每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【房地产】3月上海二手房成交量大增环比增加25% 近期研报分享 每日大市点评 4月29日，港股三大指数冲高回落，恒指最终上涨0.5%，收报17,746点；恒生科指早盘一度升2.4%，随后一路转跌最终收跌0.1%，收报3,713点。大市成交金额升至1,634亿，南向资金净流入27.5亿港元，北向资金净流入108.9亿人民币，资金面显示积极情绪在堆积。大型科技股涨跌不一，百度集团-SW（9888 HK）升超2%，京东集团-SW（9618 HK）升超1%，美团-W（3690 HK）跌3.6%，阿里巴巴-SW（9988 HK）跌超1%。保险、银行等金融权重股多数上升，友邦（1299HK）升6.1%，平安（2318 HK）升2.2%，四大国有行均录得1%-5%涨幅，其中中国银行（3988 HK）南向净流入增量显著，录得4.9%升幅。市场憧憬4月底政治局会议或有扭转性的重大地产政策，聚焦存量去库、政府成立收储机构、存量房改保障房等，叠加近期长沙、成都取消限购，全国主要城市或逐步退出限购政策的预期有所升温，内房股昨日升幅显着，世茂集团（813 HK）全日升60.6%，融创中国（1918HK）、雅居乐集团（3383 HK）、远洋集团（3377 HK）、中梁控股（2772 HK）升幅均超21%，同时带动物管、建材水泥板块上涨。“以旧换新”补贴细则政策的出台有力提振汽车板块，零跑汽车（9863 HK）涨超8%，蔚来-SW（9866 HK）、理想汽车-W（2015 HK）、广汽集团（2238 HK）均涨超2%。前期较为强势的石油、电力、铜矿、黄金、电讯板块昨日则表现相对落后。 港股大盘短期冲破18,000点并创出今年以来高位，结合上周南向净流入缩量、以及近期日韩美股相对疲弱，我们判断当前升幅主要是资金面、政策面共振利好推动情绪转暖，部分外资回流此前超低配的港股，其中高BETA及外资持仓较多的板块升幅更明显。更多积极因素在积累，市场憧憬4月底政治局会议或有扭转性地产政策；港股绝对估值处于历史低位；上市公司回购分红力度持续加大；港股盈利下修压力有所放缓，互联网、游戏、能源等有上修迹象。港股持续性升势仍需中国经济基本面连续转强，但在资金面、情绪面和政策面共振向上情况下不宜再看淡。策略上关注(1)业绩增长稳健、股东回报提升的电讯、煤炭及石油；(2)受惠外资情绪回稳的科技及医药，关注业务有催化，盈利持续复苏、加大回购分红力度的头部互联网企业；(3)受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺职、航运、国际消费品等相关企业；(4)受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品。 2024年1-3月规上工业企业利润累计同比增速为4.3%，较1-2月的10.2%明显下降。从当月增速来看，3月工业利润同比减少3.5%，是自去年8月以来利润增速首度出现同比负增。1-3月工业企业收入累计同比增速为2.3%，较1-2月的4.5%下降。收入当月同比增速为-1.2%，也较2月大幅回落。3月产成品库存同比增长2.5%，较2月小幅回升。总体上，当前工业企业利润空间受到一定程度的挤压。从驱动因素看，利润率的边际走低对盈利的影响最大，其次是量的边际回落。分行业来看，中游行业表现相对占优，上游行业中的煤炭受益于涨价和利润率抬升、下游行业中的医药受益于需求增加也表现较好。结合3月PPI同比跌幅较2月进一步扩大至-2.8%，说明下游需求不足问题严峻。“供过于求”导致企业需要降价求售，工业制造业进入主动补库存仍需要较长时间。 2024年4月30日星期二 政策更新 住房限购政策逐步退出市场，仅北上广深、杭州天津西安海南等地还在执行限购 4月28日，四川省成都市出台通知，全市范围内住房交易不再审核购房资格，成都成为武汉、合肥、南京、长沙等热点省会城市后，又一座全面放开住房限购的城市。截至目前，除海南省外，核心城市中，北京、上海、广州、深圳四大一线城市和杭州（新房）、天津、西安等核心区仍维持限购政策。 两部门：加快构建数据基础制度，推动落实“数据二十条”国家发展改革委办公厅，国家数据局综合司印发《数字经济2024年工作要点》。其中提到，加快构建数据基础制度，推动落 实“数据二十条”，加大公共数据开发开放力度，释放数据要素价值。深入推进产业数字化转型，深化制造业智改数转网联，大力推进重点领域数字化转型，营造数字化转型生态。加快推动数字技术创新突破，深化关键核心技术自主创新，提升核心产业竞争力，大力培育新业态新模式，打造数字产业集群。推动完善数字经济治理体系，强化数字化治理能力，加强新就业形态劳动者权益保障，推进构建多元共治新格局。 广州市出台推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案据广州市发改委消息，4月29日，《广州市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》在广州市政府官网发布。《方 案》分为六部分24项内容，明确广州将实施大规模设备更新、消费品以旧换新、废弃物回收循环利用、标准提升四大行动，推动产业升级改造、释放投资消费潜力，加快发展新质生产力。根据《方案》提出的目标，到2027年，广州工业、建筑、交通、农业、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车年规范回收拆解量4万辆左右，二手车年交易量超30万辆，再生材料在资源供给中的占比进一步提升，回收利用水平不断提高。 行业动态 【房地产】3月上海二手房成交量大增环比增加25% 据央视财经，四月临近尾声，上海二手房市场今年的“金三银四”即将交出成绩单。3月份，上海二手房成交量出现大幅增长，较一月份环比增加25%，达到一年来的最高点，四月上旬成交稍有回落，但业内人士分析，当前成交模式下，市场需求稳步释放的态势仍将持续。 【银行】招商银行（3968.HK）：Q1净利380.77亿元，同比下降1.96% 招商银行（3968.HK）发布一季报，一季度实现营收864.17亿元，同比下降4.65%；归属于本行股东的净利润380.77亿元，同比下降1.96%。 【宏观策略】交易员：现汇走势显示日本并未干预日元 驻亚洲的外汇交易员表示，包括日资银行在内的现汇交易部门认为，日元走势并未显示当局进行了干预。美元/日元日内一度跌2.1%至155.06，稍早则向上触及160.17。日本的银行正在逢高抛售美元，不过他们表示只是在清算客户资金流。一位交易员表示，杠杆客户正在跟风抛售美元，而这在一定程度上是算法平台驱动的。 近期研报摘要分享 【中泰国际】新高教（2001HK）更新报告：业绩稳健，股息率吸引（评级：买入；目标价：4.85港元） 毛利率保持稳健增长 新高教公布2024财年上半年业绩。公司主营业务收入同比增长13.8%至13.1亿元（人民币，下同），其中学费11.8亿，同比增长13.3%；住宿费收入1.3亿，同比增长18.1%。收入增长全部来自于公司内生增长，主要受学费增长驱动。上半年毛利率为39.8%，同比微增0.5百分点。主营业务的成本结构持续优化，人员费用占收入从57.2%下降至56.0%；教学和其他费用占比从25.8%轻微提升至26.0%。期内毛利率从2022年以来一直稳定维持在39.0%左右。业绩期内，公司深化教育改革，新增本科专业包括口腔医学、机器人工程、新能源汽车工程等；旗下华中学校是全国获批口腔医学的5所院校中唯一一所民办院校。公司加强产教融合，与1156家知名企业建立战略伙伴关心，共建设54个产业学院、210多个就业班，以及1110多个校外实训基地等。 有效控制运营费用，优化债务结构 上半年公司销售费用2200万，费用率为1.7%，相对于2023上半年轻微上升，于2020全年持平，公司强化了品牌建设，提升学校品牌形象。行政开支从去年同期4500万上升至5300万，费用率也从3.9%提升至4.1%，主要是因为为推进贵州学校申本工作支付的外部机构委托业务费用增加所致。另一方面，公司的资金及负债结构持续优化，融资成本从6800万下降至5900万，同比下降13.5%。期内平均融资利率下降0.58%。上半年公司净利润4.3亿，同比增长10.6%，符合预期；净利润率33.0%。我们认为公司增强高质量办学之余，有效控制费用增长，推动业绩稳步发展。 增长稳健；强防御性；股息吸引 近年高教行业的政策风险已经基本出清。新高教专注提高办学质量，提升学校就业率的同时，取得稳定收益。得益于公司费用控制措施，我们提升FY24E净利润7.2%至8.2亿元，同比增长16.6%，净利润率34.6%。虽然公司更改派息政策为全年只派期末股息，但仍将维持50%派息率。当前估值约FY24E/25E市盈率3.7倍/3.3倍，并且股息率约15.0%，我们认为估值富有吸引力。我们将目标价提升至4.85港元，对应8倍FY24E市盈率，维持买入评级。 投资风险1.民办学选择校成为“营利性”学校的政策和执行风险；2.招生低于预期。 2024年4月30日星期二 【中泰国际】策略周报：市场避险情绪升温，强刺激政策预期降温 每周策略建议 港股：中国一季度GDP增长5.3%超预期，政策进入观察期，4月政治局会议或难有进一步强刺激。3月中国经济修复基础仍不稳固，消费弱复苏、地产销售续跌，但制造业保持增势。海外市场波动性加剧负面情绪外溢至港股，中国主权评级展望被调低进一步打击市场信心。港股当前盈利预期下修，美元走强及美债利率高位震荡仍带来资金虹吸效应，短期港股回升动能承压。但南向持续流入、绝对估值低位、内地加强对港资本市场合作等政策落地均有望给予一定的下行保护。策略上，短期存量资金将更集中流入高分红的能源、电讯等央国企、受惠全球制造业周期回暖及内地设备更新政策的铜矿资源和工程机械；旅游、餐饮、文娱或迎“五一”行情。 美股：3月美国零售销售增长超预期继续修正降息预期，美元及美债利率震荡上行限制了美股的估值扩张及流动性。单靠降息预期收敛不足以构成美股深度调整，但需警惕若油价急升带动滞涨风险，或致美股盈利有修正风险。考虑到二季度逆回购余额大降将致流动性压力倍增，叠加中东地缘冲突升温导致避险情绪堆积，美股将借势进入中期调整，但调整过程不排除有短暂的超跌反弹。基于量化模型分析，预计标普500指数在未来一个月有68%的机率回到4,866点，相当于自3月28日高位下跌7.6%。短期看多银行、金融服务、能源、医疗保健、可选消费及工业；看空半导体、以及未有盈利增长股。 美债：美国强劲经济数据和美联储偏鹰表态使得市场预期最早降息时间为9月，当前2年期和10年期美债收益率分别为4.98%及4.66%。美联储再加息的机率较微，高利率维持更长时间确定性强，也为未来增长下行埋下伏笔，因此2年及10年美债收益率回到去年高点5.259%及5.021%的机会不大。操作上先短债后长债。 美元指数：美国稳健经济数据持续支撑美元指数。日本央行近期暗示有必要将干预汇率，届时美元涨势可能停滞或转向；中东紧张局势不确定性加剧，全球资金避险情绪高涨；美联储面对近期美股下行仍表现鹰派，进一步推升市场押注降息预期延后甚至再加息的概率。预计美元指数短期波动区间升至103.5-107.0。 离岸人民币：预计在7.15至7.30维持弱势震荡。美国经济韧性和通胀回落偏慢带来的美债利率反弹和美元指数走强使得人民币被动贬值承压，中国央行表示将防止利率过低导致内卷式竞争和资金空转，料货币总量政策保持谨慎偏宽松。 中国一季度GDP超预期增长5.3% 一季度中国GDP增长5.3%，超预期，受益于制造业、出口和基建的支撑。工业生产对GDP拉动作用明显，24Q1第二产业对GDP贡献率从23Q4的33.9%升至42.2%。 美国3月零售销售增幅超预期，鲍威尔表态偏鹰 美国3月零售销售环比增长0.7%，超预期；同比增长4.0%，为三个月以来最快。鲍威尔表示美联储需