开源晨会

2024年05月23日 开源晨会0523 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备2.722 房地产1.329 建筑装饰1.075 电子0.684 计算机0.614 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 家用电器-1.101 食品饮料-0.757 有色金属-0.739 石油石化-0.681 农林牧渔-0.525 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【策略】三大要素催化，设备更新主题有望贯穿全年——设备更新专题系列一 -20240521 【金融工程】公募指增超额震荡回调，私募中性继续小幅修复——量化基金业绩简报-20240522 行业公司 【计算机：莱斯信息(688631.SH)】低空数字基建龙头，迈入发展新阶段——公司首次覆盖报告-20240522 【传媒：网易-S(09999.HK)】多款重磅新游戏有望加速上线，增长动能强劲——港股公司信息更新报告-20240522 【传媒：腾讯控股(00700.HK)】《DNF》手游登顶畅销、免费榜，或再造国民手游 ——港股公司信息更新报告-20240522 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】三大要素催化，设备更新主题有望贯穿全年——设备更新专题系列一-20240521 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002|李浩齐（分析师）证书编号：S0790524040005理解设备更新对经济形势的意义——助力新旧动能切换，加速产业结构升级 理解本轮设备更新对当前中国经济的意义，需从经济短期挑战和中长期目标两个维度把握。短期挑战：如何在实施更积极的财政政策和谨慎选择所投公共工程项目之间作出平衡；中长期目标：加快培育发展新动能，实现产业结构转型升级。通过投资端设备更新及消费端以旧换新，在托底经济总量的同时，能够进一步助力新旧动能平稳过渡，是兼顾总量和结构、长期和短期问题的较优解。 工欲善其“质”，必先利其器——基于中观维度测算设备更新增量空间 1、通过【各行业设备工器具购置金额占购置总额的比例=基期行业设备工器具购置占比*（1+行业累计增速） /（1+总额累计增速）】的计算方法，我们估算2023年的农业、工业等重点领域的更新规模约为4.86万亿，与国家发改委表述“2023年，工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元”基本吻合。 2、分三种情形测算2024年设备投资的增量规模：第一，总行动方案目标测算潜在增长下限，依据“7大重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上”，在不考虑政策靠前发力的情况下，重点领域未来4年的设备投资 年增量超2700亿元；第二，以地方行动规划测算中性情况，部分重要省市对2024年的重点领域设备更新增速目 标定在8%，据此测算2024年7大重点领域的年增长量将超3500亿；第三，线性外推测算乐观情形，设备工器具投资2024年Q1同比增速为17.6%，全年同比增速或将落于10%-20%区间，对应2024全年增量在4855亿-9711亿。 3、我们预计2024年设备投资增量靠前的行业包括：计算机通信和其他电子设备、电气机械、化学原料及制品、汽车、专用&通用设备、黑色及有色金属冶炼等。 三大强主题要素催化下，设备更新有望成为贯穿全年的主题性投资机会。 1、从紧锣密鼓的政策落地节奏来看，自上而下推动意图非常明确，设备更新及以旧换新有望在未来两至三年内作为“新旧动能”平滑切换期的重要政策工具。 2、想象空间广阔：（1）总量大，未来四年有望推动年均2500亿以上的设备投资增量；（2）覆盖广，政策支持拓展至农业、制造业和服务业等多个领域；（3）让利实体力度大，政策工具在资金规模、贴息力度和资金来源渠道上均有进一步提升。我们认为本轮设备更新效果可能是一轮小的类似2016-2018年的供给侧改革。 3、需求+政策双重催化剂：一方面，部分传统制造业客观就存在老旧设备的更新需求；另一方面，相较以往，本轮政策在持久性、连续性以及规模上均有显著提升，设备更新概念有望受到需求侧和政策端的持续推动。 设备更新主题四大方向：先进制造、数字转型、绿色装备、传统设施。 结合业绩弹性以及相关细分赛道梳理，设备更新主题涉及的投资机会主要包括四大方向：（1）先进设备更新：工业母机、仪器仪表、农机；（2）数字化转型：电子元器件、通信设备、数字基建；（3）绿色装备推广：工业金属、白电、电机；（4）本质安全及传统设施更新：石油化工、民爆、固废处置、工程机械。 风险提示：政策落地不及预期；设备投资规模测算与实际统计结果存在误差。 【金融工程】公募指增超额震荡回调，私募中性继续小幅修复——量化基金业绩简报-20240522 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002|苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 公募量化指增基金收益表现：沪深300指增超额小幅调整 为了更好聚焦公募量化指增基金的收益表现，我们定期跟踪市场上主流宽基指数（沪深300、中证500、中证1000）增强产品，数据截至2024年5月21日。 公募沪深300增强基金：2024年4月21日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-0.69%，2024年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为0.40%。2024年以来，32只沪深300增强基金超额收益为正，17只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：易方达沪深300精选增强A （11.35%）、鹏华沪深300指数增强A（3.97%）、南方沪深300增强A（3.43%）。 公募中证500增强基金：2024年4月21日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.32%，2024年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为1.79%。2024年以来，39只中证500增强基金超额收益为正，9只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：中邮中证500指数增强A （7.83%）、富安达中证500指数增强A（5.87%）、华泰柏瑞中证500增强策略ETF（5.69%）。 公募中证1000增强基金：2024年4月21日以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为0.01%，2024年以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为2.74%。2024年以来，18只中证1000增强基金超额收益为正，2只中证1000增强基金超额收益为负，累计超额收益率排名靠前的中证1000增强基金分别为：鹏华中证1000指数增强A（5.52%）、华夏中证1000指数增强A（5.48%）、华泰柏瑞中证1000增强策略ETF（5.17%）。 私募量化基金收益表现：5月业绩继续回弹 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2024年以来（20231231-20240510），私募量化中性产品的收益率为1.41%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2024年5月，头部量化私募中性策略的平均收益率为0.27%，月度收益率最高为6.84%，月度收益率最低为-1.37%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【计算机：莱斯信息(688631.SH)】低空数字基建龙头，迈入发展新阶段——公司首次覆盖报告-20240522 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001考虑公司在空管领域领先地位，首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.74、2.26、2.91亿元，EPS分别为1.07、1.38、1.78元/股，当前股价对应PE分别69.6、53.7、41.7倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，未来有望高度受益于低空经济大产业趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先 公司是电科莱斯民品产业核心发展平台，也是电科莱斯体系下唯一上市公司。公司在空管自动化系统、空管场面管理系统、空管模拟训练系统领域均具有较为领先的市场地位。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月， 全国空管体系有7个地区局、37个分局站，共44个空管用户，其中35个空管用户使用公司提供的自动化系统， 系统覆盖率达80%。各空管用户空管自动化运行系统共88套，其中公司提供37套，市场占有率42%，市占率遥遥领先。 新增民航区域管制中心建设即将加速，有望带来行业需求扩容 根据《“十四五”民用航空发展规划》，“十四五”期间将进一步完善全国“区域-终端（进近）-塔台”总体布局，优化高中低空域结构，统筹推进区域管制中心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。新增区域管制中心的空管自动化建设有望为公司带来显著的增量业务需求。 加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军 国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革，公司能够提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系，主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统，依托公司在民航空管积累的技术与产品优势，公司有望成为引领低空智联服务的低空经济建设主力军。 风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。 【传媒：网易-S(09999.HK)】多款重磅新游戏有望加速上线，增长动能强劲——港股公司信息更新报告 -20240522 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001公司发布多款新游戏动态，产品周期持续向上，维持“买入”评级 5月20日，网易游戏520游戏发布会公布了40多款产品的新动态，其中新游戏超10款，包括《萤火突击》 （6月6日上线）《燕云十六声》（7月26日上线）《永劫无间手游》《漫威终极逆转》《七日世界》《破碎之地》《九畿：歧风之旅》《天启行动》《突袭：暗影传说》《龙之灵域》《勇拳冲锋》（VR游戏）等，除《漫威终极逆转》和 《勇拳冲锋》（VR游戏）外，其他新游戏均已取得版号，有望加速上线。其中，《燕云十六声》全网预约量超1500万，为公司第一款以3A技术规格开发的全平台大作，采用单机+联机的运营模式，计划登陆主机、PC和移动平台。《永劫无间手游》全网预约量超3000万，此前《永劫无间》端游于2023年7月销量突破2000万份，转为免 费游戏后3个月全球玩家数量便超4000万。多款重磅新游戏的上线有望带来可观流水增量，驱动公司业绩持续增长。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为339/373/404亿元，对应EPS分别为10.5/11.6/12.6元，当前股价对应PE分别为13.9/12.6/11.7倍，我们看好新游戏上线继续驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。 产品矩阵不断丰富，稳定产出成功产品，驱动长期成长 近年来，随着公司研发能力的积累与优势不断显现，公司成功产品层出不穷，如2022年推出的《暗黑破坏神：不朽》和《蛋仔派对》、2023年推出