2023Q4及2024Q1业绩点评：业绩持续修复，点位产能延续扩张

分众传媒在2023年四季度实现了强劲的增长，总收入达到32.28亿元，同比增长57.13%，归母净利润为12.25亿元，同比增长85.81%，扣除非经常性损益后的归母净利润为11.17亿元，同比增长151.99%。进入2024年第一季度，收入增长至27.3亿元，同比增长6.02%，归母净利润为10.40亿元，同比增长10.5%，扣除非经常性损益后的归母净利润为9.45亿元，同比增长18.17%。

点位产能持续扩张是驱动业绩增长的关键因素之一。截至2024年3月31日，公司点位总数达到307.8万个，较2023年底增长了14.4%，其中电视媒体和海报媒体分别增长了28.6%和7.7%。这种点位数量的大幅增加，有助于公司进一步覆盖城市主流人群，为未来的提价策略提供支持。值得注意的是，尽管点位数量大幅扩张，2024年第一季度的营业成本仅增长了6.38%，至10.46亿元，显示出良好的成本控制能力。

在广告主方面，日用消费品依然是主要的广告主，占比达到56.23%，其投放金额同比增长28.68%。互联网广告主的投放占比为11.72%，投放金额同比增长26.38%，而交通类广告主的投放占比达到了7.28%，投放金额同比增长44%。

为了回馈投资者，分众传媒宣布了2023年度利润分配预案以及2024年中期利润分配规划。2023年，公司向全体股东每10股派发现金3.30元，共计派发47.66亿元，股息率为4.71%。公司还计划在2024年中期进行利润分配，条件为归属于上市公司普通股股东的净利润为正，且利润分配现金分红上限为相应期间合并报表归属于上市公司普通股股东的净利润的80%。

考虑到广告行业恢复的速度可能慢于预期，我们对2024-2025年的每股收益（EPS）预测进行了调整，由0.43/0.49元调整为0.39/0.43元，并预计2026年的EPS将达到0.50元。对应的市盈率（PE）分别为16.72/14.98/12.99倍。基于此，我们维持“买入”评级。

然而，经济增速不及预期和行业竞争超预期的风险是需要关注的重要风险提示。