海外经济周观察

宏观策略 海外经济周观察（20240520~20240526） 2024年5月28日 宏观策略/定期报告 投资要点： 美国：FOMC会议纪要“鹰”声满满，美联储降息预期再调整 相关报告： （1）央行动态 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240429~20240505）2024.5.7 5月FOMC会议纪要公布，表露出美联储票委有意在更长一段时间内（Longer）将利率维持在限制性水平。此外，不同于鲍威尔5月FOMC会后相对偏“鸽”的发言，会议纪要显示多名美联储票委表示如果通胀出现失控风险，将很乐于进一步收紧货币政策。由此，引发市场降息预期的明显调整，截至2024年5月26日，CMEFedWatch工具显示市场预期美联储2024年仅将在11月降息1次（上周预期美联储将在9月、12月各降息一次，年内累计降息50bp）。 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240422~20240428）2024.4.29 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240415~20240421）2024.4.22 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240408~20240414）2024.4.15 （2）重点数据 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240401~20240407）2024.4.8 美国“利率敏感”部门在持续的高利率环境之下显示出“放缓”之势。虽然库存处于绝对低位，但高利率环境之下，美国地产市场销售依旧表现疲弱，4月销售旺季，美国成屋销售环比增-1.9%，新屋销售增-4.7%，均不及市场预期水平，主因借款成本高昂压抑购买需求。美国5月PMI反弹明显，其中，制造业PMI上升0.9至50.9，维持在枯荣线之上，且超越市场预期水平，服务业PMI上升3.4至54.8，大幅超越市场预期，但PMI对经济的预测准确度不高，并不能就此认为美国经济重新加速。此外，美国核心资本财货订单环比增-0.3%，前值下修至-0.1%，主要反映出商业投资整体仍维持在相对低迷的状态。 山证宏观策略团队 分析师： 范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 非美国家：日本4月出口同比增速不及预期，CPI延续下行 日本4月出口同比增8.3%，较前值走升，但低于市场预期水平。4月CPI同比增2.5%，核心CPI同比增2.0%。5月制造业PMI录得50.5，反弹明显，且回至枯荣线之上，服务业PMI录得53.6，较前值小幅回落。整体而言，日本经济依旧延续温和复苏状态。 周观点：美国经济并未实质性走弱，年内降息1次预期不变 虽然进入二季度后，美国经济数据整体走势偏弱，但并未出现实质性转弱的明显信号，地产市场供给端依旧偏紧，当前销售旺季不旺主因需求受到高利率压制，2024年消费将不及2023年强势，但财政补贴及偏紧的就业市场仍能够提供支撑，“软着陆”或仍为基准情形。由于经济并不会出现大的风险，而通胀亦显得相对有粘性，维持美联储将于24Q4降息一次观点不变。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国..............................................................................................................................................................................4 1、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................5 1、日本............................................................................................................................................................................72、欧洲............................................................................................................................................................................8 风险提示................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................4图2：FedspeakIndex........................................................................................................................................................4图3：美联储官员“鸽”、“鹰”分布...................................................................................................................................5图4：美国4月二手房销售意外下行（百万套）...........................................................................................................5图5：4月二手房销售环比增速不及预期（%）............................................................................................................5图6：5月Markit美国制造业PMI超预期....................................................................................................................6图7：5月Markit美国服务业PMI大幅超预期............................................................................................................6图8：4月新屋销售下降....................................................................................................................................................6图9：4月核心资本财货订单环比增速依旧低迷（%）................................................................................................6图10：日本4月出口同比增速不及预期（%）.............................................................................................................7图11：日本4月CPI、核心CPI同比延续下行（%）.................................................................................................7图12：日本5月制造业PMI反弹至枯荣线之上...........................................................................................................7图13：欧元区5月制造业PMI超预期...........................................................................................................................8 一、美国 1、货币政策路径 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、重要经济数据 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任