2024年报及2025一季报点评：公司点位稳健扩张，营业成本持续下降

分众传媒2024年业绩呈现分化，Q4营收下滑7.06%至30.01亿元，归母净利润下滑3.08%至11.87亿元；而2025Q1营收回升4.7%至28.58亿元，归母净利润增长9.14%至11.35亿元。公司持续推进点位扩张，截至2025年3月，电梯电视点位达126万个（增长19.2%），海报点位为180万个（下滑8.1%），总点位数增长1.5%至306万个。成本端优化显著，2024年媒体资源使用成本增长5.49%，职工薪酬和设备折旧分别下滑9.77%和51.81%，2025Q1营业成本同比下滑3.54%。

公司增长仍依赖消费行业，互联网客户占比持续下降。2024年日用消费品客户贡献收入58.76%（增速14.63%），而互联网、房产家居、娱乐休闲板块分别下滑18.98%、16.14%、22.78%，互联网客户收入占比不足10%。收购新潮传媒后，预计收入利润有提升空间：1）提价传导更顺畅，新潮点位价值量可提升；2）业务重合人员整合降本增效。

宏观改善下业绩或临拐点，看好2025年业绩修复。分众在经济疲软中保持稳健增长，彰显消费品牌韧性及优选组合能力。现金储备充足，分红不受发行股份影响。政策利好下预计业绩拐点将至。

盈利预测及投资评级：因Q4业绩下滑及宏观经济压力，将2025-2026年EPS预测调至0.4/0.47元，2027年EPS为0.51元。对应PE分别为17.98/15.32/14.01倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济增速不及预期，行业竞争超预期。