饲料养殖产业4月报：生猪供需博弈加剧，鸡蛋主基调仍偏弱

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2024-4-1【产业服务总部|饲料养殖中心】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：刘汉缘执业编号: F03101804 目录 01生猪：供需博弈加剧，期价高位震荡 鸡蛋：供应压力持续释放，盘面偏弱震荡 02 03玉米：供需博弈加剧，盘面区间震荡 01 生猪：供需博弈加剧，期价高位震荡 01生猪：供需博弈加剧，期价高位震荡 ◆期现货：3月29日河南生猪价格15.16元/公斤，较上月涨1.16元/公斤，涨8.29%；05合约收于15030元/吨，较上月涨290元/吨，涨幅1.97%。月度猪价震荡上涨，因散户猪源同比偏少，肥标价差坚挺刺激二育进场和压栏挺价情绪，叠加规模场缩量拉涨，支撑猪价走高，不过终端消费跟进有限，屠企压价收购，宰量低位运行，抑制猪价涨幅，月底猪价滞涨调整。期货主力05跟随现货先涨后跌，价格小幅抬升，基差由负转正。 ◆供应端：年前大猪集中出栏以及二三季度去年北方及东部多省疫情影响，供应边际减少，肥标价差倒挂，给二次育肥与压栏增加创造了条件，3月规模场普遍压栏增重，生猪出栏体重持续增加。根据调研了解，北方疫情影响供应或超出市场预期，大型规模企业反馈压栏增重属正常生产调整；二是南方年前超卖以及二次育肥增加，规模企业顺势增重压栏，加之，二次育肥集中度不高，逢高滚动出栏，因此本次压栏与二次育肥对后期供应延后的影响或相比往年要小。不过能繁母猪存栏高位，叠加生产性能提升，上半年供应相对充足，且冻品库存偏高，整体供应较为充足，随着天气转热，后期大猪面临集中出栏的风险。截至3月生猪平均出栏体重123.74公斤，较上月涨2.47公斤，涨幅2.04%，同比增1.29%；全国冻品库存量18.35%，较上月增加0.47%，同比降低4.86%，处于同期偏高水平。 ◆需求端：3月气温升高，下游需求略有改善，屠企鲜销率小增，开机率提升，不过白条价格走高，抑制下游积极性，白毛价差维持低位，消费跟进有限。目前屠企加工仍亏损，多数以销定宰，缩量挺价为主。清明节、五一备货需求支撑，预计屠宰开工会提升，不过消费淡季，提振有限。 ◆政策端：农业农村部发布2024生猪产能调控实施方案的修订，对能繁母猪正常保有量、区间进行同步下调，意味着生猪行业产能仍需进一步去化。目前全国猪粮比高于6：1，已在过度下跌二级预警之上，预计国家会继续以猪肉轮换为主，让市场自动调节，解决产能过剩问题。 ◆月度小结：年前大猪集中出栏和二三季度去年北方及东部多省疫情影响，供应边际减少，肥标价差倒挂令二次育肥与压栏仍存，以及清明、五一需求支撑，短期猪价偏强。不过能繁母猪存栏高位，叠加生产性能提升，上半年供应相对充足，且冻品库存偏高、生猪体重偏高，整体供应较为充足，随着天气转热，大猪需求疲软，后期大猪面临集中出栏风险，抑制价格高度。值得注意的是本次压栏与二次育肥因北方及东部疫情损失以及二次育肥滚动出栏，供应延后的影响或相比往年要小，调整幅度或有限，猪价维持高位窄幅波动。中长期产能去化以及需求转旺支撑价格抬升，但饲料成本降低以及随着养殖利润转好，产能去化又开始放缓，2月能繁母猪存栏仍在正常保有量之上，价格谨慎乐观。总之短期供需博弈加剧，猪价高位震荡，中长期谨慎看好，关注规模场出栏节奏、二育和压栏的表现。 ◆操作建议：2405交割月限仓加剧波动，观望；2407在16000-17000波动，区间操作；09、11已有套保利润，追涨谨慎，回调滚动多。 ◆风险提示：生猪疫情、二次育肥、规模场出栏情况、需求变化 01行情回顾 现货：截至3月29日，全国生猪价格15.04元/公斤，较上月上涨0.74元/公斤；河南生猪价格15.16元/公斤，较上月涨1.16元/公斤，涨8.29%。 期货：截至3月29日，05合约收于15030元/吨，较上月涨290元/吨，涨幅1.97%。基差：05合约基差130元/吨，较上月上涨870元/吨。 3月猪价震荡上涨，因散户猪源同比偏少，肥标价差坚挺刺激二育进场和压栏挺价情绪，叠加规模场缩量拉涨，支撑猪价走高，不过终端消费跟进有限，屠企压价收购，宰量低位运行，抑制猪价涨幅，月底猪价滞涨调整。期货主力05跟随现货先涨后跌，价格小幅抬升，基差由负转正。 供应：能繁母猪存栏偏高、生产效能提升01 能繁母猪存栏去化慢：2024年2月官方母猪存栏量4042万头，环比降0.6%，同比降6.9%，比新调整的正常保有量3900万高3.64%；我的农产品网2月样本点能繁母猪存栏481.06万头，环比减少0.26%，同比减少5.88%；涌益2月样本点能繁母猪存栏102.31万头，环比增0.28%。前期养殖亏损，母猪淘汰散户为主，去年10月开始规模厂去化加速，但1月开始仔猪和生猪价格上涨，养殖利润改善，产能去化减缓。 生产效能提升：2月二元：三元能繁占比93%：7%，较上月稳定；2月配种分娩率74.23%，较上月增0.73%，同比降0.03%；窝均健仔数11.19，较上月增0.24，同比增3.42%，去年10月-今年1月生猪生产性能逐步下滑，主要是季节性疫情影响，其中冬季山东、河南、河北及东部等区域疫情较为严重，2月生产性能恢复，且规模化程度提升，企业防控能力较强，当前生猪生产指标处于近三年高位。 供应：生猪存栏高位，大肥标猪占比降中小增01 生猪存栏：农业部2023年12月末生猪存栏43422万头，环比减1.82%，同比降4.05%，存栏量为历年中等偏高位置。 生猪存栏结构：2月，7-49公斤小猪存栏占比34.6%；50-89公斤生猪存栏占比29.54%；90-140公斤生猪占比34.76%；140公斤以上占比1.1%；较上月增减为0.09%、0.32%、-0.28%、-0.13%。 能繁母猪存栏高位、生产性能提升，一季度生猪供应充足，存栏降幅有限。从样本结构来看，肥标猪存栏占比减少，中小标猪占比增加，主要是散户及规模企业有补仔猪的动作，小猪存栏量明显上升。而标肥猪节前出栏积极，存栏下降，阶段性肥标猪供应压力逐步减少。 供应：生猪出栏体重持续增加01 出栏体重：3月生猪出栏体重呈现增加趋势，平均出栏体重123.74公斤，较上月上涨2.47公斤，涨幅2.04%，同比增1.29%。 标肥价差：截至3月29日，肥标价差0.35元/公斤，较上月跌0.14元/公斤，同比上涨0.23元/公斤。 出栏结构：截至3月29日当周，90公斤以下生猪出栏占比较上月底下降0.05%至4%，150公斤以上大猪出栏占较上月底增0.95%至5.27%。 3月受大猪供应偏紧，肥标价差同比拉大，养殖端普遍压栏增重，且3月二育积极性增强，生猪出栏体重环比增加。但下游屠宰企业偏好收购小体重，大猪接受度欠佳，以及随着天气转热，大猪需求或逐渐减少，养殖端出栏体重增加受限。 01需求：需求淡季，消费恢复有限 屠宰量回升：3月重点屠企日均开工率26.58%，较上月增4.84%，同比减2.41%。 毛白价差：截至3月28日，白条价格19.62元/公斤，较上月增1.37元/公斤，白毛价差4.49元/公斤，较上月增0.01元/公斤。 屠宰企业鲜销率：截至3月29日当周重点屠企鲜销率89.98%，较上月增加0.45%，较去年增1.21%。 3月气温升高，下游需求略有改善，屠宰企业鲜销率小增，开机率提升，白条价格走高，白毛价差维持低位，消费跟进有限。目前厂家仍亏损，多数以销定宰，缩量挺价为主。接下来清明节备货需求支撑，预计屠宰开工小幅提升。 01库存：冻品库存压力仍存 全国冻品库存率：截至3月29日当周，全国冻品库存量18.35%，较上月增加0.47%，较上年降低4.86%，处于同期偏高水平。 全国2号肉鲜冻价差：截至3月29日当周，鲜冻价差1.77，较上月上涨0.58，较上年上涨0.57元/公斤。 冻品库存处于相对高位，屠企在资金和库存压力下无主动分割入库意愿，仍以去库为主，但冻品市场需求疲软，叠加月度白条价格震荡偏强，抑制下游接货积极性，存在零星被动入库现象，冻品库存小增。随着清明和五一假期来临，对冻品消费或有一定提振，限制国内冻品库存增幅或窄幅回落。 01成本利润：仔猪二元母猪上涨，养殖利润盈利 养殖利润：截至3月29日当周，生猪自繁自养利润135.89元/头，较上月上涨264.91元/头；外购仔猪养殖利润381.49元/头，较上月上涨335.24元/头。 生猪育肥成本：截至3月28日5000-10000头母猪存栏养殖成本13.83元/公斤，较上月跌0.14元/公斤；外购仔猪养殖成本16.26元/公斤，较上月增1.33元/公斤。 价格跟踪：截至3月29日当周，15公斤仔猪销售报价708元/头，较上月底上涨154元/头；二元母猪报价1574元/头，较上月底上涨21元/头；淘汰母猪9.74元/公斤，较上月涨0.93元/公斤。 猪价上涨，养殖利润盈利，仔猪、二元母猪补栏有好转，价格上涨。 01政策：保供稳价、优化生猪产能调节机制 猪粮比：据国家发展改革委监测，截至3月22日当周，全国平均猪粮比价为6.07∶1。 3月1日农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》。此次《方案》修订，在坚持现行工作思路、总体要求和“三抓两保”任务基本不变的基础上，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动(绿色区域)下限从正常保有量的95%调整至92%。同时，《方案》优化了地方生猪稳产保供责任落实，强化了引导生产和市场预期等重点举措，完善了监测预警、产能调控等保障措施。对能繁母猪正常保有量、区间进行同步下调，意味着生猪行业产能仍需进一步去化。目前全国猪粮比高于6：1，已在过度下跌二级预警之上，预计国家会继续以猪肉轮换为主，让市场自动调节，解决产能过剩问题。 01驱动小结 短期高位震荡： 年前大猪集中出栏和二三季度去年北方及东部多省疫情影响，供应边际减少，肥标价差倒挂令二次育肥与压栏仍存，以及清明、五一需求支撑，短期猪价偏强。不过能繁母猪存栏高位，叠加生产性能提升，上半年供应相对充足，且冻品库存偏高以及生猪体重偏高，整体供应较为充足，随着天气转热，大猪需求疲软，后期大猪面临集中出栏的风险，抑制价格高度。值得注意的是本次压栏与二次育肥因北方及东部疫情损失以及二次育肥滚动出栏，供应延后的影响或相比往年要小，调整幅度或有限，猪价维持高位窄幅波动。 中长期谨慎乐观：中长期产能去化以及需求转旺支撑价格抬升，但饲料成本降低以及随着养殖利润转好，产能去化又开始 放缓，2月能繁母猪存栏仍在正常保有量之上，价格谨慎乐观，关注产能去化与饲料成本的表现。 01估值:基差收窄，期货挤压升水 基差：3月29日生猪2405基差130，较上月涨870。生猪2407基差-1370，较上月涨390。生猪2409基差-2385，较上月涨130。生猪2411基差-2455，较上月涨120。 02 鸡蛋：供应压力持续释放，盘面偏弱震荡 鸡蛋：供应压力持续释放，盘面偏弱震荡02 ◆现货端：月度蛋价先涨后跌。中上旬受终端需求小幅恢复，补货需求支撑，蛋价止跌反弹，但需求仍处于淡季，终端需求提升有限，供应压力下，蛋价高位回落，随着蛋价跌至低位，五一等节日提振需求，预计未来一个月蛋价先涨后跌。 ◆供应端：2024年3月在产蛋鸡存栏12.33亿，环比增1.07%，处于同期偏高水平。2024年3-6月新开产蛋鸡对应2023年10月-2024年1月补栏的鸡苗，补苗量同比增加，意味着新开产蛋鸡同比增加。淘鸡方面，饲料成本同比下滑，节后可淘老鸡不多，鸡龄结构偏年轻，淘汰积极性一般，月度淘鸡价格上涨0.3元/斤至5.2元/斤。此外，月度鸡苗价格上涨0.5元/只至3.4元/只，鸡蛋供应增势未改。 ◆需求端：月度销区销量环比增6.38%。蛋价较前期有所回落后，下游拿货积极性提升，但终端需求仍处于相对淡季，消化一般，下游转为以清理库存为主，