主动债券型基金跟踪周报第28期：利率窄幅波动，存单利率维持高位

基金研 2023.11.14 张孙齐(分析师) 报告作者 究基金研究 利率窄幅波动，存单利率维持高位 基—主动债券型基金跟踪周报第28期（20231106-20231110） 金本报告导读： 周上周债市利率窄幅波动。资金相对平稳，价格边际上行。质押式回购成交报量有所回升。同业存单利率维持高位，发行规模、净融资量下降，发行期限转短。银行间杠杆小幅下降，纯债基金久期维持低位。权益市场继续回 暖，成长风格占优。固收基金配置上，可关注1）短久期、高评级公司债、城投债为主，适当搭配同业存单、二永债的纯债基金；2）偏价值、红利风格，或行业分散、择时能力强的固收+基金 摘要： 资金相对平稳，价格边际上行。上周资金价格平稳，有边际上行趋势。大行资金融出量增加，市场流动性有所好转，周�R007、DR007收 于2.02%、1.85%，价格较上周1.88%、1.76%。11.06-11.10国债及地方债发行量较前一周增加，净融资额上升。截止11月10日，央行逆回购存量仍处于较高水平下周。质押式回购市场成交量有所回升。上周银行间质押式回购日均交易量7.20万亿元，高于前一周16173亿元。同业存单发行规模、净融资量明显下降，发行期限转短。各期限到期收益率均有所上行，存单利率依旧处于MLF上方。银行间杠杆 证小幅下降，纯债基金久期继续维持阶段性低位。上周中长期纯债基金 券久期中位数、均值（逐步回归法）分别为2.39、2.45，处于2016年以 研来历史43.80%、33.30%分位数。 究利率窄幅波动，短端信用利差走阔，长端小幅收窄。跨利率市场，上报周长短端利率窄幅波动。与前一周相比，短端1年期国债收益率上行告1bp，长端10年期国债到期收益率下行2bp。信用市场，短端信用利 差走阔，长端小幅收窄 权益市场继续回暖，成长风格占优。上周权益市场继续小幅反弹。成长风格表现好于价值。传媒、食品饮料、电子行业涨幅靠前。 上周“固收+”基金业绩回暖。“固收+”基金业绩继续回暖，二级债基、偏债混合基金指数涨幅分别为0.23%、0.14%。短期、中长期纯 债型基金指数业绩良好，涨幅分别为0.06%、0.06%。短债基金浙商汇金双月鑫60天滚动中短债，普通开放模式、定开模式运作的中长期纯债基金鑫元鸿利、南方多元定开收益分别为0.26%、0.28%、1.77%。平安惠金定期开放、国寿安保尊裕优化回报、华商元亨A收益率分别为0.45%、1.08%、2.33%，在低、中、高风险固收+基金中表现领先。可关注1）短久期、高评级公司债、城投债为主，适当搭配同业存单、二永债的纯债基金；2）偏价值、红利风格、或行业分散、择时能力强的固收+基金，比如富国稳健增强、国富恒瑞、创金合信鑫祺、中信保诚至选等。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产 品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未 来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐 021-38038469 zhangsunqi@gtjas.com 证书编号S0880522030003 邵景丽(分析师) 0755-23976934 shaojingli027300@gtjas.com 证书编号S0880522100001 半导体短期或高位震荡，月度看好逻辑仍不变 相关报告 2023.11.13 基金增持新能源、中特估、数字经济，减持金融、消费、AIGC 2023.11.12 市场继续反弹，对冲成本快速上升 2023.11.12 股票型新发大增、QDII基金周收益领先 2023.11.12 指数探底回升，高权益比FOF修复弹性更佳 2023.11.12 目录 1.宏观数据：物价低位运行，经济继续波浪式复苏3 2.流动性跟踪：资金价格边际上行，存单利率维持高位3 2.1.资金价格：上周资金价格平稳，边际上行3 2.2.国债与地方债：发行与净融资量较前一周上升4 2.3.公开市场操作：上周央行净投放-6480亿元，下周逆回购及MLF 到期21000亿元4 2.4.质押式回购市场：成交量有所回升5 2.5.同业存单市场：发行规模、净融资量下降，发行期限转短5 3.杠杆与基金久期：银行间杠杆小幅下降，久期维持阶段性低位7 4.利率市场：利率窄幅波动8 5.信用市场：短端信用利差走阔，长端小幅收窄8 6.权益市场：继续回暖，成长风格占优9 7.主动债券型基金业绩表现：“固收+”业绩回暖10 7.1.绩优“固收+”基金11 7.2.绩优短期纯债型基金13 7.3.绩优中长期纯债型基金13 7.4.固收基金配置14 8.风险提示14 1.宏观数据：物价低位运行，经济继续波浪式复苏 10月CPI同比-0.2%，环比转负，肉类价格是重要拖累因素。PPI同比- 2.6%，源于上游大宗商品价格有所回落。物价继续低位运行，经济继续波浪式复苏。 图1：2023年10月物价水平有所回落 16 14中国:CPI:当月同比 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 中国:PPI:全部工业品:当月同比 -0.20 -2.60 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 -8 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 2.流动性跟踪：资金价格边际上行，存单利率维持高位 2.1.资金价格：上周资金价格平稳，边际上行 资金价格平稳，边际上行。上周资金价格平稳，有边际上行趋势。大行资金融出量增加，市场流动性有所好转，周�R007、DR007收于2.02%、 1.85%，价格较上周1.88%、1.76%。 图2：上周资金价格平稳，边际上行 3.5 DR001 DR007 R001 R007 3.0 2.5 2.0 1.5 2023-06-11 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-26 2023-07-01 2023-07-06 2023-07-11 2023-07-16 2023-07-21 2023-07-26 2023-07-31 2023-08-05 2023-08-10 2023-08-15 2023-08-20 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-04 2023-09-09 2023-09-14 2023-09-19 2023-09-24 2023-09-29 2023-10-04 2023-10-09 2023-10-14 2023-10-19 2023-10-24 2023-10-29 2023-11-03 2023-11-08 1.0 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 2.2.国债与地方债：发行与净融资量较前一周上升 11.06-11.10国债及地方债发行量较前一周增加，净融资额上升。 总发行量（亿元）总到期量（亿元） 图3：11.06-11.10日国债发行量上升图4：11.06-11.10日地方政府债发行量回升 7000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 总发行量（亿元）总到期量（亿元） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-1-8 2023-1-22 2023-2-5 2023-2-19 2023-3-5 2023-3-19 2023-4-2 2023-4-16 2023-4-30 2023-5-14 2023-5-28 2023-6-11 2023-6-25 2023-7-9 2023-7-23 2023-8-6 2023-8-20 2023-9-3 2023-9-17 2023-10-1 2023-… 2023-… 2023-… 2023-1-8 2023-1-22 2023-2-5 2023-2-19 2023-3-5 2023-3-19 2023-4-2 2023-4-16 2023-4-30 2023-5-14 2023-5-28 2023-6-11 2023-6-25 2023-7-9 2023-7-23 2023-8-6 2023-8-20 2023-9-3 2023-9-17 2023-10-1 2023-… 2023-… 2023-… 0 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind,国泰君安证券研究 2.3.公开市场操作：上周央行净投放-6480亿元，下周逆回购及MLF到期21000亿元 上周市场共有18980亿元逆回购到期，央行共投放12500亿元逆回购， 通过公开市场操作净投放-6480亿元。截止11月10日，央行逆回购存量仍处于较高水平下周，11.13-11.17日逆回购到期12500亿元，MLF到期8500亿元。 表1：11.06-11.10日央行公开市场操作净回笼6480亿元 日期 逆回购投放（亿元） 投放合计（亿元） 逆回购到期（亿元） 到期合 计（亿元） 净投放 （亿元） 7d 14d 28d 63d 7d 14d 28d 63d 2023/11/6 180 0 0 0 180 6580 0 0 0 6580 -6400 2023/11/7 3530 0 0 0 3530 6120 0 0 0 6120 -2590 2023/11/8 4740 0 0 0 4740 3910 0 0 0 3910 830 2023/11/9 2020 0 0 0 2020 1940 0 0 0 1940 80 2023/11/10 2030 0 0 0 2030 430 0 0 0 430 1600 合计 12500 18980 -6480 日期 逆回购到期（亿元） 到期合计（亿 元） 7d 14d 28d 63d 2023/11/13 180 0 0 0 180 2023/11/14 3530 0 0 0 3530 2023/11/15 4740 0 0 0 4740 2023/11/16 2020 0 0 0 2020 2023/11/17 2030 0 0 0 2030 表2：11.6-11.10日逆回购到期21000亿元 MLF到期（亿元） 2023/11/15 8500 8500 合计 21000 图5：11.10日央行逆回购存量仍处于较高水平 逆回购存量（亿元） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 2.4.质押式回购市场：成交量有所回升 上周银行间质押式回购日均交易量7.20万亿元，高于前一周16173亿元。隔夜质押式回购成交量占比收于88.36%，10日移动平均为86.59%。 图6：上周银行间质押式回购交易量有所回升图7：银行隔夜质押式回购成交占比小幅波动 隔夜质押式回购成交量占比 100% 100000 80000 60000 40000 20000 0 4.0 成交量:银行间质押式回购 R001 3.0 2.0 1.0 2023-01-01 2023-01-18 2023-02-04 2023-02-21 2023-03-10 2023-03-27 2023-04-13 2023-04-30 2023-05-17 2023-06-03 2023-06-20 2023-07-07 2023-07-24 2023-08-10 2023-08-27 2023-09-13 2023-09-30 2023-10-17 2023-11-03 0.0 9