每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【房地产】深圳4月二手住宅过户量突破4000套，创近3年来新高 【宏观策略】“美联储传声筒”：美联储“不降息”阵营变得更有底气 近期研报分享 每日大市点评 4月30日，港股大盘高位震荡，恒生指数全日微升16点或0.1%，收报17,763点。恒生科指下跌0.3%，收报3,700点。大市成交金额有1,308多亿港元，港股通净流入32.5亿港元。盘面上，地产、石油、家电、煤炭板块领涨，科技、电商、保险、医疗保健板块有调整。在外资局部回补的带动下，港股大盘已创出今年高位，高BETA及外资持仓较多的板块升幅更明显，预计在美国、日、韩股市持续调整期间，近年表现极为落后的港股仍会吸引外资回补。考虑到资金面与情绪面均出现积极改善，料港股的波动中枢有望从前期的16,500点上移17,200点左右，策略上可逢低布局。由于当前恒生指数的风险溢价已处于2016年以来26.1%分位数的位置，同时低于滚动两年平均一个标价差，港股能否进一步打开上行空间，仍需要中国经济基本面连续转强、企业盈利预期上修及海外无风险利率不再上升。策略上关注(1)业绩增长稳健、股东回报提升的电讯、煤炭及石油；(2)受惠外资情绪回稳的科技及医药，关注业务有催化，盈利持续复苏、加大回购分红力度的头部互联网企业；(3)受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺职、航运、国际消费品等；(4)受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品。 中国增长动能开始回稳，但复苏仍不稳固。4月官方制造业PMI按月小幅回落0.4个百分点至50.4%，其中生产指数上升至52.9%，是2023年3月以来最高，显示工业生产加快。新订单指数则按月回落1.9个百分点至51.1%，新出口订单指数跌至50.6%，尽管内外部需求扩张力度均收敛，但两者连续两个月处荣枯线以上，而大、中、小型企业PMI也在荣枯线以上，反映需求正在改善。不过，经济动能仍旧不足，出厂价格指数连续七个月低于荣枯线，产成品库存指数回落至47.3%，就业人员指数维持在48%的低位，都显示工业企业仍然处于生产强于需求的环境，企业需要降价出清库存，而原材料购进价格指数上升，上游原材料价格升，下游出厂价下行的两头挤压导致企业利润受压，从而影响招聘意愿。4月官方非制造业指数按月下跌1.8个百分点至51.2%，仍处于荣枯线以上。建筑业扩张略有加快。随着基础设施建设加快推进，建筑业商务活动指数上升至56.3%。服务业景气水平有所回落。服务业商务活动指数跌至50.3%，服务业扩张明显放缓。服务业新订单指数下跌至46.5%，是五个月以来最低，显示服务业需求在收缩。 4月政治局会议基本符合预期，突出全面深化改革的重点，并且明确三中全会于今年7月召开，政策基调延续“促改革、防风险、不搞强刺激、促进高质量发展”，新增“坚持乘势而上，避免前紧后松”，主抓有效落实政策。会议肯定了一季度经济实现良好开局，但仍强调有效需求不足，企业经营压力较大等诸多挑战，强调增强做好经济工作的信心。具体政策部署上：(1)财政政策积极基调不改，强调前置发力。3月以来财政发力略有放缓，发展进度偏偏慢，预计超长期特别国债、专项债会在二季度提速；(2)提出“灵活运用利率和存款准备金等政策工具”，“降低社会综合融资成本”明确指出当前社会融资信心低迷的症结，意味着二季度降准降息或仍值得期待；(3)“扩内需”重回任务之首，延续以旧换新思路，推进新型城镇化，激发民间投资活力，结合“要靠前发力有效落实已有宏观政策”，以及近期出台汽车以旧换新补贴政策，预计后续工程机械、商用运输、医疗设备、家电等领域会陆续迎来具体政策部署；(4)房地产不局限于防风险，除了延续强调做好“保交楼”，还提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，后续或实行政府收储，从供给端入手解决部分地区高库存以及联动发展保障性住房等，近期南京、郑州多地国企平台已经提出房地产市场“以旧换新”思路，推动当地去库存。优化增量住房以及“人民群众对优质住房的新期待”，需求端预计迎来新一轮较大程度放松，例如高能级城市放开限购、限售、限价等，近期成都已率先完成全域取消限购；(6)化债部分从防风险向稳定发展过渡，新提出“确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”，表明决策层强调地方政府需要平衡化债和发展之间的关系，后续部分高债务风险地区有望在做好防止二次风险情况下推进项目新开工；(6)深化改革扩大开放，积极支持贸易、电商出口，首次提出“支持民营企业拓展海外市场”。结合一季度以来出口持续领先修复以及全球制造业扩张周期开启需求逐步回升，关注原材料、航运、国际消费品等出口链相关板块的机会；(7)产业政策方面，新质生产力部分基本延续之前会议表述，新增“积极发展风险投资”，再提“壮大耐心资本”，预计针对国家战略科技、新兴产业等重要领域的融资机制或迎来优化和创新。此外，本次政治局会议将绿色低碳单独成段，再提“碳达峰十大行动”，预计绿色低碳政策与电网及交运等领域设备更新的政策联动几率较大。 2024年5月2日星期四 ➢政策更新 国家发改委:强化政策预研储备根据形势及时出台 国家发改委负责人于5月1日表示，一年之计在于春，开局经济如何「起势」，对全年走势能够起到很大的影响。总的看，开局良好、回升向好是当前中国经济运行的基本特征和趋势，积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，为实现全年目标打下了坚实基础。下一步，将按照国务院决策部署，坚持乘势而上，避免前紧后松，针对经济运行中存在的突出矛盾问题，加快推动各项既定部署落到实处、见到实效，强化政策预研储备并根据形势需要及时推动出台，切实巩固和增强经济回升向好态势，高质量完成好全年目标任务。 国家发改委：将全面取消制造业领域外资准入限制措施促进新能源汽车骨干企业发展壮大 国家发展改革委还将出台哪些措施支持新能源汽车产业发展？消费品以旧换新行动将如何与推动新能源汽车发展对接？国家发展改革委负责人表示：一是推进产业优化升级。坚持以科技创新推动产业创新，引导企业持续加强研发投入和技术创新。促进动力电池、智能驾驶等技术研发创新，提升整车和零部件标准化集成化水平。促进新能源汽车骨干企业发展壮大，加快落后企业和产能退出，推动新能源汽车企业优化重组。同时，中国将全面取消制造业领域外资准入限制措施，欢迎全球汽车企业深度融入中国市场和产业链体系，共享新能源汽车发展成果。二是更好满足消费需求。将配合有关部门加快推动消费品以旧换新行动方案落实，依法依规通过财税等优惠政策，对符合条件的以旧换新行为予以支持，更好满足消费者对新能源汽车的需求。三是加快基础设施建设。加快构建高质量充电基础设施体系，大力推进老旧小区、公路沿线、农村地区等重点区域充电设施建设，加快建设以快充为主的公共充电设施，提升高速公路服务区等节假日充电保障能力。 南京公积金发布新政：南京都市圈9城公积金互认互贷 南京公积金两大新政5月1日发布，涉及贷款、购房提取和还贷提取：①支持南京都市圈缴存职工在南京购房使用住房公积金贷款；②南京市缴存职工在南京都市圈其他城市购买自住住房，享受住房公积金提取同城化待遇。适用城市：包括常州市、镇江市、扬州市、淮安市、芜湖市、马鞍山市、滁州市、宣城市。也就是说，南京都市圈9城公积金互认互贷。 ➢行业动态 【房地产】深圳4月二手住宅过户量突破4000套，创近3年来新高 深圳房地产信息平台的数据显示，4月深圳二手住宅过户量4171套，环比上涨近9%，同比上涨近31%，创近3年来新高。此外，深房中协官方小程序的数据显示，4月深圳二手房录得合同量（网签量）5094套，虽然环比下跌2%，但维持住了5000套的“荣枯线”水平，同比上涨36%。数据还显示，4月深圳一手住宅预售成交2355套，环比上涨近5%。 【博彩】澳门4月幸运博彩毛收入同比增长26%澳门博彩监察协调局公布，今年4月份幸运博彩毛收入同比增长26%，至185.45亿澳门元，为连续16个月录得同比增长。今 年1-4月份幸运博彩毛收入758.72亿澳门元，同比增长53.7%。此前，麦格理预计澳门4月赌收将达176至187亿澳门元；花旗维持4月澳门赌收预测185亿澳门元不变。 【宏观策略】“美联储传声筒”：美联储“不降息”阵营变得更有底气 “美联储传声筒”Nick Timiraos最新发文称，连续三个月令人失望的通胀数据，粉碎了美联储今天为夏季降息奠定基础的前景。现在的问题是，上个季度强于预期的工资增长是否会促使美联储内部更广泛地反思如何管理降低通胀的“最后一英里”。过去6个月，鲍威尔淡化了通胀升温的担忧，但美国劳工部周二公布的工资增长报告可能会让美联储的观望姿态变得不那么舒服。在央行内部，一些官员认为今年没有必要降息，因为经济强劲，他们担心通胀会停留在远高于2.5%的水平。最新的数据为他们提供了支持，并增加了官员们等待看到更多经济放缓证据的可能性。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】中教控股（839HK）更新报告：盈利稳健增长；派息超预期（评级：买入；目标价：6.85港元） 毛利率微跌，净利润符合预期 中教控股2024财年上半年实现收入共32.8亿元（人民币，下同），同比增加18.3%。收入增长的驱动力为平均学费增长9%和学生人数增长9%。期内全日制学生人数为27.1万人，同比增长8.5%，非全日制人数为7.4万人。国内市场收入31.8亿元，同比增长19.2%；国际市场收入为1.1亿元，同比下跌1.9%。受到师资和教学投入的增加，以及新校区和楼宇投入使用导致折旧费用增高的影响，上半年公司毛利率56.0%，同比下跌1.4百分点，略低于预期。期内销售费用控制得力，占收入比从3.3%下降至2.7%。行政费用占收入比略有提高至14.5%。财务开支增长18.4%至2.3亿元。上半年净利润10.7亿，同比增加9.6%；经调整净利润10.9亿元。公司提高派息比率至45.0%，超出市场预期。另外，去年公司计提减值的郑州城轨交通中职学院，在改善课程结构后，招生人数显著回升。 积极扩容，提升国际课程占比 公司计划从2023-2025年共投入50亿元用以校园容量扩张：广州应用科技学院的容量提升40%；烟台科技学院的容量在新校园启用后容量翻倍，还计划为江西科技学院新增6500个容量，以及为烟台科技学院新增4300个容量和400个教职员宿舍。公司宣布计划未来2年将额外投资30亿元，主要用以扩张广州松田学院新校舍及升级学校设施。预计未来2-3年，每年资本开支约23.0-25.0亿元。由于国际课程学费平均高出普通课程约60%，公司计划将在每所学校引入国际课程，以提升国际课程渗透率，优化课程结构，实现生均收入提升。 预测FY24E净利润19.9亿；调升目标价至6.85港元 我们下调毛利率预测0.9百分点至55.1%，并同时下调总运营开支3.7%；由于上半年有效所得税率高于预期，下调FY24E净利润预测3.7%至19.9亿元，同比增长43.8%。预测FY25E净利润同比增长14.0%至22.6亿元。公司账上现金约45亿，运营现金流约35亿元，现金充裕以应付未来校园扩张资本开支。派息率提升至45%，当前股息率约9%-10%。我们调升目标价至6.85港元，对应8倍FY24E市盈率。 投资风险：1.“选营选非”政策风险；2.招生低于预期；3.办学投入加大拖累毛利率。 2024年5月2日星期四 【中泰国际】策略周报：资金面积极+政策面催化，港股情绪大幅回暖 每周策略建议 港股：港股大盘短期已冲破18000点并突破今年高位，高BETA及外资持仓较多的板块升幅更明显，结合上周南向净流入缩量、以及近期日韩美股相对疲弱，上周升幅主因部分外资回流此前超低配的港股。更多积极因素在积累，市场憧憬政治局会议或有扭转性地产政策；港股绝对估值处于历史低位；上市公司回购分红力度持续加大；港股盈利下修压力放缓，互联网、游戏、能源等有上修迹象。港股持续性升势仍需中国经济基本面连续转强，但在资金面、情绪面和政策面共振向上情况下不