主动债券型基金跟踪周报第42期：资金价格平稳，短端利率明显下行，存单供给放量

基金研 2024.02.25 张孙齐(分析师) 报告作者 究基金研究 资金价格平稳，短端利率明显下行，存单供给放量 基—主动债券型基金跟踪周报第42期（20240219-20240223） 金本报告导读： 周资金价格平稳充裕，流动性分层有所加剧。国债发行速度加快。银行间质 报押式回购日均成交量明显回升。同业存单净融资量增加、供给放量，发行 与到期利率继续下行。银行间杠杆小幅回升、中长期纯债基金久期平稳。权益市场继续回暖，债市短端下行幅度大于长端。固收基金配置上，可关注1）短端以高评级公司债、城投债为主，适当搭配同业存单、二永债，长端以利率债为主的纯债基金；2）偏大盘价值风格的固收+基金。 摘要： 上周资金价格平稳充裕，流动性分层有所加剧。R007、DR007收于2.12%、1.84%，价格较前一周1.85%、1.85%，分别+0.27%、-0.01%，流动性分层有所加剧。02.19-02.23，国债净缴款额明显增加，发行节奏加快，地方政府债净缴款额回落。公开市场操作上，02.15-02.23央 行逆回购净投放-9460亿元、MLF净投放10亿元，下周共有5320亿元逆回购到期。春节假期结束，银行间质押式回购日均成交量明显回升。上周银行间质押式回购日均交易量6.31万亿元，较前一周增加 券 证1.68万亿元。存单市场，净融资量提升、供给放量，发行与到期利率继续下行。银行间杠杆小幅回升、中长期纯债基金久期平稳。上周中 长期纯债基金久期中位数、均值（逐步回归法）分别为2.44、2.60， 研处于2016年以来历史50.80%、57.30%分位数。 究利率市场：短端下行幅度大于长端。与前一周相比，上周短端1年期报国债到期收益率下行16bp，长端10年期国债到期收益率下行3bp。告权益市场：继续回暖，小盘、大盘指数反弹明显。代表小盘、大盘、 超大盘的中证1000、沪深300、上证50分别录得4.66%、3.71%、3.44%的收益，涨幅靠前。 上周权益市场回暖，“固收+”基金业绩继续修复，纯债基金表现平稳。短期、中长期纯债型基金指数周度收益分别为0.18%、0.26%。 二级债基、偏债混合基金指数周度收益分别为1.06%、1.19%。短债基金银华安丰中短期政金债A，普通开放模式、定开模式运作的中长期纯债基金南方崇元、鑫元常利定期开放收益分别为0.40%、0.57%、0.91%，同类中领先。汇添富添添乐双盈A、金元顺安丰利A、华商元亨A，持有分别为2.68%、2.85%、5.15%，在低、中、高风险固收 +基金中表现领先。可关注1）纯债基金：短端以高评级公司债、城投债为主，适当搭配同业存单、二永债，长端以利率债为主的纯债基金；2）偏价值、红利风格的固收+基金。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产 品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未 来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 021-38038469 zhangsunqi@gtjas.com 证书编号S0880522030003 私募市场跟踪周报 相关报告 2024.02.24 风险大幅释放，等待市场夯实底部 2024.02.21 把握反弹窗口，关注科技主题基金 2024.02.21 基金优选与FOF策略周报 2024.02.20 跨年节奏平稳，流动性分层缓解，纯债基金久期提升 2024.02.19 基金周报 目录 1.流动性跟踪：整体宽松，同业存单利率持续回落3 1.1.资金价格：平稳充裕，流动性分层有所加剧3 1.2.利率债发行：国债净缴款额明显增加，发行节奏加快3 1.3.公开市场操作：02.15-02.23央行逆回购净投放-9460亿元、MLF净投放10亿元，下周共有5320亿元逆回购到期3 1.4.银行间质押式回购市场：假期结束，日均成交量明显回升5 1.5.同业存单市场：净融资量提升，发行与到期利率继续下行5 2.杠杆与基金久期：银行间杠杆小幅回升、纯债基金久期稳定7 3.利率市场：短端下行幅度大于长端8 4.信用市场：短端信用利差小幅走阔，长端稳定9 5.权益市场：继续回暖，小盘、大盘指数反弹明显9 6.主动债券型基金表现：“固收+”基金业绩继续修复，纯债基金表现平稳11 6.1.绩优“固收+”基金11 6.2.绩优短期纯债型基金13 6.3.绩优中长期纯债型基金13 6.4.固收基金配置14 7.风险提示15 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-09-29 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2023-12-31 2024-01-12 2024-01-26 2024-02-09 2024-02-23 图3：02.19-02.23日地方政府债净缴款额回落 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-09-29 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2024-01-05 2024-01-19 2024-02-02 2024-02-16 1.流动性跟踪：整体宽松，同业存单利率持续回落 1.1.资金价格：平稳充裕，流动性分层有所加剧 资金价格平稳，流动性分层有所加剧。R001、DR001分别从前一周的 1.85%、1.85%，收于1.87%、1.74%。R007、DR007收于2.12%、1.84%， 价格较前一周1.85%、1.85%，分别+0.27%、-0.01%，流动性分层加剧。 图1：跨月扰动，资金价格先降后升，流动性分层明显 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 1.2.利率债发行：国债净缴款额明显增加，发行节奏加快 上周02.19-02.23，国债、地方债分别新发行4320亿元、758亿元。净缴 款额分别为1179亿元、255亿元，合计净缴款1434亿元，国债发行节奏加快。 图2：02.19-02.23日国债净缴款额明显增加 2023-06-11 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-26 2023-07-01 2023-07-06 2023-07-11 2023-07-16 2023-07-21 2023-07-26 DR001 2023-07-31 2023-08-05 2023-08-10 2023-08-15 2023-08-20 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-04 2023-09-09 2023-09-14 DR007 2023-09-19 2023-09-24 2023-09-29 2023-10-04 2023-10-09 2023-10-14 2023-10-19 2023-10-24 2023-10-29 2023-11-03 R001 2023-11-08 2023-11-13 2023-11-18 2023-11-23 2023-11-28 2023-12-03 2023-12-08 2023-12-13 2023-12-18 R007 2023-12-23 2023-12-28 2024-01-02 2024-01-07 2024-01-12 2024-01-17 2024-01-22 2024-01-27 2024-02-01 2024-02-06 基金周报 2024-02-11 2024-02-16 2024-02-21 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 1.3.公开市场操作：02.15-02.23央行逆回购净投放-9460亿元、 MLF净投放10亿元，下周共有5320亿元逆回购到期 3of17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 02.15-02.23央行逆回购净投放-9460亿元，02.18MLF到期4990亿元，央行续作5000亿元MLF，MLF净投放10亿元。下周02.26-03.01日共 有5320亿元逆回购到期。 表1：02.15-02.25央行逆回购净投放-10510亿元、MLF净回笼4990亿元 日期 逆回购投放（亿元） 投放合计（亿元） 逆回购到期（亿元） 到期合计（亿元） MLF（亿元） 净投放（亿元） 7d 14d 28d 63d 7d 14d 28d 63d 投放 到期 2024/2/15 0 0 0 0 0 900 0 0 0 900 0 4990 -5890 2024/2/16 0 0 0 0 0 440 140 0 0 580 0 0 -580 2024/2/18 0 0 0 0 0 0 430 0 0 430 5000 0 4570 2024/2/19 320 0 0 0 320 0 1000 0 0 1000 0 0 -680 2024/2/20 410 0 0 0 410 0 3390 0 0 3390 0 0 -2980 2024/2/21 490 0 0 0 490 0 3960 0 0 3960 0 0 -3470 2024/2/22 580 0 0 0 580 0 2550 0 0 2550 0 0 -1970 2024/2/23 2470 0 0 0 2470 0 920 0 0 920 0 0 1550 合计 4270 13730 -9450 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 表2：02.26-03.01共有4270亿元逆回购到期 日期 逆回购到期（亿元） 到期合计（亿元） 7d 14d 28d 63d 2024/2/25 1050 0 0 0 1050 2024/2/26 320 0 0 0 320 2024/2/27 410 0 0 0 410 2024/2/28 490 0 0 0 490 2024/2/29 580 0 0 0 580 2024/3/1 2470 0 0 0 2470 合计 5320 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 图4：2月25日央行逆回购存量为5320亿元，较前一周明显下降 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 1.4.银行间质押式回购市场：假期结束，日均成交量明显回升 上周银行间质押式回购日均交易量6.31万亿元，较前一周增加1.68万亿元。春节假期结束，银行间质押式回购交易量明显回升。隔夜质押式回购成交量占比收于85.18%，10日移动均值73.36%，与前一周相比同样有所回升。 图5：上周银行间质押式回购交易量明显回升图6：银行隔夜质押式回