2023年年报及2024年一季报点评：24Q1业绩符合预期，国内业务复苏快于海外

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科锐国际（300662.SZ）2023年年报及2024年一季报点评 24Q1业绩符合预期， 国内业务复苏快于海外 2024年04月28日 ➢ 业绩简述：1）2023年，公司实现收入97.78亿元/yoy+7.55%，归母净利润2亿元/yoy-31.05%，扣非归母净利润1.34亿元/yoy-43.03%。2）24Q1公司收入为26.39亿元/yoy+10.3%；归母净利润0.41亿元，同比+22.07%；扣非归母净利0.23亿元，同比-10.01%；扣除非限制性股票成本和非净损益后归母利润为0.26亿元/yoy+5.09%。 ➢ 24Q1猎头业务同比有所改善，灵活用工持续正增长。2023年公司灵活用工/中高端人才招聘/RPO/技术服务收入分别为89.77/4.24/0.67/0.44亿元，各同比+11.7%/-37.83%/-38.41%/+9.17%； 毛 利 率 分 别 为6.24%/26.58%/13.59%/28.89%，同比各-1.18/-10.27/-9.72/+12.31pcts；2023年公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位 14569 人/yoy-27.16%。24Q1公司整体灵活用工收入同比增长12.08%；成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位3113人/yoy+91.92%，猎头业务同比有所改善。 ➢ 灵活用工岗位中公司研发类岗位人员占比持续提升。2023年末，灵活用工业务累计派出 383415 人次/+3.91%。23年末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工35500余人/yoy+8.56%，单Q4净增400人，技术研发类岗位时点在职人数占比为 61.57%/yoy+6.88 pcts，该类岗位在2023年净增人数中占比 141.26%。24Q1公司在册灵活用工业务的岗位外包员工36200余人，24Q1单季环比净增700人，在册人员中技术研发类岗位占比62.9%/yoy+7.64pct ➢ 国内业务复苏快于海外业务。国内业务相较于海外业务恢复速度更快，目前随着一季度招聘需求的回升，交付加快以及管理提升，业务上升趋势进一步巩固，24Q1国内整体营业收入同比提升15.71%。受地缘政治等因素影响，海外经济依然受到持续性影响，24Q1欧美等地海外子公司的本土业务略显低迷。 ➢ 民企客户占比高。2023年公司付费客户数量为 6230 家；国内客户中，外资/合资企业客户收入占比 22%、民营企业客户收入占比 65%、政府机关/国有/事业单位客户收入占比 13%。 ➢ 分红：23年公司以每 10 股派发现金红利 0.80 元（含税），合计分红1574万元，分红率8%。 ➢ 投资建议：受用工市场影响，23年公司猎头业务承压，对2023年全年业绩影响较大，灵活用工逆势增长，业务韧性较强。从24Q1来看，公司猎头业务同比有所改善，2024年我们预计公司内部降本增效叠加灵工业务增加以及猎头业务带来的修复弹性，公司业绩有望实现恢复性增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润各2.64/3.48/4.61亿元，以4月26日收盘价为参考，对应PE分别为15X/11X/8X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动、团队/外包人员流失、竞争格局恶化等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,778 12,120 14,848 18,663 增长率（%） 7.5 23.9 22.5 25.7 归属母公司股东净利润（百万元） 201 264 348 461 增长率（%） -31.0 31.5 32.1 32.2 每股收益（元） 1.02 1.34 1.77 2.34 PE 19 15 11 8 PB 2.2 1.9 1.7 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 19.86元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 饶临风 执业证书： S0100522120002 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理 周诗琪 执业证书： S0100122070030 邮箱： zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.科锐国际（300662.SZ）2023年三季报点评：Q3灵活用工毛利率恢复至去年同期，国内外招聘业务仍承压-2023/10/29 2.科锐国际（300662.SZ）2023年中报点评：周转率持续提升，猎头业务承压拖累整体业绩-2023/08/26 3.科锐国际（300662.SZ）2023年一季报点评：灵工韧性增长，招聘业务承压，期待用工市场逐步复苏-2023/04/28 4.科锐国际（300662.SZ）2022年年报点评：业绩符合预期，周转率持续提升，静候复苏归来-2023/04/23 5.科锐国际（300662.SZ）2022年业绩预告点评：业绩符合预期，用工需求复苏可期-2023/02/05 科锐国际(300662)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 9,778 12,120 14,848 18,663 成长能力（%） 营业成本 9,064 11,315 13,784 17,271 营业收入增长率 7.55 23.95 22.51 25.69 营业税金及附加 49 59 73 91 EBIT增长率 -47.18 34.73 52.86 37.07 销售费用 183 194 223 271 净利润增长率 -31.05 31.53 32.13 32.17 管理费用 256 242 290 355 盈利能力（%） 研发费用 41 48 59 75 毛利率 7.31 6.64 7.17 7.46 EBIT 223 301 460 631 净利润率 2.05 2.18 2.35 2.47 财务费用 0 -2 -3 -4 总资产收益率ROA 5.35 6.41 7.45 8.43 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 11.17 12.96 14.74 16.47 投资收益 8 10 10 0 偿债能力 营业利润 232 313 473 635 流动比率 2.08 2.06 2.12 2.18 营业外收支 54 60 20 30 速动比率 2.05 2.02 2.09 2.15 利润总额 286 373 493 665 现金比率 0.56 0.47 0.45 0.42 所得税 63 80 106 153 资产负债率（%） 50.58 48.40 46.82 45.57 净利润 223 293 387 512 经营效率 归属于母公司净利润 201 264 348 461 应收账款周转天数 76.70 71.00 70.00 69.00 EBITDA 320 382 567 756 存货周转天数 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 2.61 3.08 3.38 3.68 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 800 750 810 889 每股收益 1.02 1.34 1.77 2.34 应收账款及票据 2,055 2,358 2,848 3,528 每股净资产 9.12 10.34 12.01 14.21 预付款项 29 34 41 52 每股经营现金流 0.89 0.70 0.99 1.23 存货 0 0 0 0 每股股利 0.08 0.11 0.14 0.19 其他流动资产 73 114 109 110 估值分析 流动资产合计 2,957 3,256 3,808 4,578 PE 19 15 11 8 长期股权投资 146 156 166 166 PB 2.2 1.9 1.7 1.4 固定资产 9 37 49 61 EV/EBITDA 12.10 10.13 6.83 5.13 无形资产 310 322 332 341 股息收益率（%） 0.40 0.53 0.71 0.93 非流动资产合计 791 856 871 883 资产合计 3,748 4,112 4,679 5,461 短期借款 112 112 112 112 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 95 93 94 95 净利润 223 293 387 512 其他流动负债 1,214 1,379 1,589 1,895 折旧和摊销 97 81 107 125 流动负债合计 1,421 1,584 1,795 2,102 营运资金变动 -141 -184 -289 -385 长期借款 387 303 303 303 经营活动现金流 175 138 195 241 其他长期负债 88 103 93 84 资本开支 -62 -17 -51 -57 非流动负债合计 475 406 396 387 投资 -43 0 0 0 负债合计 1,896 1,990 2,191 2,489 投资活动现金流 -91 -17 -44 -57 股本 197 197 197 197 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 57 86 125 176 债务募资 500 -85 0 0 股东权益合计 1,852 2,122 2,488 2,972 筹资活动现金流 -399 -171 -91 -106 负债和股东权益合计 3,748 4,112 4,679 5,461 现金净流量 -322 -50 60 78 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 科锐国际(300662)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准