证券研究报告·公司点评报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 信维通信（300136） 2023年年报及2024年一季报点评：消费电子业务短期承压，看好海外业务成长和主业复苏 2024年04月25日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.14 一年最低/最高价 14.45/28.09 市净率(倍) 2.45 流通A股市值(百万元) 14,957.66 总市值(百万元) 17,551.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.40 资产负债率(%,LF) 45.18 总股本(百万股) 967.57 流通A股(百万股) 824.57 相关研究 《信维通信(300136)：海外卫星计划加速，公司业务有望受益成长》 2024-04-03 《信维通信(300136)：国内消费电子泛射频龙头，卫星业务打开第二成长曲线》 2023-12-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 8,590 7,548 8,724 10,935 13,447 同比（%） 13.30 (12.13) 15.59 25.34 22.97 归母净利润（百万元） 648.89 521.40 795.68 1,242.26 1,722.33 同比（%） 28.47 (19.65) 52.60 56.13 38.64 EPS-最新摊薄（元/股） 0.67 0.54 0.82 1.28 1.78 P/E（现价&最新摊薄） 25.60 31.86 20.88 13.37 9.65 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 事件：2024年4月23日，公司发布2023年年度报告和2024年Q1报告，2023年实现营收75亿元（同比-12%），归母净利润5.2亿元（同比-20%），2024年Q1收入为19亿元，归母净利润1.5亿元（同比+4%）。符合市场预期。 ◼ 消费电子业务短期承压，看好全年业绩增长：2023年年度报告和2024年Q1报告，2023年实现营收75亿元（同比-12%），归母净利润5.2亿元（同比-20%），业绩下滑主要受终端需求的下降以及下游去库存压力的传导，行业景气度恢复仍然比较缓慢。2024年Q1收入为19亿元，归母净利润1.5亿元（同比+4%），受益于消费电子季节性拉备货以及海外业务扩展顺利的影响，公司一季度业绩在2023年Q1高基数的情况下，仍然表现出增长趋势，我们看好今年消费电子端公司新料号的导入，以及海外相关业务的持续放量。 ◼ 5G渗透助力天线业务增长，无线充电空间广阔：受益于5G手机渗透率不断提升、5G手机中所需天线数量的增长和天线价值量的增加仍为公司天线业务创造了增长机会。同时，由于无线充电具有兼容性强可拓展场景丰富的优点，无线充电手机的渗透率也在不断提升，公司在磁吸充电技术已深耕多年，构建了从无线充电材料到模组的垂直一体化能力，也积累了给国内外科技厂商大量供货经验，特别在铁氧体、纳米晶等磁性材料方面可提供不同的解决方案。公司无线充电产品可用于消费电子和汽车等领域，市场空间广阔，或为公司创造新的增长机会。 ◼ 受益于全球卫星网络覆盖，接收器渗透率提高：星链计划的卫星部署在近地轨道上提供覆盖全球网络。卫星通信对功率需求大，星链地面接收器是信号传输中必须品。星链地面接收器的发射功率可达2.44W，而手机直连卫星的最大发射功率在23~26dbm（0.2~0.4W）之间。更多的卫星进入轨道提高了全球互联网覆盖的能力和更多数据传输带宽，每颗StarlinkV2mini卫星提供80Gbps的速率。更高的带宽可容纳更多的地面接收设备，地面接收器渗透率提高，随着海外卫星逐步发射，地面接收器渗透率有望进一步提高。 ◼ 盈利预测与投资评级：受益于海外业务增长，消费电子复苏，我们略微调整2024-2025年归母净利润预测为8/12亿元，前值为8/13亿元，新增2026年预测为17亿元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：卫星发射不及预期，消费电子复苏不及预期。 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%27%33%39%2023/4/252023/8/242023/12/232024/4/22信维通信沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 信维通信三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,962 8,528 10,783 13,351 营业总收入 7,548 8,724 10,935 13,447 货币资金及交易性金融资产 2,002 3,040 4,107 5,362 营业成本(含金融类) 5,882 6,658 8,085 9,604 经营性应收款项 2,223 2,583 3,237 3,980 税金及附加 51 44 55 67 存货 2,240 2,404 2,920 3,468 销售费用 64 87 109 134 合同资产 0 0 0 0 管理费用 357 375 492 632 其他流动资产 498 501 520 541 研发费用 649 698 875 1,210 非流动资产 5,910 5,768 5,603 5,438 财务费用 54 87 108 118 长期股权投资 570 570 570 570 加:其他收益 157 87 109 134 固定资产及使用权资产 2,646 2,481 2,316 2,151 投资净收益 (71) 35 44 54 在建工程 499 499 499 499 公允价值变动 20 0 0 0 无形资产 356 356 356 356 减值损失 (16) (55) (52) (52) 商誉 987 987 987 987 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 309 309 309 309 营业利润 580 843 1,313 1,818 其他非流动资产 544 567 567 567 营业外净收支 (7) (5) (5) (5) 资产总计 12,872 14,296 16,386 18,788 利润总额 573 838 1,308 1,813 流动负债 3,704 3,784 4,279 4,807 减:所得税 49 42 65 91 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,464 1,480 1,480 1,480 净利润 524 796 1,242 1,722 经营性应付款项 1,763 1,961 2,381 2,828 减:少数股东损益 3 0 0 0 合同负债 28 17 22 27 归属母公司净利润 521 796 1,242 1,722 其他流动负债 448 326 397 473 非流动负债 2,078 2,561 2,861 2,961 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.54 0.82 1.28 1.78 长期借款 1,457 2,007 2,307 2,407 应付债券 0 0 0 0 EBIT 686 924 1,416 1,931 租赁负债 154 154 154 154 EBITDA 1,379 1,089 1,581 2,096 其他非流动负债 467 400 400 400 负债合计 5,782 6,345 7,140 7,768 毛利率(%) 22.07 23.68 26.07 28.58 归属母公司股东权益 7,030 7,890 9,185 10,959 归母净利率(%) 6.91 9.12 11.36 12.81 少数股东权益 61 61 61 61 所有者权益合计 7,091 7,952 9,246 11,020 收入增长率(%) (12.13) 15.59 25.34 22.97 负债和股东权益 12,872 14,296 16,386 18,788 归母净利润增长率(%) (19.65) 52.60 56.13 38.64 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,818 611 836 1,224 每股净资产(元) 7.27 8.15 9.49 11.33 投资活动现金流 (1,248) 3 39 49 最新发行在外股份（百万股） 968 968 968 968 筹资活动现金流 (368) 396 192 (18) ROIC(%) 6.30 8.07 10.85 12.99 现金净增加额 187 1,038 1,067 1,255 ROE-摊薄(%) 7.42 10.08 13.53 15.72 折旧和摊销 694 165 165 165 资产负债率(%) 44.91 44.38 43.57 41.35 资本开支 (585) (13) (5) (5) P/E（现价&最新股本摊薄） 31.86 20.88 13.37 9.65 营运资本变动 473 (463) (693) (785) P/B（现价） 2.36 2.11 1.81 1.52 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5