2024W13家电行业周报：多家公司发布23年业绩，白电排产表现较好

多家公司发布23年业绩，白电排产表现较好 家用电器业 评级：增持 2024.04.01 上次评级:增持 细分行业评级 ——2024W13家电行业周报 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38676666 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.co tianpingchuan026740@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 证书编号S0880521050002 S0880122070069 S0880523090006 本报告导读： 多家公司发布23年业绩，4月白电内外销排产表现较好，4月内销排产海尔表现较好，外销排产美的表现较好。 摘要： 多家公司发布23年年报，白电公司业绩表现优异，石头科技和苏泊尔业绩较佳，TCL电子业绩超预期。海尔23年各品类营收增速较为均衡，空调增速相对较快，主要受到高温天气的催化。业绩端看，公 司毛利率持续改善。美的23年营收同比增长，主要由暖通空调和消费电器营收增长推动。业绩端看，受益于原材料价格下降，公司内外销毛利率均有改善。海信家电23年营收增长主要由家空内销和冰洗出口推动。业绩端看，公司暖通空调毛利率同比提升明显。石头科技 23年内外销营收均明显增长，毛利率同比明显提升。苏泊尔营收由外销推动，23年Q3起因家电海外库存回归正常水平，外销明显改善。 相关报告 《线上冰箱表现亮眼，铜价环比有所下降》 2024.03.29 《传统厨电维持正增长，洗碗机表现平 稳》2024.03.27 《家空内外销排产增长明显，社零同比延续增长》2024.03.25 《线上空调表现亮眼，铜价环比上升明 显》2024.03.22 《彩电线上销额同比由负转正，1月投影需求有所回暖》2024.03.22 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 业绩端看，公司毛利率同比提升，主要因外销毛利率同比明显提升。 4月白电内外销排产表现较好。根据产业在线，4月家空内销排产同比+20%；家空出口排产同比+29%。内销排产增长原因为以旧换新的政策以及铜价涨价预期下的提前备货。外销排产增长受到海外补库存需求延续以及高温天气预期的推动。4月冰箱内销排产同比+10.9%；4月冰箱出口排产同比+19.9%。内销排产增长原因为以旧换新产品备货的推动，出口排产增长由运费价格上涨下海外采购商提前备货推动。 4月内销排产海尔表现较好，外销排产美的表现较好。根据产业在线数据,4月家空行业排产为2221万台，较同期实绩+22%,3月同比+28%。内销较同期出货实绩+20%，3月同比+17%；出口较同期出货实绩+29%， 3月同比+27%。4月内销排产海尔表现较好，外销排产美的表现较好； 1-4月累计内销排产海尔表现较好，累计外销排产海信表现较好。 投资建议：多家公司发布23年业绩，4月白电内外销排产表现较好，4月内销排产海尔表现较好，外销排产美的表现较好。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/ 黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐内销调整告一段落，外销持续恢复的新宝股份（14.0X）、传统主业稳健增长，TCL整合带来增量的奥马电器（10.9X）、品类齐全、盈利能力逐 步修复的美的集团（13.1X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（15.1X）、激光显示技术龙头海信视像（13.7X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（14.2X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（21.9X）、传统厨电龙头老板电器 （12.3X）、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔 （21.5X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境（18.4X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、多家公司发布23年业绩3 1.2、4月白电内外销排产表现较好4 1.3、4月内销排产海尔表现较好，外销排产美的表现较好5 2、板块走势和北向资金情况更新6 2.1、3月25日-3月29日板块走势：家电板块跑赢大盘6 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持美的和海尔7 3、重点公司公告9 4、投资建议9 5、风险提示11 1、本周核心观点 1.1、多家公司发布23年业绩 多家公司发布23年年报，白电公司业绩表现优异，苏泊尔和石头业绩表 现较佳，TCL电子业绩超预期。 海尔智家23年营收为2614.28亿元，同比+7.3%，归母净利润为165.97 亿元，同比+12.8%，扣非归母净利润为158.24亿元，同比+13.33%；其 中23年Q4营收为627.70亿元，同比+6.8%，归母净利润为34.47亿元，同比+13.2%，23年Q4扣非归母净利润为31.03亿元，同比+13.19%。23年公司各品类营收增速较为均衡，空调增速相对较快，主要受到高温天气的催化。业绩端看，公司毛利率持续改善，毛利率主要受益于内销高端品牌卡萨帝的套系化推进、空调销量增长带来的规模效应、原材料价格下降和数字化带来的效率提升。 美的集团23年营收为3737.1亿元，同比+8.1%，归母净利润为337.2亿 元，同比+14.1%，扣非归母净利润为329.75亿元，同比+15.3%；其中 23Q4营收为813.3亿元，同比+10%，归母净利润为60.02亿元，同比 +18.08%，扣非归母净利润为61.34亿元，同比+35.05%。23年公司营收同比增长，主要由暖通空调和消费电器营收增长推动。业绩端看，受益于原材料价格下降，公司内外销毛利率均有改善；外销毛利率因海运价格下降以及汇率变动同比提升更加明显。 海信家电23年营收为856亿元，同比+15.5%，归母净利润为28.37亿 元，同比+97.73%，扣非归母净利润为23.55亿元，同比+160.07%；其中 23年Q4营收为207.01亿元，同比+21.13%，归母净利润4.11亿元，同 比+12.66%，扣非归母净利润为2.93亿元，同比+124.88%。公司营收增长主要由家空内销和冰洗出口推动。业绩端看，公司暖通空调毛利率同比提升明显，主要受益于家空内销规模提升带来的规模效应和原材料价格下降。 海信视像23年营收为536.16亿元，同比+17.22%；归母净利润为20.96亿元，同比+24.76%，扣非归母净利润为17.33亿元，同比+21%。23年Q4营收为143.89亿元，同比+8.79%，归母净利润为4.68亿元，同比- 18.31%；扣非归母净利润为3.74亿元，同比-35.39%。公司营收增长主 要由彩电内外销营收增长推动。业绩端看，在面板价格同比提升下，公司毛利率端保持韧性。 TCL电子23年实现营收789.86亿港元，同比+10.70%，归母净利润7.44 亿港元，同比+66.44%，经调整归母净利润8.03亿港元，同比+14.06%。其中23年H2公司实现营收440.70亿港元，同比+16.98%，归母净利润 4.80亿港元，同比+142%，经调整归母净利润5.41亿港元，同比+21.58%。公司营收增长主要由创新业务和互联网业务推动，显示业务受中小尺寸业务承压影响小幅下滑。业绩端看，公司毛利率同比提升主要因创新业务和互联网业务盈利能力提升，显示业务毛利率受面板价格的影响同比微增。 石头科技23年营收为86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.51亿 元，同比+73.32%，扣非归母净利润18.26亿元，同比+52.5%；其中23年Q4营收为29.65亿元，同比+32.6%，归母净利润6.91亿元，同比 +110.33%，扣非归母净利润5.72亿元，同比+68.62%。营收端看，公司 23年内外销营收均明显增长，其中外销增速快于内销，主要由欧美市场出口增长推动。业绩端看，公司盈利能力明显提升，23年毛利率同比 +5.87%。毛利率提升主要受到优化软件算法等方式实现成本端优化以及海外毛利率较高的全能基站出货占比提升的推动。 苏泊尔23年营收为213.04亿元，同比+5.62%，归母净利润为21.8亿 元，同比+5.42%，扣非归母净利润为19.94亿元，同比+5.63%。其中23年Q4营收为59.37亿元，同比+14.4%，归母净利润为8.18亿元，同比 +7.75%，扣非归母净利润为6.60亿元，同比+6.78%。营收主要由外销推动，23年三季度起因家电海外库存回归正常水平外销明显改善。业绩端看，公司毛利率同比提升，主要因外销毛利率同比明显提升，预计受益于产品和渠道结构改善和原材料价格下降。 1.2、4月白电内外销排产表现较好 4月家空内外销排产表现较好。根据产业在线，4月家空内销排产同比 +20%，3月同比+17%；4月家空出口排产同比+29%，3月同比+27%。内销排产增长的主要原因为以旧换新的政策以及铜价涨价预期下的提前备货。外销方面，外销排产增长受到海外补库存需求延续以及高温天气预期的推动。 图1：4月家空内销排产同比涨幅扩大（单位：万台）图2：4月家空出口排产同比涨幅扩大（单位：万台） 2000 80% 1200 60% 60% 1000 50% 1500 40% 40% 800 30% 1000 600 20% 20% 400 10% 500 0% 0% 200 -10% 0 1月 2月 3月4月5月 6月 7月8月9月 10月11月 12月 -20% 0 1月 2月 3月4月5月 6月 7月8月9月 10月11月 12月 -20% 2024实际/排产 2023实际/排产 同比 2024实际/排产 2023实际/排产 同比 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 4月冰箱内销排产延续较快增长，出口排产同比涨幅有所收窄。根据产业在线，4月冰箱内销排产368万台，同比+10.9%，3月同比+11.4%；4 月冰箱出口排产452万台，同比+19.9%，3月同比约+26.4%。冰箱内销排产增长的主要原因为以旧换新产品备货的推动，出口排产增长主要由运费价格上涨下海外采购商提前备货推动。 图3：4月冰箱内销排产小幅增长（单位：万台）图4：4月冰箱出口排产同比增长（单位：万台） 500 40% 500 50% 400 30% 400 40% 20% 30% 300 10% 300 20% 200 0% 200 10% 100 -10% 100 0% -20% 0 1月 2月 3月4月5月 6月 7月8月9月 10月11月 12月 -30% 0 1月 2月 3月 4月5月 6月 7月8月9月 10月11月 12月 -10% 2024实际/排产 2023实际/排产 同比 2024实际/排产 2023实际/排产 同比 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 4月洗衣机内销排产和出口排产同比小幅增长。根据产业在线，4月洗衣机内销排产336万台，同比+1.5%，3月同比+5.3%；4月洗衣机出口排 产306万台，同比+1.6%，3月同比+10.4%。洗衣机内销排产受以旧换新政策的影响小幅增长；出口排产受到23年Q2较高基数的影响，排产同比涨幅有所收窄。 图5：4月洗衣机内销排产基本持平（单位：万台）图6：4月洗衣机出口排产同比增长（单位：万台） 500 15% 500 60.00% 400 10% 400 50.00% 5% 40.00% 300 300 0% 30.00% 200 -5% 200 20.00% 100 -10% 100 10.00% 0 -15% 0 0.00% 1月 2月 3月 4月5月 6月 7月8月9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月5月 6月 7月8月9月 10月 11月 12月 2024实际/排产 2023实际/排产 同比 2024实际/排产 2023实际/