2024W12家电行业周报：家空内外销排产增长明显，社零同比延续增长

家空内外销排产增长明显，社零同比延续增长 家用电器业 评级：增持 2024.03.25 上次评级:增持 细分行业评级 ——2024W12家电行业周报 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38676666 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.co tianpingchuan026740@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 证书编号S0880521050002 S0880122070069 S0880523090006 本报告导读： 家空内外销排产增长明显，1-2月家空内外销表现较好，1-2月社零同比延续增长。 摘要： 家空内外销排产增长明显，受益于渠道商提前备货和海外需求较好。根据奥维云网，4月家空总排产为2073万台，同比23年实绩+22.6%， 3月同比+21.6%。其中，内销排产1205万台，同比+18.5%，3月同比 +17.6%；外销排产868万台，同比+28.8%，3月同比+26.5%。空调产品中铜价占比约为20%，铜价明显上涨下渠道商产生空调的提前备货需求。2月海外需求表现增强排产信心。根据奥维云网，2月家空南美洲出口量同比+78.4%，北美洲出口量同比+21.1%。通过对家空排产数据的复盘，我们发现白电板块股价对家空内销排产数据的反应较为明显。4月家空内外销排产增长明显，白电板块股价有望有所表现。 相关报告 《线上空调表现亮眼，铜价环比上升明显》 2024.03.22 《彩电线上销额同比由负转正，1月投影 需求有所回暖》2024.03.22 《科技引领家电边界拓展，装饰属性增强》 2024.03.19 《多家公司发布23年业绩情况，以旧换新行动方案发布》2024.03.18 《整体表现平稳，性价比产品占优》 2024.03.15 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 1-2月家空内外销表现较好，美的内销和外销均位列第一。根据产业 在线数据，1-2月家空内销1339万台，同比+16.31%，12月同比+6.8%； 出口1524.4万台，同比+18.9%，12月同比+25.1%。家空内销增长受益于各家空调企业开盘政策的利好推动，外销增长受到海运费上涨下空调订单提前锁定出货的推动。1-2月美的内销和外销均位列第一，内销奥克斯和海尔表现较好，出口海信和奥克斯表现较好。 1-2月社零同比延续增长，商品房销售面积同比降幅有所收窄。1-2月社零总额当月值为81307亿元，同比+5.5%，12月同比值为7.4%。 1-2月家电及音像器材类零售额为1310亿元，同比+5.7%，12月同比值为-0.1%。1-2月房屋竣工面积同比-20.2%，12月同比值为13.4%；1-2月商品房销售面积同比-20.5%，12月同比值为-23.0%。 投资建议：家空内外销排产增长明显，1-2月家空内外销表现较好，1-2月社零同比延续增长。多家公司发布23年业绩情况，国务院印发以旧换新行动方案，1-2月线上白电和彩电表现较好。多重地产政 策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白 /黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐内销调整告一段落，外销持续恢复的新宝股份（13.7X）、传统主业稳健增长，TCL整合带来增量的奥马电器（10.7X）、品类齐全、盈利能力 逐步修复的美的集团（12.7X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（13.9X）、激光显示技术龙头海信视像 （13.4X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.3X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（20.9X）、传统厨电龙头老板电器（12.4X）、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔（20.1X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境（17.5X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、家空内外销排产增长明显，受益于渠道商提前备货和海外需求较好3 1.2、1-2月家空内外销表现较好，美的内销和外销均位列第一4 1.3、1-2月社零同比延续增长，商品房销售面积同比降幅有所收窄 ......................................................................................................5 2、板块走势和北向资金情况更新7 2.1、3月18日-3月22日板块走势：家电板块跑输大盘7 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持美的和格力8 3、重点公司公告9 4、投资建议10 5、风险提示11 1、本周核心观点 1.1、家空内外销排产增长明显，受益于渠道商提前备货和海外需求较好 4月家空整体排产延续较快增长，内外销排产同比涨幅均有所扩大。根 据奥维云网数据，24年4月家用空调总排产为2073万台，同比23年实绩+22.6%，3月同比+21.6%。其中，内销排产1205万台，同比+18.5%，3月同比+17.6%；外销排产868万台，同比+28.8%，3月同比+26.5%。 4月家空排产的较好表现预计受到原材料上涨下渠道商提前备货和海外需求较好的影响。空调产品中铜价占比约为20%，铜价明显上涨下渠道商产生空调的提前备货需求。根据wind数据，3月22日SHFE铜价为 72100元/吨，相比3月1日累计上涨4.71%。此外2月海外需求表现较好，根据奥维云网数据，2月家空南美洲出口量同比+78.4%，北美洲出口量同比+21.1%。在渠道商提前备货和海外需求较好的驱动下，空调厂商增强家空排产信心。 图1：4月家空整体排产延续较快增长（单位：万台） 2500 2000 1500 1000 500 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 整体排产整体排产同比 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 1400 1200 1000 800 600 400 200 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 内销排产 内销排产同比 �口排产 �口排产同比 图2：4月内销排产同比涨幅扩大（单位：万台）图3：4月出口排产同比涨幅扩大（单位：万台） -20% 100 0% 0 -30% 0 -10% 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 白电板块股价表现对家空内销排产数据的反应较为明显。根据对奥维历 史家空排产数据和白电股价表现的复盘，在奥维家空排产数据发布后有3个时点白电板块股价表现产生明显异动。23年6月家空内销排产在22年内销低基数下不及预期，白电板块股价下降2.3%；23年11月家空内销排产同比由负转正，白电板块股价上涨2.1%；24年3月家空内销排产同比由负转正，白电板块股价上涨3.7%。24年4月家空内外销排产增长明显，白电板块股价有望有所表现。 图4：白电板块股价表现对家空内销排产数据的反应较为明显（单位：万台） 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 1.2、1-2月家空内外销表现较好，美的内销和外销均位列第一 1-2月家空内销同比涨幅扩大，外销同比延续增长。根据产业在线数据， 1-2月家空内销1339万台，同比+16.31%，12月同比+6.8%；出口1524.4万台，同比+18.9%，12月同比+25.1%。家空内销增长受益于各家空调企业开盘政策的利好推动，外销增长受到海运费上涨下空调订单提前锁定出货的推动。 分公司看，1-2月美的内销和外销均位列第一，内销奥克斯和海尔表现较好，出口海信和奥克斯表现较好。1-2月内销美的、格力和海尔位列前三，奥克斯和海信市占率同比提升；外销美的、格力和TCL位列前三，美的和TCL市占率同比提升明显。 图5：1-2月家空内外销表现较好（单位：万台） 2000 1500 1000 500 0 行业内销规模行业出口规模内销同比出口同比 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 150% 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 格力美的海尔奥克斯 海信 格力美的海尔奥克斯海信 图6：内销奥克斯和海尔表现较好（%）图7：外销海信和奥克斯表现较好（%） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 1.3、1-2月社零同比延续增长，商品房销售面积同比降幅有所收窄 1-2月社零同比延续增长态势，家电及音像器材类零售额同比由负转正。 本周1-2月社零数据公布，1-2月社零总额当月值为81307亿元，同比 +5.5%，12月同比值为7.4%。1-2月家电及音像器材类零售额为1310亿元，同比+5.7%，12月同比值为-0.1%。 图8：1-2月社零同比延续增长（单位：亿元） 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-1-2月 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-1-2月 2023-4月 2023-6月 2023-8月 2023-10月 2023-12月 -20% 社零总额当月值当月同比 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图9：1-2月家电和音像类零售额同比由负转正（单位：亿元） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-1-2月 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-1-2月 2023-4月 2023-6月 2023-8月 2023-10月 2023-12月 -40% 家电和影像类当月值当月同比 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1-2月房屋竣工面积同比有所下滑，商品房销售面积同比降幅收窄。本周公布1-2月房地产数据，1-2月房屋竣工面积同比-20.2%，12月同比 值为13.4%；1-2月商品房销售面积同比-20.5%，12月同比值为-23.0%。图10：1-2月商品房销售面积同比降幅收窄（%） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 房屋竣工面积（万平方米/%）商品房销售面积（万平方米/%） 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 投资建议：家空内外销排产增长明显，1-2月家空内外销表现较好，1-2月社零同比延续增长。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下 的成长品类。个股方面推荐内销调整告一段落，外销持续恢复的新宝股份（13.7X）、传统主业稳健增长，TCL整合带来增量的奥马电器（10.7X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.7X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（13.9X）、激光显示技术龙头海信视像（13.4X）、高端化多品牌领先