2024年4月电量点评：电量增速放缓，水电增速加快

报告总结如下：

投资建议：报告维持对能源行业“增持”评级，强调在能源转型背景下，应关注成长与价值双重主线。

• 火电：推荐国电电力、华电国际、华电国际电力股份（H），侧重于选择确定性高的标的。
• 水电：推荐长江电力、川投能源，强调其价值属性。
• 核电：推荐中广核电力（H）、中国核电，重点关注其长期的隐含回报率。
• 新能源：推荐云南能投，聚焦内生高增长个股。

事件解读：

• 电量增速放缓：2024年1至4月，全国全社会用电量累计同比增长9.0%，环比略有放缓。4月全社会用电量同比增速为7.0%，较上月下降0.4个百分点，但2年复合年增长率仍保持在7.7%。
• 产业用电量：4月各产业用电量增速分化，一产、三产和居民用电量分别增长10.5%、10.8%和5.9%，与上月相比分别变化3.5、1.3、-9.9个百分点。二产用电量增速为6.2%，较上月上升1.3个百分点。
• 水电与火电表现：4月规上电厂发电量同比增加3.1%，其中水电增速加快，达到21.0%，风电同比下降8.4%，核电由降转增，火电维持较低增长。水电增长主要与当月降水量增加和去年同期基数较低有关；风电增速下滑则与去年基数较高相关；核电增速提升，而火电增长相对稳定，可能与清洁能源的挤出效应减弱有关。

风险提示：报告指出，行业面临的风险包括用电需求不及预期、新能源装机进度低于预期、煤炭价格超出预期以及市场电价低于预期等。