主动债券型基金跟踪周报第43期：跨月流动性偏宽，利率短端平稳，长端震荡下行

基金研 2024.03.03 张孙齐(分析师) 报告作者 究基金研究 跨月流动性偏宽，利率短端平稳，长端震荡下行 基—主动债券型基金跟踪周报第43期（20240226-20240301） 金本报告导读： 周跨月后资金价格小幅回落，流动性整体充裕。地方政府债发行节奏加快。 报银行间质押式回购日均成交量继续回升。同业存单净融资量回落，发行与 到期利率整体继续下行。银行间杠杆、中长期纯债基金久期提升。权益市场继续回暖。固收基金配置上，可关注1）短端以高评级公司债、城投债为主，适当搭配同业存单、二永债，长端以利率债为主的纯债基金；2）偏大盘价值风格的固收+基金。 摘要： 跨月后资金价格小幅回落，流动性整体偏宽。R007、DR007收于1.99%、1.82%，价格较前一周2.12%、1.84%，分别-0.14%、-0.02%，流动性分层有所缓解。02.26-03.01，地方债净发行节奏加快。公开市场操作上，上周央行逆回购净投放6320亿元，下周共有11640亿元逆回购到期。银行间质押式回购日均交易量继续回升。上周银行间质押式回购日均交易量6.44万亿元，较前一周增加0.14万亿元。存单市场，净融资量回落，发行与到期利率整体继续下行。银行间杠杆、 证纯债基金久期提升。上周中长期纯债基金久期中位数、均值分别为 券2.49、2.66，处于2016年以来历史59.10%、67.80%分位数。 研利率市场：短端平稳，长端震荡下行。与前一周相比，短端1年期国 债到期收益率上行1bp，长端10年期国债到期收益率下行3bp。 究 报 权益市场：延续回暖态势，科创和中小盘反弹明显。代表科创板、创 业板、中盘、小盘的科创50、创业板指、中证500、中证1000分别 告录得6.67%、3.74%、3.49%、3.37%的收益，涨幅靠前。 上周权益市场继续回暖，“固收+”基金业绩领先，纯债基金业绩平稳。短期、中长期纯债型基金指数周度收益分别为0.07%、0.11%。 二级债基、偏债混合基金指数周度收益分别为0.32%、0.37%。短债基金长安泓沣中短债，普通开放模式、定开模式运作的中长期纯债基金广发景利、大成惠业一年定开收益分别为0.25%、0.94%、0.80%，同类中领先。格林泓利A、华安添利6个月持有A、华商元亨A，周度收益分别为1.29%、1.56%、4.23%，在低、中、高风险固收+基金中表现领先。可关注1）纯债基金：短端以高评级公司债、城投债为主，适当搭配同业存单、二永债，长端以利率债为主的纯债基金；2）偏价值、红利风格的固收+基金。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产 品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未 来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 021-38038469 zhangsunqi@gtjas.com 证书编号S0880522030003 基金增持科技、制造、基础设施，减持周期、新能源、医药 相关报告 2024.03.03 短期反弹有望延续，继续布局科技主题 2024.02.28 资金价格平稳，短端利率明显下行，存单供给放量 2024.02.26 风格组合跟踪周报 2024.02.26 基金优选与FOF策略周报 2024.02.26 目录 1.PMI：假期因素影响，2月制造业PMI环比小幅下行3 2.流动性跟踪：跨月流动性充裕，银行间杠杆回升，基金久期提升.42.1.资金价格：跨月流动性整体宽松4 2.2.利率债发行：地方债发行节奏加快5 2.3.公开市场操作：上周央行逆回购净投放6320亿元，下周共有 11640亿元逆回购到期5 2.4.银行间质押式回购市场：日均交易量继续回升6 2.5.同业存单市场：净融资量回落，发行利率继续下行7 3.杠杆与基金久期：银行间杠杆有所回升、纯债基金久期继续提升.94.利率市场：短端平稳，长端震荡下行9 5.信用市场：长短端信用利差均有所收窄10 6.权益市场：延续回暖态势，科创和中小盘反弹明显10 7.主动债券型基金表现：“固收+”基金业绩领先，纯债基金表现平稳 11 7.1.绩优“固收+”基金12 7.2.绩优短期纯债型基金14 7.3.绩优中长期纯债型基金14 7.4.固收基金配置15 8.风险提示16 1.PMI：假期因素影响，2月制造业PMI环比小幅下行 2月制造业PMI环比小幅下降，小企业景气度继续下行。2月制造业PMI 指数录得49.1%，环比下降0.1个百分点。大中型企业PMI环比分别+0.0、 +0.2个百分点，小企业PMI环比-0.8个百分点，中小企业生产情况受假期影响或较大。 图1：2024年2月制造业PMI环比小幅回升图2：2月小型企业制造业PMI继续下降 中国:制造业PMI:大型企业中国:制造业PMI:中型企业中国:制造业PMI:小型企业 57 49.20 49.10 55 5052 45 4047 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 35 2012-02 2012-11 2013-08 2014-05 2015-02 2015-11 2016-08 2017-05 2018-02 2018-11 2019-08 2020-05 2021-02 2021-11 2022-08 2023-05 2024-02 42 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind,国泰君安证券研究 春节假期影响下，制造业生产放缓，工业品价格小幅回升仍处低位，需求端待改善。分项来看，生产指数环比下降1.5个百分点，新订单指数 与上月持平。受春节假期影响，企业生产有所放缓。原材料库存、产成品库存环比-0.2、-1.5个百分点，企业当月或处于主动去库存状态。主要原材料购进价格、出厂价格指数环比分别-0.3、+1.1个百分点，工业品价格仍处低位。新出口订单指数环比下降0.9个百分点，出口继续磨底。 图3：2月制造业PMI分项：生产指数环比下行，新订单指数持平，主要原材料购进价格下降，出厂价格回升 近3年平均（季节性）2024-012024-02 中国:制造业PMI 中国:制造业PMI:在手订单60 55 中国:制造业PMI:产成品库存50 45 中国:制造业PMI:出厂价格 40 中国:制造业PMI:主要原材料购进价格 中国:制造业PMI:采购量 中国:制造业PMI:生产 中国:制造业PMI:新订单 中国:制造业PMI:原材料库存 中国:制造业PMI:从业人员中国:制造业PMI:供货商配送 时间 中国:制造业PMI:进口中国:制造业PMI:新出口订单 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 非制造业PMI2月收于51.4%，环比增长0.7个百分点。分项来看，建 筑业、建筑业新订单、建筑业从业人员指数环比分别-0.4、+0.6、-2.5个百分点。建筑业景气度继续回落，或与季节性因素有关。春节假期返乡及旅游消费景气度较高，服务业PMI指数收于51.0%，较上月上行0.9 个百分点。 图4：2月非制造业PMI分项：建筑业环比回落，服务业回升 近3年平均（季节性）2024-012024-02 非制造业PMI商务活动 PMI:服务业:从业人员65 60 PMI:服务业:新订单55 50 PMI:服务业45 40 PMI:建筑业:从业人员 PMI:建筑业:新订单 PMI:建筑业 非制造业PMI新订单 非制造业PMI新出口订单 非制造业PMI:在手订单 非制造业PMI:投入品价格非制造业PMI:销售价格 非制造业PMI:从业人员 非制造业PMI:业务活动预期 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 2.流动性跟踪：跨月流动性充裕，银行间杠杆回升，基金久期提升 2.1.资金价格：跨月流动性整体宽松 跨月后资金价格小幅回落，流动性整体宽松。R001、DR001分别从前一周的1.87%、1.74%，收于1.82%、1.70%。R007、DR007收于1.99%、 1.82%，价格较前一周2.12%、1.84%，分别-0.14%、-0.02%，流动性分层有所缓解。 图5：跨月后资金价格小幅回落，流动性分层有所缓解 DR001 DR007 R001 R007 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 2023-06-11 2023-06-21 2023-07-01 2023-07-11 2023-07-21 2023-07-31 2023-08-10 2023-08-20 2023-08-30 2023-09-09 2023-09-19 2023-09-29 2023-10-09 2023-10-19 2023-10-29 2023-11-08 2023-11-18 2023-11-28 2023-12-08 2023-12-18 2023-12-28 2024-01-07 2024-01-17 2024-01-27 2024-02-06 2024-02-16 2024-02-26 1.0 数据来源：Wind,国泰君安证券研究 2.2.利率债发行：地方债发行节奏加快 上周02.26-03.01，国债、地方债分别新发行700亿元、2106亿元。净缴款额分别为890亿元、1363亿元，合计净缴款2253亿元，国债净缴款额小幅回落，地方债净缴款额明显增加、发行节奏加快。 图6：02.26-03.01日国债净缴款额小幅回落图7：02.26-03.01日地方政府债净缴款额明显增加 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-09-29 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2023-12-31 2024-01-12 2024-01-26 2024-02-09 2024-02-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-09-29 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2024-01-05 2024-01-19 2024-02-02 2024-02-16 2024-03-01 -2000 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind,国泰君安证券研究 2.3.公开市场操作：上周央行逆回购净投放6320亿元，下周共有11640亿元逆回购到期 上周央行逆回购净投放6320亿元。下周共