每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【新能源汽车】蔚来李斌：继续在欧洲扩张，如在欧洲年销量达10万辆便会考虑与当地合作伙伴合作在欧洲建厂 近期研报分享 每日大市点评 恒生指数上周下跌4.8%，收报18,608点。恒生科指下跌7.6%，收报3,799点。大市日均成交金额按周下跌15.6%至1,380多亿港元，价跌量缩属利好，反映高台沽压不大。港股通上周净流入106亿港元，逾90%的流量主要流入中国银行(3988HK)及建设银行(939 HK)。当市场风险偏好转弱时，资金再度回流防御性的高分红板块，能源是上周唯一录得升幅的恒生综合行业分类指数，公用事业、电讯业、综合企业、工业及金融上周下跌0.7%、1.6%、2.7%、3.1%及3.2%，跌幅优于整体大盘。医疗保健、地产、可选消费及信息科技全周下跌6.0%以上。 港股大盘上周冲高并明显回落，基本符合我们对大盘短期高台波动加剧的预期。港股自4月中旬以来累计反弹22.8%，估值已修复大半，风险溢价也处于滚动两年的相对极端水平，沽空比率大降也累积了部分获利需求，而美股创新高、美元指数反弹、离岸人民币回跌均构成港股进一步获利回调的倾向。然而，恒生指数自高点已下跌5.9%，前期的超买状态已明显改善。中国将于本周公布5月的官方PMI数据，港股本周或迎来反弹的窗口期。恒生指数18,300-18,500点均提供趁低吸纳的机会，而18,300点是本周重要的下方支撑点。值得注意的是，港股恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测在最近两个交易天终于被重新上修，如果上修的趋动能够持续，盈利增长将会是推动港股上升的主要动力。在12个恒生综合分类指数中，科技、必选消费、原材料、公用事业及能源板块的盈利预测有被上修，而医疗保健、可选消费及综合企业的盈利预测则开始企稳。接下来需要观察消费品“以旧换新”、工业品“设备更新”及新一轮地产政策组合拳的落地成效。策略上，关注1)股价高弹性、业绩超预期且加大股东回报的头部互联网企业；2)高分红的石油、煤炭、电讯及电力；3)受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺职、航运、国际消费品等；4)受惠国内政策支持的头部内房、物管、代建、建材及工程机械以及市场风险偏好改善利好内险投资端回暖。 5月FOMC会议纪录显示美联储官员一致希望利率维持在较高水平，需要更长时间观察通胀回落的进度。上周标普全球公布美国制造业及服务业PMI初值均超市场预期，制造业PMI已连续五个月站稳荣枯线以上，而服务业的景气度创2023年5月以来最高，数据均反映美国的制造业在筑底回稳，服务业在稳健的收入预期及就业市场的支撑下保持增长韧性。5月密歇根大学消费者对未来一年通胀预期小幅回升至3.3%，长期通胀预期则稳定在3.0%，通胀预期反弹的风险仍然相对较低。市场对9月降息预期进一步收敛，但预计今年降息仍是大概率的事件。 2024年5月27日星期一 ➢政策更新 部分银行发售，5月27日个人投资者能在银行购买超长期特别国债 据央行主管金融时报，5月24日，财政部发布的国债业务公告显示，2024年超长期特别国债已经完成招标工作。本期国债为20年期固定利率附息债，实际发行面值总额400亿元，中标利率2.49%。招标结束后，5月27日进行分销，5月29日起上市交易。根据这一安排可知，5月27日，部分银行将面向个人投资者发售第二期超长期特别国债。个人投资者可以在招商银行和浙商银行购买超长期特别国债。其余包括工商银行、建设银行、光大银行等在内的多家银行客服人员均回复，目前尚未接到明天超长期特别国债面向个人投资者发售的通知。 美国延长部分中国进口商品301关税豁免期 美国对数百项中国进口商品征收301关税的豁免期限，将于本月底届满。美国贸易代表办公室宣布，延长对352项及77项疫情相关类别中国进口商品的301关税豁免期限，至下月14日；部分豁免项目商品将延长至明年5月底。美国贸易代表办公室表示，延长豁免期限，以便于过渡；许多商品将再次面临关税，其中包括102项商品，未有就这些商品收到要求延长关税豁免期的要求，或没有证据显示延长豁免，有助于将采购转移至中国以外地方，涉及车库门开启器、印刷电路板组件、天然石墨等。 国家数据局局长刘烈宏主持召开企业家座谈会 据国家数据局消息，国家数据局局长刘烈宏5月25日在福州主持召开企业家座谈会。科大讯飞、商汤科技、美林数据、长威信息、滴滴出行等企业负责人分别就数据交易确权与数据人才培养、数据标注与数据共享、能源大数据分析、数据安全和治理、公共数据开发利用与隐私保护等方面进行了深入交流。企业家们结合发展实际，分析了国内外环境变化对企业发展带来的机遇和挑战，以及运行中遇到的困难和问题，对加快数据产业发展提出了意见建议。刘烈宏表示，国家数据局贯彻落实国务院有关部署要求，制定了国家数据局企业联系制度，将进一步加强与企业的沟通联系，及时了解企业运行情况，研究解决突出问题，努力为企业营造良好的发展环境。同时，国家数据局也将在制定数据领域重大政策、重大规划和推进重大改革等工作中，充分听取企业意见，使出台的政策措施真正起到促进经济发展的作用。国家数据局副局长沈竹林，综合司主要负责同志陪同参会。 ➢行业动态 【新能源汽车】蔚来李斌：继续在欧洲扩张，如在欧洲年销量达10万辆便会考虑与当地合作伙伴合作在欧洲建厂 蔚来在荷兰阿姆斯特丹首家展厅开业，创办人李斌表示，虽然欧盟是否会对中国电动车征收关税存在不确定性，但蔚来计划继续在欧洲扩张。李斌称，电动车对环境的良性发展非常重要，不应该被当作政治目标。一旦欧盟落实大幅征收关税，蔚来将做出最合理的商业决定，这可能包括推迟或取消在欧洲推出其新款中档车和未来的入门级车型。他又称，如果蔚来在欧洲的年销量能增加到10万辆左右，便会考虑与当地合作伙伴合作在欧洲建厂。 【房地产】香港二手楼价指数挫1.43%创9周新低 香港楼价连跌四周，反映主要大型屋苑二手住宅楼市走势的中原城市领先指数(CCL)最新报144点，按周跌1.43%，创9周新低。是5月2日美国连续6次会议维持利率不变及元朗The YOHO Hub II公布首张价单当周的市况。 【保险】新华保险（1366.HK）宣布拟中期分红新华人寿保险股份有限公司于5月24日披露的董事会决议公告显示，根据经审阅的2024年上半年财务报告，合理考虑当期业 绩、资金状况及风控指标要求，在公司2024年半年度具有可供分配利润的条件下，实施2024年度中期分红派息。新华保险表示，年中股息总额占公司2024年半年度归属于母公司股东净利润的比例不高于30%。后续制定2024年度利润分配方案时，将考虑已派发的中期利润分配因素。公司将根据股东大会决议制定2024年度中期利润分配具体方案，并根据相关法律法规及《公司章程》有关规定，履行公司治理程序后实施。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】药明生物（2269 HK）更新报告：预计2024-25年业绩将逊预期，长远看仍面对挑战（评级：中性，目标价：13.00港元） 预计2024-25年业绩将逊于预期 我们近期审视了公司营运表现，预计2024-25年收入与盈利将逊预期，主因：1）管理层表示2024年初至今由于国内上游创新药企业融资环境不佳减少研发支出，新增项目情况略逊预期。2）美国生物安全法案的不明朗导致年初至今部分美国客户在签署长期订单方面有顾虑。新增项目数量不达预期将影响产能利用率及毛利率。此外，公司的爱尔兰生物药原液生产基地年初投产，公司预计投产初期利润率将低于现有成熟业务，因此2024-25年将拖累公司利润率。综上，我们将2024-25E收入预测分别下调7.1%与12.4%，股东净利润及反映核心业务盈利的经调整净利润分别下调16.2%与18.3%及12.6%与15.8%。 美国众议院版本生物法案较参议院温和，但预计2028年后美国药企将逐步退出合作 美国众议院日前投票通过《生物安全法》草案的修订版（H.R.8333），提议要求美国药企2032年1月1日前终止与公司合作，这将为公司在美国的业务提供8年过渡期。由于早前参议院版本的草案（S.3558）未提过渡期，因此众议院版本的草案比较温和。未来而言，美国参议院与众议院将协商法案细节后再提交美国总统审批。通常来说，药企更换研发外包服务提供商需要时间与资金，因此设定过渡期对美国药企有利，我们预计最终的法案将考虑这一点。尽管如此，众议院的草案并未修改希望美国药企脱钩的长期导向，仍希望美国药企从2032年起退出与公司合作。由于部分订单需3年以上时间完成，因此我们认为从2028年起与美国药企将逐步退出与公司合作，2032年起公司收入将来自美国以外地区。 目标价调整至13.00港元，维持“中性”评级 美国业务收入占公司2023年收入的47.4%。美国3月初公布的参议院版本的草案措辞非常严厉，导致市场担忧美国政府希望该国药企短期内退出与公司的合作，但本次众议院的草案言辞较参议院温和，因此市场忧虑将有所舒缓，因此下调DCF模型中风险溢价假设。尽管如此，如法案最终获批，美国药企将逐步退出与公司的合作，公司长远前景将受影响，我们将DCF模型中永续增长率假设调整为1.0%。目标价从20.90港元调整至13.00港元，以反映盈利预测的下调及对公司长远前景的担忧。 风险提示：（一）医药行业融资环境持续偏差将影响研发外包服务需求；（二）项目进展中出现问题可能中断；（三）如美国生物法案最终版严厉程度超预期将影响业绩。 2024年5月27日星期一 【中泰国际】策略周报：港股再向上空间关注政策落地成效和基本面数据 每周策略建议 港股：4月中国社零及投资等数据逊预期，经济继续呈现生产强于需求的结构，但重磅地产政策发力以及特别国债开启发行均有力提振市场情绪，港股风险偏好改善的推手逐步由资金面转向政策面。不过，当前港股估值已大幅修复，后续政策催化密度预期下降，市场或由单边升势转向高台震荡，良好的赚钱效应将加速板块轮动。策略上关注1)受惠外资回流的科技(游戏、消费电子)以及生物医药；2)高分红的石油、煤炭、电讯及电力；3)受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺织、航运、国际消费品等；4)政府收储政策料更利好部分龙头央国企房企及代建。我们仍不排除市场短期或无视技术面超买和经济弱复苏的现实而继续上升，若恒指短线快速拉升至20,400点，届时将是获利好机会。 美股：美股三大指数长线市宽持续改善，腾落指标见底回升，纽交所整体市宽创历史新高，预示当前美股内部上升动能较强。美股三大指数已创新高，确认4月初以来的调整已结束。盈利方面，美股盈利增长良好有助于消化整体估值，包括金融、通讯、工业、可选消费、科技、公用事业等板块盈利在上修。流动性方面，美国财政继续发力，TGA账户释放部分抵消逆回购下降影响，叠加5月底起回购部分美债、6月起下调缩表规模，均有助抒缓二季度实际流动性压力。估值方面，去除Mega 7影响的等权标普500及等权纳指100的预测PE低于过去5年、10年及20年均值。持续关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告以及电力相关股份。 美债：市场基本交易美联储紧缩接近尾声，美元指数及美债息加速回落，当前10年期美债收益率继续回落至4.4%左右。由于4月PPI及CPI基本未超预期，料4月核心PCE持续回落。尽管美联储主席鲍威尔表明抗通胀缺乏进展，但再加息机率不大，高利率维持更长时间确定性强。操作上短债优先长债次之。 美元指数：美元指数延续下行方向跌至104.5水平。4月美国通胀数据显示价格压力逐步缓解，但房租、医疗服务、交通的通胀仍具黏性，美联储在调整利率前仍需更多证据，美元指数暂时“上有顶下有底”，预计短期维持在103.5-106.5区间。 离岸人民币：离岸人民币小幅升值，主因重磅地产政策刺激提振资金情绪。4月国内经济和金融数据均未显着转强，叠加特别国债开启发行以及专项债加速发行，人民币暂时不具有大幅升值条件。预计离岸人民币维持在7.15-7.30区间震荡。 中国4月经济数据显示复苏基础仍不稳固 中国4月社零同比增速