2023年年报及2024年一季报点评：2023Q4及2024Q1业绩符合预期，座椅业务长期成长可期

公司年报与一季报总结

营收与利润表现概览：

• 2023年：公司全年实现营业收入215.71亿元，同比增长20.06%，归母净利润2.04亿元，成功扭亏为盈。
• 2023Q4：季度营收56.32亿元，同比增长14.20%，环比微增2.34%；归母净利润0.50亿元，同比扭亏为盈，环比下降30.56%。
• 2024Q1：季度营收52.87亿元，同比增长3.45%，环比下降6.13%；归母净利润0.19亿元，同比下降68.23%，环比下降62.00%。

毛利率与费用率分析：

• 毛利率：2023Q4综合毛利率为15.44%，环比提升0.34个百分点；2024Q1综合毛利率为14.68%，环比下降0.76个百分点，整体保持稳定。
• 期间费用：2023Q4期间费用率为14.22%，环比提升0.71个百分点；2024Q1期间费用率为14.46%，环比提升0.24个百分点，主要因管理费用率和研发费用率有所提升。

格拉默业务整合与乘用车座椅业务展望：

• 格拉默业务整合：公司持续进行管理层调整、组织优化、降本措施实施、产能布局调整和拓展中国市场，预计格拉默盈利能力将持续提升。
• 乘用车座椅布局：公司积极布局乘用车座椅总成业务，凭借成本控制、服务响应的优势，已获得多个新能源汽车座椅定点，并于上半年实现量产。预计后续随着各主机厂验厂完成，乘用车座椅新定点有望增加。

盈利预测与投资评级：

• 调整预测：考虑新项目量产进度与下游客户销量，调整2024-2025年归母净利润预测至4.66亿元、9.40亿元，新增2026年预测值13.55亿元。
• 估值与评级：对应2024-2026年EPS分别为0.37元、0.74元、1.07元，市盈率分别为36.07倍、17.88倍、12.40倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游整车销量：存在不及预期的风险。
• 新业务拓展：可能存在进展不达预期的风险。
• 海外整合：存在整合效果低于预期的风险。