每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 近期研报分享 2024年5月24日星期五 每日大市点评 5月23日，港股继续高台调整，恒生指数全日下跌327点或1.7%，收报18,868点。恒生科指下跌2.4%，收报3,896点。大市成交金额仅1,299多亿港元，跌市下成交缩量，显示沽售需求不大，属于利好信号。港股通净流入35.1亿港元，考虑到港股大盘已调整约4.2%，当前内资流量并不算多。盘面上，板块几乎全线下跌，主板上升个股仅337只，下跌的多达1,176只。石油及煤炭是少数录得升幅的板块，而业绩优于预期的快手(1024 HK)股价上升1.7%。 隔晚美联储公布5月FOMC会议纪录，官员一致希望利率维持在较高水平，需要更长时间观察通胀回落的进度，美国10年期国债收益率变化不大，FOMC会议纪录并非导致港股调整的主因。4月下旬至今的港股升势主要是估值及风险偏好修复为主，交易性资金、空仓回补及部分外资回流提供支撑力，但港股盈利预测下行幅度缓和整体下行趋势仍未完全扭转。本轮恒生指数升势、市场情绪及资金面，与2022年10月底交易“经济重启”的升势有相似之处，但背后核心均在于市场对当下中国经济基本面的预期。尽管4月下旬至今恒生指数从低位最高一度反弹22.8%，但同期中国10年期国债收益率维持在2.3%的低位运行，叠加近期离岸人民币转弱重回7.25的水平，反映投资者对于中国长期的通胀及增长前景维持偏谨慎看法。 当前港股估值已修复大半，风险溢价回到滚动两年相对极端水平。恒生指数的20天移动平均PUT/CALL比率上升至1.12倍，往往是港股阶段性见顶的先兆。此外，空仓回补的压力有所消退，港股的沽空比率随着指数上升而持续下降，当前扣除盈富基金的大市沽空比率仅12.5%，几乎跌至近年最低水平。当沽空压力近乎消退后，也预示后续推动市场上升的燃料(空仓回补)的减少。我们认为港股短暂调整，消化超买也并非坏事，调整后有望再创新高。恒生指数短线支持位分别为18,800及18,300点。 截至5月23日，恒生指数及恒生综合指数的长线市宽(股价高于200天移动平均线的比率)分别达到62.2%及54.6%，港股的长线市宽已突破50%的牛熊分界线，距离80%的超买区尚远，预示中长期升浪已经确认。历史上，当港股从熊市转牛市，长线市宽基本会从低于20%的水平逐步回升，港股均有一段中长期持续性的升势。 政策更新 中国证监会：优先支持突破关键核心技术“卡脖子”企业股债融资 据中证金牛座，证监会综合业务司司长周小舟在2024年金融街论坛系列活动——“资本市场赋能新质生产力”主题交流活动上表示，更好发挥资本市场功能，促进优质生产要素向新质生产力领域集聚。健全多层次资本市场体系，发挥股债期市场协同效应，提升服务新质生产力发展质效。落实好资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施，优先支持突破关键核心技术“卡脖子”企业股债融资。进一步促进畅通私募创投基金“募投管退”循环，积极发挥好创业投资、股权投资在挖掘、培育、支持未来产业和新兴产业方面的独特作用。 国家能源局：全力推进三批大型风电光伏基地建设国家能源局近日召开全国可再生能源开发建设调度视频会。会议要求，一要全力推进三批大型风电光伏基地建设，持续做好按 月调度和按周监测，推动基地项目尽快建成，按期投产。二要积极推动新能源高质量发展，充分发挥市场配置资源的决定性作用，地方政府要加强行业引导，指导新能源项目有序开发；各开发企业要有序竞争，严格依法依规开发项目；电网企业要加大建设投入，特别是配电网的升级改造。三要优化新能源发展的市场和政策环境，进一步完善体制机制改革和市场建设相关政策措施，力争成熟一项出台一项。四要进一步解放思想，转变观念，改进作风，深刻认识大力发展新能源对助力实现双碳目标、保障能源安全的重大意义，加强协同合作，公平承担能源转型责任，共同推动绿色低碳发展。 四部门：推动贷款利率稳中有降 国家发改委、央行等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，其中提到，推动贷款利率稳中有降。持续发挥贷款市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。 行业动态 【游戏】网易-S(9999.HK)发布第一季度业绩，归母净利润为76亿元，同比增长13% 网易-S(9999.HK)发布2024年第一季度业绩，净收入为269亿元(人民币，下同)，同比增加7.2%。毛利润为170亿元，同比增加14.2%。归属于公司股东的净利润为76亿元，同比增长13%，基本每股净利润为0.33美元，拟派2024年第一季度股利每股0.0990美元。 【电力】国家能源局：1-4月份太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦同比增长52.4% 国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据。截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦，同比增长52.4%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.6%。1-4月份，全国发电设备累计平均利用1097小时，比上年同期减少49小时。其中，风电789小时，比上年同期减少77小时；太阳能发电373小时，比上年同期减少42小时；核电2471小时，比上年同期减少1小时；水电785小时，比上年同期增加48小时；火电1448小时，比上年同期增加23小时。1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元，同比增长5.2%。电网工程完成投资1229亿元，同比增长24.9%。 【TMT】联想集团（0992.HK）：第四季度净利同比增9%至2.48亿美元超预估 联想集团（0992.HK）：第四季度净利润2.48亿美元，同比增长118%，预估1.584亿美元；第四季度营收138.3亿美元，同比增长9%，预估130.9亿美元。联想集团全年净利润10.1亿美元，预估9.35亿美元。。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明生物（2269 HK）更新报告：预计2024-25年业绩将逊预期，长远看仍面对挑战（评级：中性，目标价：13.00港元） 预计2024-25年业绩将逊于预期 我们近期审视了公司营运表现，预计2024-25年收入与盈利将逊预期，主因：1）管理层表示2024年初至今由于国内上游创新药企业融资环境不佳减少研发支出，新增项目情况略逊预期。2）美国生物安全法案的不明朗导致年初至今部分美国客户在签署长期订单方面有顾虑。新增项目数量不达预期将影响产能利用率及毛利率。此外，公司的爱尔兰生物药原液生产基地年初投产，公司预计投产初期利润率将低于现有成熟业务，因此2024-25年将拖累公司利润率。综上，我们将2024-25E收入预测分别下调7.1%与12.4%，股东净利润及反映核心业务盈利的经调整净利润分别下调16.2%与18.3%及12.6%与15.8%。 美国众议院版本生物法案较参议院温和，但预计2028年后美国药企将逐步退出合作 美国众议院日前投票通过《生物安全法》草案的修订版（H.R.8333），提议要求美国药企2032年1月1日前终止与公司合作，这将为公司在美国的业务提供8年过渡期。由于早前参议院版本的草案（S.3558）未提过渡期，因此众议院版本的草案比较温和。未来而言，美国参议院与众议院将协商法案细节后再提交美国总统审批。通常来说，药企更换研发外包服务提供商需要时间与资金，因此设定过渡期对美国药企有利，我们预计最终的法案将考虑这一点。尽管如此，众议院的草案并未修改希望美国药企脱钩的长期导向，仍希望美国药企从2032年起退出与公司合作。由于部分订单需3年以上时间完成，因此我们认为从2028年起与美国药企将逐步退出与公司合作，2032年起公司收入将来自美国以外地区。 目标价调整至13.00港元，维持“中性”评级 美国业务收入占公司2023年收入的47.4%。美国3月初公布的参议院版本的草案措辞非常严厉，导致市场担忧美国政府希望该国药企短期内退出与公司的合作，但本次众议院的草案言辞较参议院温和，因此市场忧虑将有所舒缓，因此下调DCF模型中风险溢价假设。尽管如此，如法案最终获批，美国药企将逐步退出与公司的合作，公司长远前景将受影响，我们将DCF模型中永续增长率假设调整为1.0%。目标价从20.90港元调整至13.00港元，以反映盈利预测的下调及对公司长远前景的担忧。 风险提示：（一）医药行业融资环境持续偏差将影响研发外包服务需求；（二）项目进展中出现问题可能中断；（三）如美国生物法案最终版严厉程度超预期将影响业绩。 2024年5月24日星期五 【中泰国际】策略周报：港股再向上空间关注政策落地成效和基本面数据 每周策略建议 港股：4月中国社零及投资等数据逊预期，经济继续呈现生产强于需求的结构，但重磅地产政策发力以及特别国债开启发行均有力提振市场情绪，港股风险偏好改善的推手逐步由资金面转向政策面。不过，当前港股估值已大幅修复，后续政策催化密度预期下降，市场或由单边升势转向高台震荡，良好的赚钱效应将加速板块轮动。策略上关注1)受惠外资回流的科技(游戏、消费电子)以及生物医药；2)高分红的石油、煤炭、电讯及电力；3)受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺织、航运、国际消费品等；4)政府收储政策料更利好部分龙头央国企房企及代建。我们仍不排除市场短期或无视技术面超买和经济弱复苏的现实而继续上升，若恒指短线快速拉升至20,400点，届时将是获利好机会。 美股：美股三大指数长线市宽持续改善，腾落指标见底回升，纽交所整体市宽创历史新高，预示当前美股内部上升动能较强。美股三大指数已创新高，确认4月初以来的调整已结束。盈利方面，美股盈利增长良好有助于消化整体估值，包括金融、通讯、工业、可选消费、科技、公用事业等板块盈利在上修。流动性方面，美国财政继续发力，TGA账户释放部分抵消逆回购下降影响，叠加5月底起回购部分美债、6月起下调缩表规模，均有助抒缓二季度实际流动性压力。估值方面，去除Mega 7影响的等权标普500及等权纳指100的预测PE低于过去5年、10年及20年均值。持续关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告以及电力相关股份。 美债：市场基本交易美联储紧缩接近尾声，美元指数及美债息加速回落，当前10年期美债收益率继续回落至4.4%左右。由于4月PPI及CPI基本未超预期，料4月核心PCE持续回落。尽管美联储主席鲍威尔表明抗通胀缺乏进展，但再加息机率不大，高利率维持更长时间确定性强。操作上短债优先长债次之。 美元指数：美元指数延续下行方向跌至104.5水平。4月美国通胀数据显示价格压力逐步缓解，但房租、医疗服务、交通的通胀仍具黏性，美联储在调整利率前仍需更多证据，美元指数暂时“上有顶下有底”，预计短期维持在103.5-106.5区间。 离岸人民币：离岸人民币小幅升值，主因重磅地产政策刺激提振资金情绪。4月国内经济和金融数据均未显着转强，叠加特别国债开启发行以及专项债加速发行，人民币暂时不具有大幅升值条件。预计离岸人民币维持在7.15-7.30区间震荡。 中国4月经济数据显示复苏基础仍不稳固 中国4月社零同比增速放缓显示消费偏弱，制造业和基建投资仍为固投支柱但增速放缓。4月地产数据延续疲弱，但销售、新开工及竣工面积同比跌幅略有收窄。 美国4月CPI延续下行，PPI升幅温和 美国4月PPI及CPI基本未超预期，通胀压力有所缓和，料油价下行对后续抗通胀带来积极贡献，但超级核心CPI回升说明内需偏强。 上周市场走势回顾（5月13日-5月17日） 港股：恒指收报19,553点，全周上升3.1%；恒生科指全周上升3.8%，收报4,112点。大市日均成交金额有1,362多亿港元，20天平均沽空比率降至15.5%左右。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）上涨0.8%。其中，投资级上涨0.7%；高收益级上涨1.6%。中资美元房地产债券指数大幅上涨3.7%。 汇率：美元指数微跌至10