2023W44家电行业周报：多家公司发布Q3业绩，家空内销排产同比由负转正

多家公司发布Q3业绩，家空内销排产同比由负转正 家用电器业 评级：增持 2023.11.05 上次评级:增持 细分行业评级 ——2023W44家电行业周报 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38676666 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.co tianpingchuan026740@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 证书编号S0880521050002 S0880122070069 S0880523090006 本报告导读： 本周多家公司发布Q3业绩，11月家空内销排产同比由负转正，9月央空内销同比小幅下滑。 摘要： 本周多家公司发布Q3业绩。海信家电Q3营收同比+17.29%，归母净 利润同比+106.49%。公司营收预计主要由家用空调和冰箱业务推动，家空内销和冰箱出口表现亮眼。公司业绩增长主要受家空和冰箱外销规模扩大以及原材料成本下降的影响。倍轻松营收同比+79.81%，归母净利润同比+0.31亿元。公司营收增长主要由线上高增推动，其中N5Mini爆品推动抖音渠道表现亮眼。公司Q3毛利率提升明显，预计受到毛利率较高的爆品推动，同时也受益于供应链降本。 11月家空内销排产同比由负转正，外销排产同比延续增长。根据产 相关报告 《线上油烟机和洗地机表现亮眼，铜铝价格环比上升》2023.11.03 《多家公司发布Q3业绩，保障性住房政 策发力》2023.10.29 《线上彩电、扫地机器人恢复明显，铜铝价格环比上升》2023.10.27 《双十一预热开启，关注龙头和新兴品 类》2023.10.24 《家空外销同比延续较快增长，9月社零同比涨幅扩大》2023.10.23 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 业在线数据，2023年11月家用空调行业排产约为1062万台，较同 期实绩-4%,10月同比-6%。其中，内销较同期出货实绩+8%，10月同比-7%；出口较同期出货实绩+11%，10月同比+19%。内销市场同比由负转正，出口同比延续增长。11月内销海信和奥克斯表现较好，出口奥克斯和海尔表现较好。 9月央空内销同比小幅下滑。根据产业在线数据，9月央空内销出货 114.92亿元，同比-0.86%，8月同比-0.60%。央空内销海尔和美的表现较好，外销格力和海尔表现较好。9月内销市占率前三名为美的、格力和海信日立。海尔和美的内销市占率同比提升明显，美的和海信日立市占率环比有所提升。 投资建议：本周多家公司发布Q3业绩，11月家空内销排产同比由负 转正，9月央空内销同比小幅下滑。多重地产政策提振市场信心，看 好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（20.4X）、家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电 （11.2X）、激光显示技术龙头海信视像（13.5X）、线上打爆品初见 成效、线下盈利能力有望恢复的倍轻松（136.9X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（14.1X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（10.8X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.9X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（23.1X）、中央空调稳健发展，内销恢复弹性较强的小熊电器（19.3X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、多家家电公司发布Q3业绩3 1.2、家空内销排产同比由负转正，外销排产同比延续增长4 1.3、9月央空内销同比小幅下滑5 2、板块走势和北向资金情况更新7 2.1、10月30日-11月3日板块走势：家电板块不及大盘7 2.2、北向资金情况更新：本周北向减持美的、海尔，增持格力7 3、重点公司公告9 4、投资建议9 5、风险提示11 1、本周核心观点 1.1、多家家电公司发布Q3业绩 本周多家公司发布Q3业绩，海信家电、海尔智家、美的集团、格力电 器、倍轻松、九阳股份业绩符合预期。 海信家电23年前三季度实现营业收入649.00亿元，同比+13.81%，归 母净利润24.26亿元，同比+126.76%，扣非归母净利润20.63亿元，同比+165.99%；其中2023Q3实现营业收入219.56亿元，同比+17.29%，归母净利润9.28亿元，同比+106.49%，扣非归母净利润7.99亿元，同比+130.12%。公司营收预计主要由家用空调和冰箱业务推动，家空内销和冰箱出口表现亮眼。公司业绩增长主要受家空和冰箱外销规模扩大以及原材料成本下降的影响。此外公司Q3三电业务预计亏损有所收窄。 海尔智家23年前三季度实现营业收入1986.6亿元，同比+7.50%，归母 净利润131.5亿元，同比+12.71%，扣非归母净利润127.21亿元，同比 +13.36%；其中2023Q3实现营业收入670.31亿元，同比+6.12%，归母净利润41.85亿元，同比+12.92%，扣非归母净利润41.17亿元，同比 +10.35%。公司营收预计内外销增速相当，其中内销主要由表现较好的家空业务推动。公司Q3毛利率小幅提升，主要受益于原材料价格下降、采购和研发的数字化以及生产端自制占比的提升。 美的集团23年前三季度实现营业收入2911.11亿元，同比+7.67%，归 母净利润277.17亿元，同比+13.27%，扣非归母净利润26.84亿元，同比+11.53%；其中2023Q3实现营业收入941.22亿元，同比+7.32%，归母净利润94.85亿元，同比+11.93%，扣非归母净利润91.89亿元，同比+9.73%。公司智能家居事业群营收预计小幅提升，B端业务预计增速较快。其中家空内销预计有所承压，外销增长较快；冰洗内销相对稳定，出口表现较为亮眼。公司Q3毛利率提升明显，受益于公司产品结构改善、海运价格下降和汇率变动。 格力电器23年前三季度实现营业收入1558.12亿元，同比+5.03%，归 母净利润200.92亿元，同比+9.77%，扣非归母净利润192.14亿元，同比+3.49%；其中2023Q3实现营业收入560.22亿元，同比+6.63%，归母净利润74.19亿元，同比+8.50%，扣非归母净利润71.49亿元，同比 +2.73%。公司家空内销相对承压，出口预计小幅增长，多元新业务营收维持较快增长。公司Q3毛利率同比提升明显，主要得益于空调产品结构的改善；Q3销售费用率提升较为明显，预计受到返利增加的影响。 倍轻松23年前三季度实现营业收入9.42亿元，同比+45.1%，归母净利润-0.16亿元，同比+0.41亿元，扣非归母净利润-0.21亿元，同比+0.4亿元；其中2023Q3实现营业收入3.42亿元，同比+79.81%，归母净利润0.09亿元，同比+0.31亿元，扣非归母净利润0.07亿元，同比+0.31亿元。公司营收增长主要由线上高增推动N，5其Mi中ni爆品推动抖音 渠道表现亮眼。公司Q3毛利率提升明显，预计受到毛利率较高的爆品推动，同时也受益于供应链降本。 九阳股份23年前三季度实现营业收入67.81亿元，同比-2.08%，归母 净利润3.64亿元，同比-27.96%，扣非归母净利润3.38亿元，同比-26.15%；其中2023Q3实现营业收入24.64亿元，同比+11.24%，归母净利润1.16亿元，同比-26.42%，扣非归母净利润1.12亿元，同比-29.48%。公司Q3营收增长主要由外销推动。公司业绩主要受到毛利率下滑的影响，整体毛利率预计受到毛利率相对较低的外销占比提升的摊薄影响。 1.2、家空内销排产同比由负转正，外销排产同比延续增长 11月家空内销排产同比由负转正，外销排产同比延续增长。根据产业在 线数据，2023年11月家用空调行业排产约为1062万台，较同期实绩- 4%,10月同比-6%。其中，内销较同期出货实绩+8%，10月同比-7%；出口较同期出货实绩+11%，10月同比+19%。内销市场同比由负转正，出口同比延续增长。 1400 1200 50.00% 40.00% 30.00% 1000 200 0 -30.00% -40.00% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 内销排产 同比�货实绩 �口排产 同比�货实绩 图1：11月内销排产同比由负转正（单位：万台）图2：11月出口排产同比延续增长（单位：万台） 20.00% 800 10.00% 600 0.00% 400 -10.00%-20.00% 2022-01+02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01+02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2022-01+02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01+02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 分公司看，11月内销海信和奥克斯表现较好，出口奥克斯和海尔表现较好。1-11月内销海信表现较好，出口奥克斯表现较好。 图3：内销排产海信表现较好（单位：万台）图4：出口排产奥克斯和海尔表现较好（单位：万台） 200% 200% 150% 150% 100% 100% 50% 50% 0% 0% -50% -50% -100% 格力美的海尔海信 奥克斯 格力美的海尔海信奥克斯 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 1.3、9月央空内销同比小幅下滑 9月央空内销同比小幅下滑。根据产业在线数据，9月央空内销出货 114.92亿元，同比-0.86%，8月同比-0.60%。央空内销海尔和美的表现较好，外销格力和海尔表现较好。9月内销市占率前三名为美的、格力和海信日立。海尔和美的内销市占率同比提升明显，美的和海信日立市占率环比有所提升。 图5：9月央空内销同比小幅下滑（单位：亿元） 160 140 120 亿元 100 80 60 40 20 22年1-2月 22年3月 22年4月 22年5月 22年6月 22年7月 22年8月 22年9月 22年10月 22年11月 22年12月 23年1-2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 内销同比 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 格力美的海尔大金海信日立格力美的海尔海信日立 图6：9月海尔和美的内销表现较好（%）图7：9月格力和海尔外销表现较好（%） 22年1-2月 22年3月 22年4月 22年5月 22年6月 22年7月 22年8月 22年9月 22年10月 22年11月 22年12月 23年1-2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年