长江期货粕类油脂周报

2024-05-27 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：供需边际转紧，豆粕偏强震荡 一 油脂：供需宽松压力仍存，涨幅谨慎对待二 01豆粕：供需边际转紧，豆粕偏强震荡 ◆期现端：周度豆粕现货报价趋稳，截至2024年5月24日华东豆粕现货报价3430元/吨，较上周上涨20元/吨；盘面09合约围绕3600元/吨附近波动，国内基差继续延续偏弱走势，华东基差下跌至09-190元/吨附近，较上周下跌20元/吨。因邻池小麦上涨带动美豆走强，但当前新作生长良好，限制上方高度，美豆价格冲高后回落，豆粕盘面窄幅波动；而国内进口压榨利润改善叠加大豆到港增加，豆粕库存压力加大，基差偏弱运行。 ◆供应端：国际端，受俄罗斯小麦减产影响，美麦大幅上涨带动美豆走强，但新作播种进度52%，叠加土壤墒情进一步缓解，美豆上方承压。巴西南部产量损失继续发酵，刺激美豆及巴西升贴水偏强运行，预计后期产量有进一步下调空间。阿根廷产量维持5000万吨高位，供应同比增加。总的来看，旧作方面受巴西减产影响，供应边际减少；新作面临阶段性天气影响，或存下调预期，整体供应减少价格偏强运行。国内供应呈现宽松趋势，大豆到港增加下大豆、豆粕库存进一步增加，短期国内大豆、豆粕累库压力依旧，打压基差价格。 ◆需求端：禽类方面，蛋鸡存栏处于历年高位，21-23年养殖利润高位背景下，24年在产蛋鸡存栏高位；肉禽方面，受肉禽养殖利润及集约化影响，肉禽存栏依旧处于高位。生猪方面，受23年四季度疫病影响，二季度生猪存栏或处于偏低位置，但受养殖利润刺激以及料肉比偏低下，生猪存栏体重增加，从当前的仔猪量以及能繁母猪来看，24年4季度生猪存栏或呈现继续增加趋势。配方方面，豆粕性价比转好影响，豆粕添加比例增加，支撑豆粕需求。总的来看，24年豆粕需求或继续维持高位，支撑豆粕价格。 ◆周度小结：当前美豆主产区天气良好，土壤墒情进一步转好，短期或限制美豆上方空间，不过南美减产及美豆新作天气升水炒作仍存，下方支撑较强，预计美豆偏强震荡，在成本支撑下盘面豆粕继续偏强，关注美豆产区天气。基差方面，随着5-7月国内大豆供应预期增加继续偏弱运行，底部预计在09-200元/吨附近。 ◆操作建议：M2409多单持有，9-1价差逢低布局正套，现货维持安全库存滚动运行。 ◆风险提示：美豆新作单产情况、6月种植面积报告、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02周度行情回顾 ◼期货价格：连盘豆粕主力M09合约收盘于3589元/吨，周度环比下跌3元/吨。受国际端供应减少影响，大豆价格偏强带动豆粕价格偏强震荡。 现货价格：周度国内各区域豆粕价格维持在3400元/吨附近，盘面偏强震荡下基差继续偏弱运行，现货价格维持在3400元/吨附近。 ◼基差价格：周度各区域基差依旧偏弱运行，国内油厂豆粕持续累库，下游观望情绪为主，市场继续砸价出货，基差随之下调。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 USDA 5月供需报告：23/24年度： 1、美豆方面：美豆旧作产量及消费未做出调整，结转库存维持3.4亿蒲，库销比8.26%。 2、巴西方面：产量较4月报告下调100万，由1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。巴西产量未计入五月初暴雨损失，预计后期报告进一步调整。3、阿根廷方面：将阿根廷 2023/2024年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨。24/25年度： 1、美豆新作种植面积8650万英亩，单产52蒲/英亩，产量预估44.5亿蒲，结转库存4.45蒲，库销比上调至10.21%。 整体5月USDA报告中行偏多，对旧作巴西阿根廷减产留有想象空间. 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润同比23年走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。4月份会员企业一共加工大豆1.66034亿蒲。比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。 ◼美豆出口：截至5月9日当周，美国23/24年度累计出口大豆3912.25万吨，较去年同期减少854.73万吨，减幅为17.93%；USDA在5月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4626.6万吨，目前完成进度为84.57%。 ◼结转库存：24/25年度美豆产量4.45亿蒲，同比23/24年度上涨1亿蒲。 03重点数据跟踪 历年大豆产量及消费情况：从近10年的全球大豆产量情况看，全球大豆供应受益于种子技术、种植技术改善以及种植面积增加的影响呈现大幅增产趋 势。从14年的3.2亿吨到23年的近4亿吨的产量，10年产量增幅达到8000万吨。跟随供应大幅增加的便是全球的大豆消费情况，生物柴油、养殖集约化在油脂油料方面大幅拉动了全球大豆产业的需求情况。 从14年的3亿吨大豆需求大幅增长至23年近3.8亿吨的大豆需求量，增幅基本和产量增幅持平。23/24大豆产量及消费情况： 23/24年度全球大豆产量依旧是高预期，低现实的走势，在美国、巴西面临一系列天气影响下，全球大豆产量由23年5月预 估的4.1亿吨下调至3.9亿吨，产量降幅达到1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼美豆种植地区降水依旧丰富：目前美豆主产区降水依旧良好，利于前期播种的大豆发芽，但过多降水导致种植进度偏慢，若持续降水偏多或导致后期种植不及预期。 ◼巴西南部降水偏多：未来15天巴西南美依旧面临较多降水，或不利于该区域大豆收割或带来不可逆减产影响。阿根廷收割阶段高温少雨，利于大豆收割。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：5月USDA供需报告维持巴西大豆产量1.54亿吨，市场其他机构对巴西产量较为悲观，但我们从巴西大豆月度出口数据以及销售情况可以判断出，巴西尽量确实面临较22/23年度产量的调减，叠加5月初洪水影响，预计产量进一步下调。 ◼销售进度：截至最新巴西大豆主产区销售进度66%，受价格上涨影响，销售进度有所加快，但依旧处于历史同期低位。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量5000万吨，结转库存2956万吨。23/24年度阿根廷丰产兑现，但基于22/23年度大幅减产影响，供应压力相对有限。 ◼天气：未来15天阿根廷大豆主产区降水较少，当前阿根廷逐步步入收割阶段，降水偏少利于大豆收割，阶段低温会对晚播大豆产生影响，需持续关注。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：12月巴西大豆上市以来，巴西大豆出口升贴水呈现大幅回落趋势，进入1月中旬走势有趋稳走强态势，近期受成本支撑以及减产惜售影响升贴水报价小幅走强后维持高位震荡走势，预期短期继续维持。 ◼天气与成本：自23年12月达到峰值后，厄尔尼诺强度开始减弱，目前值为+0.8℃，较上月+1.3℃持续减小，预计4月厄尔尼诺结束，转变为中性，但与此同时下半年拉尼娜概率大幅上升，8月发生概率超过80%，较上个月70%概率持续增高。成本方面，巴西种植成本高位支撑大豆底部价格。 ◼预计随着收割进度的进行，库存销售压力下升贴水依旧存销售压力，但惜售及减产情绪下降幅或有限。 03重点数据跟踪 种植成本及进口成本：按照USDA以及Conab公布的大豆种植成本来看，23/24年美豆种植成本受单产下调影响高达1150美分/蒲，仅次于22/23年度的1180美分/蒲，我们按照最新升贴水140美分/蒲，7.12人民币汇率以及2.3的油粕比进行计算，7-8月豆粕成本价格在3300元/吨附近。前期购买的大豆成本相对偏低，价格在3100元/吨附近。 03重点数据跟踪 ◼压榨利润：受升贴水下滑及国内盘面偏强影响，进口大豆压榨利润快速修复，根据近1个月5-6月船期压榨利润均值在30元/吨附近（对09合约），3-4月船期在1月以来压榨利润均值在36元/吨（对05合约），叠加5-7月大豆到港量庞大，由此我们判断今年5-7月基差预计持续处于负值。 ◼到港预估：根据买船进度及调研数据来看，预计5-7月国内大豆到港量分别为：1095、1064、1037万吨。 ◼随着5月大豆到港量增加，预计大豆、豆粕继续步入累库周期，国内供需环境进一步转向宽松。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，5月下旬开机率逐步上扬，供应进一步改善，价格预计逐步偏弱运行。 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 ◆USDA作物生长报告：截至2024年5月19日当周，美国大豆种植率为52%,高于市场预期的49%，此前一周为35%,去年同期为61%,五年均值为49%。截至当周，美国大豆出苗率为26%,上一周为16%,上年同期为31%，五年均值为21%。 ◆USDA出口检验报告：截至2024年5月16日当周，美国大豆出口检验量为184,128吨，此前市场预估为200,000-425,000吨，低于市场预期，前一周修正后为433,068吨，初值为406,052吨。2023年5月18日当周，美国大豆出口检验量为170,092吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为39,748,806吨，上一年度同期48,215,771吨。截至2024年5月16日当周，美国对中国（大陆地区）装运7223吨大豆。前一周美国对中国大陆装运72,471吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的3.92%，上周是17.85%。 ◆波罗的海干散货运价指数周一基本持平，因海岬型船运费上涨抵消较小型船运费的下滑。波罗的海干散货运价指数上扬3点或0.16%，至1847点。海岬型船运价指数上扬33点或1.23%，至2708点。海岬型船日均获利上扬280美元，至22460美元。巴拿马型船运价指数下滑14点或0.77%，至1811点，为4月17日以来低点。巴拿马型船日均获利下跌127美元，至16300美元。超灵便型散货船运价指数下滑13点，或0.93%，至1392点。 02 油脂：供需宽松压力仍存，涨幅谨慎对待 01油脂：供需宽松压力仍存，涨幅谨慎对待 ◆期现端：截至5月24日当周，广州24度棕榈油较上周跌10元/吨至7890元/吨，张家港四级豆油较上周涨180元/吨至8210元/吨，防城港四级菜油较上周涨160元/吨至8640元/吨。本周国内三大油脂走势出现分化，其中棕油因为产地预计累库和国内继续新增买船而表现最弱，而豆菜油因为欧洲霜冻和南美洪水炒作支撑，表现相对偏强。国内三大油脂预计累库，基差承压。 ◆棕榈油：高频数据显示5月1-25日马棕油出口量环比增2.40-3.10%，幅度低于1-20日的产量环比增幅18.12-26%，令市场维持马来供需逐渐宽松的预期，预计5月库存将升至195-200万吨的水平。不过印度从4月开始加速采买棕油，对马棕油价格有一定支撑。预计短期马棕油08合约在3800-3900区间震荡。国内方面，棕油库存跌破40万吨极低水平，短期供应仍是紧张。但是当前棕油进口仍有正利润，于是国内上周继续新增约4船买船，预计6和7月棕油到港量均在30万吨以上。而下游棕油消费依旧不振，成交一般。所以在后续供应充足的预期下，预计棕油继续去库存的空间较为有限，6月份以后库存将逐渐累积。 ◆豆油：市场继续关注南里奥格兰德州洪水，预计洪水将导致该州大豆减产约300万吨，并干扰运输出口，可能导致中国三季度大豆的到港量低于预期。巴西大豆价格坚挺也迫使国际需求转向美豆，有消息称上周中国采购两船7月美豆，且不排除后续继续采购的可能。此外未来1-2周美豆主产区仍有大量降水，可能拖慢新作播种进度。以上利多因素均对美豆期价有支撑。但进入5月末后南里奥格兰德州降雨减少，洪水的影响将逐渐退去；叠加阿根廷豆收割进度加快以及美豆主产区的降水助力已播作物生长，亦限制美豆上方空间，预计美豆07合约短期在1200-1250