饲料养殖月报：玉米&生猪：原料偏弱，猪价走强
——饲料养殖月报 2024年04月11日 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 第一部分玉米-政策利好逐步兑现，需求偏弱 供需：美玉米供需宽松，成本支撑，区间震荡 ➢近两年美玉米总成本约500美分/蒲式耳，而近十年美玉米种植成本多在400美分/蒲式耳。种植成本对期价的支撑将落在400-500美分/蒲式耳之间。美玉米供需宽松，受成本支撑，预计美玉米在400-550美分/蒲式耳之间波动。 美玉米出口：出口好转，国内采购低位 国内产量：产量增加 售粮进度：售粮进度偏慢 ➢据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度81%，较去年同期偏慢7%。全国7个主产省份农户售粮进度为79%，较去年同期偏慢7%。 售粮进度：进口大幅增加 小麦：新麦上市压力仍有考验 国内需求：养殖利润不佳，饲料消费略降 数据来源：钢联数据,招商期货 国内需求：深加工玉米需求旺盛 需求：深加工利润下滑 库存：饲料库存偏低 数据来源：钢联数据,招商期货 价格：政策提振，北强南弱 国内：区间震荡，近弱远强 ➢短期需求淡季，小麦卖压及替代品压制，价格偏弱。目前产区售粮进度已达八成左右，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，期价预计震荡走强。 ➢风险点：政策风险 第二部分生猪：回调整固，重心上移 ➢今年供应预计逐渐减少，价格重心有望逐步上移。 ➢但产能仍在合理水平以上，价格高点受限。 ➢3月规模场能繁母猪存栏481.57万头，环比+0.11%，同比-5.57%，中小散能繁存栏15.3万头，环比+3.94%，同比-13.41%，随着猪价走强，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。 ➢随着能繁母猪生产性能继续提高，更少的能繁母猪能生产更多的商品育肥猪，提升幅度相对低于去年。 ➢3月商品猪存栏量3334万头，环比+0.79%，同比-1.07%；3月商品猪出栏量874.48万头，环比+21.04%，同比+3.34%，1-3月累计出栏量2590万头，同比增加7.36%。 ➢屠宰量处于近年来低位，后期供应释放后关注价格支撑。 鲜销率较高，库容压力较大 ➢白条走货一般。冻品库容高位，后期冻品出库压力仍大 养殖利润修复，屠宰亏损 ➢随着猪价走高，养殖利润修复，屠宰亏损，猪价上涨往下游传导不畅。 标肥价差快速缩小 ➢前期标肥价差高，饲料成本低，压栏增重有利可图，但目前来看，随着标肥价差快速缩小，压栏及二育动力下降。 ➢出栏体重有所上升，看涨后市，二三季度出栏体重可能高于去年 数据来源：涌益咨询，钢联数据,招商期货 压栏+二育推动涨价，供应压力后移 ➢3月份二育参与积极性有所增加，压栏增重导致3月实际出栏略低于计划，供应压力后移。 ➢2-3月压栏及二育生猪将在4-5月出栏，届时猪价或将承压。➢据第三方调研，4月出栏计划预计较3月出栏环比增加2.3%-5%。➢二三季度自繁自养出栏成本低于15元/公斤 数据来源：涌益咨询，农业农村部，招商期货 ➢交易逻辑： ➢短期来看，4-5月前期压栏+二育生猪面临出栏，白条走货一般，屠宰亏损，猪价短期有回调压力。随着供应减少需求回暖，回调后猪价仍有再度走强动力。 ➢中长期来看，伴随着生猪供应逐步减少，需求回暖，猪价重心逐步上移。但由于供应仍然充裕，猪价高点受限，预计毛猪价格高点在18-20元区间。➢风险点：疫病风险。 数据来源：农业农村部，钢联数据,招商期货 研究员简介 马幼元：招商期货研究所饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼
