PVC月报：供需偏弱，资金流入加剧价格波动

2024年05月25日 供应稳定增速下降01 需求端房地产利好预期在资金流入加剧价格波动02 总结03 期货带动现货站上6200 ➢期货大涨，现货从前期5700-5800区间，站上6100-6200区间，但成交疲软。 西北电价改革电石涨价到2800 ➢电力新规下发：2024年4月初，内蒙古自治区能源局下发《关于调整优化2024年蒙西电力市场交易机制的通知》（内能源电力字〔2024〕206号），新规针对当前市场情况对电力用户的中长期交易机制与结算考核做出了明显调整。整体来看，电力用户全月持仓比例明显缩减，同时取消用户间协商置换，并对置换方向进行了限制。 ➢电石价格从2600反弹到2800，后续跟踪电石供应情况。 青海限开采盐关注对氯碱工业影响 ➢青海地区因环保问题，限制盐开采。 ➢目前消化前期库存盐，关注后市盐供应对纯碱、氯碱工业的影响。 ➢短期看，西北地区盐价已经在上涨240->280。 价格上涨后乙烯法PVC和电石法PVC均有微利 资料来源：WIND，招商期货 ✓目前电石法PVC毛利120，乙烯法70左右，均有微利 台塑价格5月涨价30美金 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 台塑涨价，亚洲地区PVC主要生产企业报价六月价格环比涨30美元/吨，东南亚价格800-810； 5-6月份全球海运费主要干线价格大涨，印度询盘旺盛。 本周PVC意外检修较多开工率下降5% 本周PVC生产企业产能利用率在75.52%环比减少3.03%，同比增加4.08%；其中电石法在74.78%环比减少2.73%，同比增加5.13%，乙烯法在77.68%环比减少3.92%，同比增加0.14%。 意外检修增加，天业、金昱元、信发、霍家沟、恒通、亿利、黑龙江昊华、上海氯碱、航锦、镁业因各种原因检修，开工率下降5%。 PVC5月产量达184万吨增速下降到4% 资料来源：WIND，招商期货 ✓2023年下半年投产的万华化学、聚隆化工、新浦等装置正常生产，PVC2月产189万吨，同比增速8%，4月月产184万吨，增速3.7%。增速按年度平衡表预期下滑。 PVC社会库存较高上游库存下降 资料来源：WIND，招商期货 ➢库存累积，难消化。但已经交易供需过剩的时间很长，利空可能已经price IN PVC上游库存下降 资料来源：WIND，招商期货 供应稳定增速下降01 需求端房地产利好预期在资金流入加剧价格波动02 总结03 PVC下游逐步复工但房地产需求弱还是主要矛盾 ✓下游开工率均回到50%左右，房地产相关新开工和销售依然较弱 资料来源：WIND，招商期货 4月PVC出口量在24.03万吨，出口均价在729美元/吨，1-4月出口累计86.64万吨，累积出口增速10% 出口有望增加 ➢汇率贬值，利好出口，本周出口订单环比增加22.64%，主要集中在乙烯法方面，目前受海运费上涨制约，外商签单谨慎 期货大幅度升水吸引仓单量注册 ➢因新签仓库较多，9月PVC仓单要集中注销一次。➢期货大幅度升水，仓单增加 跨期价差偏弱基差也较弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC09合约、01合约持仓均创同期新高 房地产利多政策频出 ✓打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席会议并指出，要着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付，保障购房人合法权益。相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房 ✓购房首付比例降至15%，商贷利率最低下限取消。央行和金融监管总局接连发布多个重要通知，宣布调整个人住房贷款最低首付款比例，商业性个人住房贷款利率和个人住房公积金贷款利率。一是对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。二是取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；三是个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点。 ✓央行设立3000亿元保障性住房再贷款,近期国务院新闻办举行政策例行吹风会，人民银行副行长陶玲表示，央行将推出以下四项政策举措：一是设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元；二是降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；三是取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；四是下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。住建部副部长董建国表示，保交房工作将重点着力四个方面：一是打好商品住房项目保交房攻坚战；二是进一步发挥城市房地产融资协调机制作用；三是推动消化存量商品住房；四是妥善处置盘活存量土地。 供应稳定增速下降01 需求端房地产利好预期在资金流入加剧价格波动02 总结03 总结：长期利空已被消化空头过于拥挤 ✓基本面：供需偏过剩，库存较高。电价改革，关注电石涨价。基本面利空交易已久，或许已经在低价priceIN。另外出口端有亮点，印度近期询盘较多，中东需求较好。二季度开始，供应增速从14%大幅度减少到2%。 ✓估值：估值偏低，各工艺均微利。 ✓资金面和压力、支撑位：巨大利好预期在，期货、期权大幅度增仓，空头过于拥挤。预计价格难以回到6100以下区间，将高位横盘等待利好。区间6200-6900运行。 风险提示：房地产迟迟不改善、或改善速度太慢 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼