饲料养殖周报：生猪需求偏弱 猪价偏弱运行

饲料养殖周报 Weekly Report of Feedstuff and Aquaculture 编制日期：2022/11/27 投资咨询部 饲料养殖 | 策略报告 1 生猪需求偏弱 猪价偏弱运行 华安点评及投资策略建议： 豆粕：高贴水叠加部分地区物流不畅，豆粕走势偏强，预计12月到港压力逐步显现，基差逐步回落，美豆收割完成，关注南美播种进度。 玉米：当前玉米供需偏紧，全球玉米减供炒作下，下游需求补库意愿较强。基层惜售挺价，尽管有巴西玉米即将到港，但因数量少品质难控，压制期价作用较小。建议C2301合约逢低买入。 鸡蛋：目前鸡蛋市场供紧需弱。疫情囤货原因，鸡蛋需求阶段性增加，但由于鸡蛋替代品蔬菜和猪肉价格有所回落，鸡蛋消费下滑，补栏增加，利空远月蛋价，建议JD2301合约逢高布空。 生猪：猪肉价格由过度上涨一级预警区间回落至二级预警区间，但发改委表态仍将持续调控，目前大集团大部分实现三季度盈利，规模养殖场出栏增加，下游对高价猪肉接受度有限，部分大集团表态限制育肥猪出售，以及下游消费偏弱，腌腊备货积极性仍未见明显提升，压制期价偏弱，下周天气转凉，关注需求是否有提振。 期权投资策略： 建议卖出虚值豆粕看跌期权；可持有玉米看跌期权避险 下周关注: 玉米售粮进度；口罩事件影响；南美天气；美豆出口销售进度 2022.11.21-2022.11.27 投资咨询部 饲料养殖 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1.美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润较一周前下降4.07%，较去年同期提高20.43%。截至2022年11月18日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳4.48美元，一周前是4.67美元/蒲式耳，去年同期为3.72美元/蒲式耳。 2. 美国农业部(USDA)11月21日消息，美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，截至2022年11月17日当周，美国大豆出口检验量为2,329,082吨，此前市场预估为100-250万吨，前一周修正为1,964,181吨，初值为1,857,872吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,748,218吨，占出口检验总量的75.1%。2021年11月18日止当周，美国大豆出口检验量为2,516,355吨。 本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为17,128,301吨，上一年度同期为19,141,214吨。 3. 巴西马托格罗索农业经济研究所(IMEA)首次发布的2023/24年度马托格罗索州大豆种植成本预估显示，尽管马托格罗索州2023/24年度大豆成本可能比2022/23年度减少2.86%，但是总经营成本(TOC)将比上年增加4.81%。根据IMEA的预测，2023/24年度大豆总经营成本预计为每公顷6,872.58雷亚尔，因为与农用机械、工具、设备和技术改进相关的价格同比上涨。 4. 布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四称，由于干旱，阿根廷的大豆作物种植进度严重推迟。报告称，和去年相比，阿根廷2022/23年度的大豆种植面临严重延迟，因为持续干旱，而且未来几天预计只有少量的降水。迄今为止，阿根廷大豆播种进度只有19.4%，比去年同期落后19.9个百分点。 5. 在11月的报告中，国际谷物理事会(IGC)将2022/23年度全球玉米产量的预测维持在11.66亿吨(去年为12.18亿吨)的水平，而年末库存预计降至2.572亿吨。 6.对冲点全球市场公司（HedgePoint Global Markets）汇编的海运数据显示，本月将有4至6船巴西玉米运往中国，这也是两国签署新的质检协议以来运出的第一批玉米。马丁斯估计11月份巴西运往中国的玉米最高为36.8万吨。本周一，中粮集团在桑托斯港完成了Star Iris号货轮的玉米装载，海运公司Alphamar称，这船6.83万吨的玉米将运往中国，定在周三起航。此外，至少还有三艘船将装载合计20.6万吨的巴西玉米在未来几天驶向中国，分别是山东福鑫号（音译)、Krini以及Key Guardian号。 9.国际玉米收割进度：美国玉米收割率达到96%(5年平均水平为90%)。11月22日消息，乌克兰部分玉米作物留在田里过冬的可能性正在增加。秋季的强降雨放缓收割速度，并使玉米水分增加到28-32%，在干燥成本高，气温低的背景下，这使得继续收割变得不切实际。11月中旬降雪完全停止田间作业，类似的天气至少还将持续两周。新作供应短缺将导致港口交货不稳定，并在不久的将来增加 饲料养殖 | 策略报告 3 采购价格。 【华安解读】美国大豆和玉米收割进度较好，对期价有压制，但南美有待于观望，但在全球减供玉米背景下，支撑国内玉米价格。 ∟.库存 1. 豆系库存情况：据mysteel调研，截止11月25主要油厂大豆库存为318.45万吨，较上周增加49.73万吨，增幅8.51%；豆粕库存为14.92万吨，较上周减少2.14万吨，减幅12.54%。 图1.大豆港口库存（万吨） 图2, 豆粕库存（万吨） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】由于到港陆续改善，库存有望缓解，压制现货端。 2.玉米库存情况：截至11月18日，北方四港玉米库存共计257.8万吨，周比增加16.5万吨；广东港内贸玉米库存为32.3万吨，周比下降17.9万吨，外贸玉米库存为49.1万吨，周比增加21.8万吨。截至11月24日，47家规模饲料企业玉米库存34.50天，周比减少0.97%。11月23日当周，96家主要玉米深加工企业库存为201.1万吨，周比减少4.83%。 图3.玉米期货库存 （手） 饲料养殖 | 策略报告 4 【华安解读】随着玉米新作逐渐上市，以及进口玉米12月到港，下游企业建库谨慎，以随用随购为主，更多等待未来玉米增供时的低价。 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 饲料养殖 | 策略报告 5 ∟.基差 1.豆系基差情况：11月25日，豆粕现货均价5340元/吨，江苏地区油厂12-1月基差M2301+550元/吨。 图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳） 图5.豆粕现货基差 （元/吨） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】大豆到港改善，现货开始回落，基差走弱。 2. 玉米&鸡蛋基差情况：截至11月25日当周，玉米基差为-82.57元/吨，周比走弱了-96.57元/吨，鸡蛋基差为440元/500公斤，较当周周一走强了55元/500公斤。 图6.玉米基差（元/吨） 图7.鸡蛋现货基差 （元/500公斤） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】玉米期现价格均走强，基层惜售挺价，预期基差走强；鸡蛋期现价格均走低，且期价减幅更多，预期鸡蛋基差走强。 饲料养殖 | 策略报告 6 ∟.波动率 豆粕&玉米波动率情况： 豆粕主力01合约1M历史波动率17.15%，较上周五降0.22个百分点，场内隐含波动率为21.31%。 玉米主力01合约1M历史波动率11.16%，较上周五涨1.75个百分点，场内隐含波动率为12.7%。 图8.豆粕主力合约历史波动率 图9.玉米主力合约历史波动率 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】豆粕波动率处于下游位置，建议卖出虚值看跌期权。玉米波动率处相对低位，可持有看跌期权管理风险。 饲料养殖 | 策略报告 7 ∟.生产利润 1.大豆&玉米利润情况：11月25日，美湾大豆12月盘面榨利为-169元/吨，盘面压榨利润较上周上升；现货榨利565元/吨。玉米波动率处相对低位，可持有看跌期权管理风险。 图10.大豆压榨利润（元/吨） 图11.淀粉-玉米价差（元/吨） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】大豆盘面榨利走强，加强油厂采购积极性。疫情限制运输，找车难，运费上涨，终端市场提货量减少，利空淀粉利润。 2.禽类&生猪养殖利润情况：11月25日，蛋鸡养殖和肉鸡养殖利润分别为0.77元/只和1.33元/羽，周比分别下滑0.09元/只和0.24元/羽。11月25日，自繁养殖利润814.08元/头，上周为918.04元；外购仔猪养殖利润663.13元，上周五751.61元。 图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只） 图13.生猪养殖利润（元/头） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】禽类养殖利润下滑，关注饲料成本变化。政策持续调控叠加二育认价出栏，下游需求 饲料养殖 | 策略报告 8 不好，猪价回落，养殖利润下降。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 李伟 农产品首席分析师 F0283072/Z0010384 张贺泉 农产品分析师 F3051789 黄胜捷 助理分析师 F03100951 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067