饲料养殖月报：玉米&生猪：供强需弱，偏弱运行

——饲料养殖月报 2023年11月30日 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年11月30日 第一部分玉米-上量压力考验，震荡回落 供需：美玉米单产及消费上调，库销比上调 ➢美国农业部11月供需报告大幅上调玉米单产预估至174.9蒲式耳/英亩，高于市场预估，国内消费及出口也有所上调，库销比上调。目前美玉米新作产量基本大局已定，产量增加格局下，期价偏弱运行。➢从往年美玉米库销比和农场平均价关系来看，库销比和农场价格成负相关，那么随着库销比的回升，美玉米农场平均价将下行。美玉 米远端供需预期转宽松，美玉米价格重心将下移，或将向成本线靠拢。近两年美玉米总成本约500美分/蒲式耳，而近十年美玉米种植成本多在400美分/蒲式耳。种植成本对期价的支撑将落在400-500美分/蒲式耳之间。预计美玉米在400-550美分/蒲式耳之间波动。 美玉米出口：略好于上一年度 国内产量：产量增加 ➢2023/24年度国内玉米种植效益较高，农民种植玉米意愿较强，部分地区玉米播种面积持续增长。2023年全国玉米播种面积6.555亿亩，比上年增加945万亩，增幅1.5%；玉米单产434.8公斤/亩，每亩产量比上年增加5.7公斤，增长1.3%；全国玉米产量28500万吨，比上年增加780万吨，增长2.8%。 国内进口：进口大幅增加，替代品报价走低 小麦：小麦进饲用失去性价比 国内需求：养殖利润不佳，饲料消费下滑 国内需求：深加工需求旺盛 需求：深加工利润回落 库存：深加工库存回升至高位，南港库存高，北港低 下游亏损将倒逼上游降价 价格：持续走弱 国内：偏弱运行 ➢随着国内产量继续增长，国际市场同步增产，新年度供需矛盾不大，但自身产需缺口仍存，进口常态化，进口谷物价格将是国内价格走势的风向标，进口谷物价格持续走弱，国内外价差扩大。 ➢国内新作丰产，下游渠道及终端亏损，建库意愿不强，12月上量压力考验，预计玉米价格的弱势状态可能持续到年后，后期玉米期价在2350-2600元/吨之间运行。中长期来看玉米期价预计宽幅震荡为主。➢风险点：政策风险 第二部分生猪：供应充裕，需求承接力度不足 周期：下行期 能繁母猪产能恢复充足 ➢目前能繁母猪恢复至合理水平之上，产能总体充裕决定了供应相对充足。 ➢2022年5-12月能繁产能增加，今年3-10月出栏能力逐步提高，2023年1-2月能繁产能减少，对应今年11-12月出栏潜力略降，但从目前出栏情况来看，11-12月出栏压力较大。 能繁母猪生产性能提升轮 ➢随着能繁母猪生产性能继续提高，更少的能繁母猪能生产更多的商品育肥猪。 供应维持高位 ➢据钢联数据，截止10月份，商品猪存栏环比增加0.37%，同比增加14.15%，后期供应仍较为充裕；累计出栏8268万头，同比增加17.44%。 ➢累计屠宰量同比增加15%。目前猪价处于低位，或有助于年底消费增加。 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 年底旺季需求可能提振有限 ➢屠宰企业鲜销率反季节性下降，冻品库容率反季节回升。总体还是供应充足，而下游消费承接力度不足，导致库存累积。 出栏体重偏低，年底体重缓慢回升 ➢当前出栏体重明显低于去年同期，主要由于看涨预期减弱，二育积极性下降，近期散户出栏体重反而因疫病有所下滑。不过年底出栏体重会有季节性增加。 二育参与积极性不高 ➢二育整体参与积极性不高使得增重缓慢，远期成本不断下移。 成本：原料重心下移 ➢饲料原料处于扩产周期，供应增加，价格重心下移，远期成本下移带动猪价重心下移。 供应充裕，需求提振有限 ➢交易逻辑：总体供应充裕，长期区间震荡，价格重心伴随着成本下移。年底供应充足,腌腊需求或不及预期，需求端承接力度不足，冬至旺季需求到来猪价或有反弹修复，但反弹后猪价仍将走弱。➢风险点：疫病风险。 研究员简介 马幼元：招商期货研究所饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼