主动债券型基金跟踪周报第32期：债市利率窄幅波动，存单利率继续走高且期限倒挂

基金研 2023.12.11 张孙齐(分析师) 报告作者 究基金研究 债市利率窄幅波动，存单利率继续走高且期限倒挂 基—主动债券型基金跟踪周报第32期（20231204-20231208） 金本报告导读： 周上周国债发行保持高位，政府债发行节奏较慢。市场资金价格小幅上行，流动性相对 报宽松。同业存单到期量维持高位，发行及到期收益率继续上升，3M存单收益率存在 期限倒挂，高于6M、1Y。银行间杠杆略有降低，纯债基金久期小幅下降。通胀走低，债市利率窄幅波动。权益市场震荡，大盘指数跌幅靠前。固收基金配置上，可关注1）短端以高评级公司债、城投债为主，适当搭配3M同业存单、二永债，长端以利率债为主的纯债基金；2）偏价值、红利风格，或行业分散、择时能力强的固收+基金。 摘要： 市场资金价格小幅上行，流动性相对宽松。周�R007、DR007收于2.25%、1.84%，价格较前一周的2.11%、1.80%上行0.14%、0.05%。流动性分层仍然较为显著，R007利率高出DR007较多。12.04-12.08，国债发行维持高位，净缴款额小幅回升。政府债发行节奏较慢。公开 市场操作上，央行净投放-10590亿元，回笼较多资金。逆回购存量为 10770亿元，较前一周有所回落。银行间质押式回购日均成交量明显 回升。上周银行间质押式回购日均交易量7.54万亿元，较前一周上 券 证升2.09万亿元。存单市场，上周存单到期量维持高位，发行及到期收益率继续上升，3M存单收益率存在期限倒挂，高于6M、1Y。银 行间杠杆略有降低，纯债基金久期小幅下降。中长期纯债基金久期中研位数、均值（逐步回归法）分别为2.30、2.45，处于2016年以来历史究29.60%、32.50%分位数。 报利率市场，长短端利率窄幅震荡。与前一周相比，短端1年期国债收 告益率小幅上行4bp，长端10年期国债到期收益率不变。 权益市场震荡，大盘指数调整明显。上周权益市场震荡下行，大盘指数跌幅靠前。代表超大盘、大盘的上证50、沪深300分别下跌2.99%、 2.40%。价值和成长风格均表现一般，价值略优于成长。 上周“固收+”基金业绩下行，纯债基金业绩平稳。短期、中长期纯债型基金指数周度收益分别为0.01%、0.01%。二级债基、偏债混合 基金指数收益分别为-0.31%、-0.53%。短债基金易方达稳鑫30天滚动持有A，普通开放模式、定开模式运作的中长期纯债基金华夏鼎航A、南方颐元收益分别为0.11%、0.26%、1.55%。西部利得汇逸A、财通收益增强A、华商元亨A分别为0.23%、0.51%、1.09%，在低、中、高风险固收+基金中表现领先。1）纯债基金：短端以高评级公司债、城投债为主，适当搭配3M同业存单、二永债，长端以利率债为主的纯债基金；2）偏价值、红利风格、或行业分散、择时能力强的固收+基金，比如国富恒瑞、创金合信鑫祺、中信保诚至选等。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产 品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未 来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 021-38038469 zhangsunqi@gtjas.com 证书编号S0880522030003 邵景丽(分析师) 0755-23976934 shaojingli027300@gtjas.com 证书编号S0880522100001 基金增持科技、金融、中特估，减持消费、军工、先进制造 相关报告 2023.12.10 债券型新发占优、ETF资金流入货币板块 2023.12.09 AI应用进展亮眼，关注传媒主题基金 2023.12.06 12月对电子行业观点总体积极 2023.12.05 市场小幅下跌，FOF基金表现平稳 2023.12.04 基金周报 目录 1.宏观数据：通胀走低，需求偏弱3 2.流动性跟踪：资金价格小幅上行，存单收益率继续上升3 2.1.资金价格：小幅上行，流动性相对宽松3 2.2.国债与地方债：国债发行量维持高位，净缴款额回升4 2.3.公开市场操作：上周净投放-10590亿元，下周10770亿元逆回购、6500亿元MLF到期4 2.4.质押式回购市场：日均成交量明显回升5 2.5.同业存单市场：一二级市场利率均上行，3M存单到期收益率倒挂6 3.杠杆与基金久期：银行间杠杆略有降低，基金久期小幅下降8 4.利率市场：长短端利率窄幅震荡9 5.信用市场：信用利差走阔，长端上行幅度略大于短端9 6.权益市场：震荡调整，大盘指数调整明显10 7.主动债券型基金表现：“固收+”基金业绩下滑，纯债基金业绩平稳 11 7.1.绩优“固收+”基金12 7.2.绩优短期纯债型基金14 7.3.绩优中长期纯债型基金14 7.4.固收基金配置15 8.风险提示15