢价均回升至低于滚动两年平均一个标准偏差。恒指的预测PE回落至8.96倍，尽管与2023年1月高点的10.5倍PE仍相差17.2%。但考虑到当前政策落地成效需时，叠加美联储维持高利率时间较预期更长，这必然会对估值扩张带来部分约束，因此我们不期望短期内恒指的估值能够回到10.5倍的高点。按照我们对经济及市场的判断，预计6月恒生指数的合理波动区间大致与5月的17,150至19,300点相同。 “517”地产新政后，上周30大中城市商品房销售面积环比微升2.2%，同比仍下滑33.8%，环比升幅和同比跌幅均较前一周有所改善，但改善幅度有限，新政对于新楼销售的提振还需要时间观察。我们留意到大部分内房股的股价已经低于穿5月17日政策出台前的水平，如龙湖集团(960 HK)股价下跌3.6%，收报12.72港元，是5月14日以来的收市新低。龙头的中海外(688 HK)及华润置地(1109 HK)，甚至深受债务风波的融创(1918 HK)、万科(2202 HK)、世茂(813 HK)的股价均低于5月17日的水平，市场积极情绪明显消退。整体来看，供给端“去库存”和需求端“应松尽松”政策下二手房加速“以价换量”，房价跌势恐仍持续，但有利于加快市场出清见底，紧盯核心城市销售能否持续企稳回升，预计在几乎解绑所有限制性购房措施后，房地产销售疲弱和房价跌势在年内仍难以扭转，但也很可能加快后续政府下场收储减少供给的进度。 2024年5月31日星期五 政策更新 央行:完善人民币跨境使用基础性制度安排 人民银行副行长陶玲表示，人行将坚持金融高水平对外开放，完善准入前国民待遇加负面列表管理模式，提升金融服务跨境贸易和投融资水平，深入参与全球金融治理。在稳慎扎实推进人民币国际化方面，重点做好几方面工作。一是推进贸易投资便利化。加强本外币协同，完善人民币跨境使用基础性制度安排，健全相关规则，积极培育市场，更好满足各类主体对人民币交易结算、投融资、风险管理等的需求。二是深化金融市场开放。增强金融市场透明度、规则性和可预期性，提高人民币金融资产流动性，丰富风险对冲工具。支持更多境外央行、国际开发机构、跨国企业集团等，在境内发行熊猫债。支持上海加快国际金融中心建设。三是支持离岸人民币市场发展。健全离岸市场人民币流动性供给机制，完善境外主权债券发行长效机制，丰富离岸人民币金融产品，拓展内地与香港金融市场互联互通机制，完善其他离岸人民币市场功能。四是建立健全金融基础设施。提升人民币跨境支付系统(CIPS)服务能力，扩大服务范围，提高人民币清算结算安全性和效率。推动境外人民币市场建设，优化人民币清算行布局，发挥好货币互换机制作用。五是统筹金融开放和金融安全。筑牢“防波堤”，加强跨境人民币业务监管，完善跨境资金流动评估预警体系，健全本外币一体化的跨境资金流动宏观审慎管理框架，构建适应高水平开放的金融监管和风险防控体系。 央行副行长陶玲：大力支持中小科技企业首贷和重点领域大规模设备更新据中国金融时报，央行副行长陶玲接受采访表示，加快推动科技创新和技术改造再贷款政策工具落地见效，大力支持中小科技 企业首贷和重点领域大规模设备更新。加强政策协同配合，健全重点领域融资对接和企业科创属性评价机制。研究建立科技金融全口径统计体系和金融机构服务效果评估机制。 房贷首付比进入“15%时代”，多个省份房地产新政落地 据中新网，目前全国一线城市中，除了北京城六区首套房贷利率维持在4.05%之外，其余地区和城市的首套房贷利率全部进入“3字头”，中指研究院数据显示，当前已有城市部分银行执行首套房贷利率3.1%左右，已降至历史最低。对于其他二线城市来说，将房贷水平直接降至央行提出的政策底线，则几乎成为标配。即首套房贷最低首付款比例调整为不低于15%，二套房最低首付款比例调整为不低于25%，并取消首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 行业动态 【新能源汽车】欧盟被曝推迟对中国电动汽车关税做出决定，或在欧洲大选后宣布结果 德国《明镜周刊》引述消息人士称，欧盟委员会将把对中国电动车征收关税的决定，从6月5日推迟到6月9日欧洲大选之后。欧盟推迟公布关税的决定，是为了避免影响6月6日至9日的欧洲议会选举。 【宏观策略】美联储褐皮书：经济活动继续扩张多数地区出现小幅增长美联储褐皮书显示，4月初至5月中旬，全国经济活动继续扩张，多数地区出现小幅增长；然而，不同行业和地区的情况有所 不同；在不确定性上升和下行风险加大的报告中，整体前景变得更加悲观；报告期内物价温和上涨；零售销售数据表明可自由支配支出下降。多数地区的受访者指出，消费者对价格的进一步上涨有所抵制，这导致利润率下降，因为投入价格平均上涨。就业总体上略有增长。8个地区的就业增长可以忽略不计，其余4个地区的就业没有变化。大多数地区的劳动力供应情况有所改善，但在某些行业或领域仍存在一些短缺。 【TMT】阿里（9988.HK）完成发行50亿美元可转换优先票据，获超额认购阿里巴巴集团（9988.HK）5月30日在港交所公告，宣布完成本金总额50亿美元、2031年到期的可转换优先票据发行。其中 包括初始购买者充分行使额外购买权，增购本金总额5亿美元的票据。公告显示，针对额外购买，该公司已使用额外票据募集资金中的6375万美元，用于订立额外限价看涨交易。加上定价公告中披露的订立限价看涨交易所需资金5.7375亿美元，意味着阿里累计投入6.375亿美元用于订立限价看涨交易。限价看涨交易预计将转换溢价从约30%有效提高到100%，从而减少对ADS和普通股的潜在稀释。此前，彭博社有消息指出，由于全球投资者的需求强劲，阿里相关票据发行获得超额认购。认购情况也反映了阿里作为高评级发行人，收到市场的积极反响。评级机构标普宣布，授予阿里巴巴可转换优先票据A+评级。标普表示，阿里巴巴电商业务在中国市场规模最大，预计阿里能通过积极吸引用户和商家，进一步稳固市场地位。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股超买状态缓解，经济数据改善提供向上弹性 每周策略建议 港股：恒生指数自高点已下跌5.9%，前期的超买状态已有所缓解。中国将于本周公布5月的官方PMI数据，港股或迎来反弹的窗口期。恒生指数18,300-18,500点均提供趁低吸纳的机会，而18,300点是本周重要的下方支撑点。接下来需要观察消费品“以旧换新”、工业品“设备更新”及新一轮地产政策组合拳的落地成效，恒指突破20,000需盈利预期上修配合。策略上，关注1)股价高弹性、业绩超预期且加大股东回报的头部互联网企业；2)高分红的石油、煤炭、电讯及电力；3)受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺职、航运、国际消费品等；4)受惠国内政策支持的头部内房、物管、代建、建材及工程机械以及受益投资端回暖的内险；5)当前走势较落后的消费电子、光伏、半导体。 美股：美股三大指数已站稳高点，确认4月初以来的调整已经结束，启动右侧交易，后续逢回调买入。美股三大指数长线市宽持续改善，腾落指标见底回升，纽交所整体市宽创历史新高，当前美股内部上升动能较强。美股盈利增长良好有助于消化整体估值，包括金融、通讯、工业、可选消费、科技、公用事业等板块盈利在上修。除去特斯拉外的MEGA6的盈利预测在持续上修，盈利持续增长有利于消化较高估值。流动性方面，美国财政继续发力，TGA账户释放部分抵消逆回购下降影响，总体流动性已连续四周增加。估值方面，去除Mega 7影响的等权标普500及等权纳指100的预测PE低于过去5年、10年及20年均值。持续关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、云计算以及电力相关股份。 美债：预计10年期美债收益率在4.4%左右波动，美联储再加息机率不大，策略上仍是先短债后长债。市场基本交易美联储紧缩接近尾声，由于美国4月PPI及CPI基本未超预期，料4月核心PCE持续回落，但降息仍需等待更多通胀下行的证据。 美元指数：预计美元指数短期维持在103.5-106.5波动，美元指数上有顶下有底。花旗美国经济意外指数持续下行，给予美元指数下行压力，但欧洲及日本经济意外指数也同步转弱，叠加美联储降息预期下降，均为美元指数带来托底作用。 离岸人民币：预计离岸人民币维持在7.15-7.30区间震荡。政策落地成效需时，叠加特别国债开启发行以及专项债加速发行，人民币暂时不具有大幅升值条件。 中国4月财政收入继续偏弱，财政支出有所加快 中国4月一般财政收入同比-3.8%，降幅比上月扩大1.3个百分点。4月一般财政支出有所加快，同比增速由负转正至6.1%，较上月抬升9个百分点。 美国PMI超预期，降息预期收敛 标普全球公布5月美国制造业及服务业PMI初值均超市场预期，反映美国经济增长稳健，市场对9月降息预期进一步收敛，根据CME FedWatch，9月降息概率已降至50%左右。 上周市场走势回顾（5月20日-5月24日） 港股：恒生指数收报18,608点，下跌4.8%。大市日均成交金额按周下跌15.6%至1,380多亿港元。港股20天平均沽空比率较上周五的15.5%下降至14.3%左右。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）上涨0.03%。其中，投资级下跌0.04%；高收益级上涨0.5%。中资美元房地产债券指数大幅上涨1.0%。 汇率：美元指数微升至104.7左右水平；离岸人民币下跌至7.26左右水平。 风险提示：美国再通胀风险升温；国际形势复杂多变；政策落地效果不及预期。 2024年5月31日星期五 【中泰国际】药明生物（2269 HK）更新报告：预计2024-25年业绩将逊预期，长远看仍面对挑战（评级：中性，目标价：13.00港元） 预计2024-25年业绩将逊于预期 我们近期审视了公司营运表现，预计2024-25年收入与盈利将逊预期，主因：1）管理层表示2024年初至今由于国内上游创新药企业融资环境不佳减少研发支出，新增项目情况略逊预期。2）美国生物安全法案的不明朗导致年初至今部分美国客户在签署长期订单方面有顾虑。新增项目数量不达预期将影响产能利用率及毛利率。此外，公司的爱尔兰生物药原液生产基地年初投产，公司预计投产初期利润率将低于现有成熟业务，因此2024-25年将拖累公司利润率。综上，我们将2024-25E收入预测分别下调7.1%与12.4%，股东净利润及反映核心业务盈利的经调整净利润分别下调16.2%与18.3%及12.6%与15.8%。 美国众议院版本生物法案较参议院温和，但预计2028年后美国药企将逐步退出合作 美国众议院日前投票通过《生物安全法》草案的修订版（H.R.8333），提议要求美国药企2032年1月1日前终止与公司合作，这将为公司在美国的业务提供8年过渡期。由于早前参议院版本的草案（S.3558）未提过渡期，因此众议院版本的草案比较温和。未