2024W05家电行业周报：多家公司发布业绩预告，家空排产延续较好表现

2024.02.04 家用电器业 评级：增持 上次评级:增持 多家公司发布业绩预告，家空排产延续较好表现 细分行业评级 ——2024W05家电行业周报 蔡雯娟(分析师)田平川(研究助理)李汉颖(研究助理) 021-38031654021-38676666010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.cotianpingchuan026740@gtjas.comlihanying026725@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880122070069S0880122070046 本报告导读： 多家公司发布Q4业绩预告，4月家空排产延续较好表现，12月央空内销同比涨幅扩 大。 摘要： 海信家电、苏泊尔、倍轻松、极米科技和科沃斯等公司发布Q4业绩预告。海信家电23年预计归母净利润同比+92%—+99%；其中Q4预计归母净利润同比-12%—+15%。Q4白电业务预计内销延续好于行业的 增速水平，出口端显著改善。Q4归母净利润增速回落主要受到公司约1亿元的股权激励费用计提的影响。苏泊尔23年预计归母净利润同比+4.95%—+5.92%；其中Q4预计归母净利润同比+6.50%—+9.10%。公司Q4内销预计受到厨小电需求弱复苏的影响，预计实现低个位数增长；外销预计受益于海外库存消化，预计增速在50%以上。在盈利端，受益于产品结构和渠道结构优化，毛利率有望提升。 相关报告 《线上空调和集成灶表现亮眼，铝价环比有所下降》2024.02.02 《白电内外销排产表现较好，广州市地产 政策发力》2024.01.29 《线上空调和油烟机表现亮眼，铝价环比有所下降》2024.01.26 《线下彩电销额延续增长，面板价格环比 有所企稳》2024.01.24 《12月社零同比延续增长，家空内外销同比涨幅扩大》2024.01.22 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 家空内销排产同比涨幅扩大，外销排产同比延续增长。根据产业在线 数据，2024年4月家用空调行业排产约为2082万台，较同期实绩 +15%,3月同比+17%。其中，内销较同期出货实绩+19%，3月同比+9%；出口较同期出货实绩+12%，3月同比+16%。内销市场同比涨幅扩大，出口同比延续增长。4月内销奥克斯和美的表现较好，出口美的和海尔同比增长较快。1-4月内销奥克斯和海尔表现较好，出口美的和奥克斯表现较好。 12月央空内销同比涨幅有所扩大。根据产业在线数据，12月央空内销出货76.75亿元，同比+18.21%，11月同比+12.38%。央空内销海尔和海信日立表现较好，外销大金和海信日立表现较好。12月内销 市占率前三名为海尔、海信日立和大金。海尔和大金内销市占率同比提升明显，海尔和海信日立市占率环比有所提升。 投资建议：多家公司发布Q4业绩预告，4月家空排产延续较好表现， 12月央空内销同比涨幅扩大。多重地产政策提振市场信心，看好地 产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（18.7X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩 弹性的海信家电（12.6X）、激光显示技术龙头海信视像（12.5X）、 品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.0X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.8X）、传统厨电龙头老板电器(11.3X)、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔（18.4X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境(15.0X)、电动两轮车有望快速放量的九号公司-WD(34.3X)、高股息估值修复的电工照明龙头公牛集团(22.1X)。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、多家公司发布Q4业绩预告3 1.2、家空内销排产同比涨幅扩大，外销排产同比延续增长4 1.3、12月央空内销同比涨幅扩大4 2、板块走势和北向资金情况更新6 2.1、1月29日-2月2日板块走势：白电板块跑赢大盘6 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持海尔，减持美的和格力7 3、重点公司公告8 4、投资建议9 5、风险提示11 1、本周核心观点 1.1、多家公司发布Q4业绩预告 本周海信家电、苏泊尔、倍轻松、极米科技和科沃斯等公司发布Q4业 绩预告，其中海信家电、苏泊尔、科沃斯业绩符合预期，倍轻松和极米科技业绩略低于预期。 海信家电23年预计实现归母净利润27.50-28.50亿元，同比+92%—+99%；扣非归母净利润22.70-23.50亿元，同比+151%—+160%；其中Q4预计实现归母净利润-0.45-0.55亿元，同比-12%—+15%。扣非归母净利润0.80-1.60亿元，同比+62%—+123%。公司Q4白电业务预计内销延续好于行业的增速水平，出口端显著改善，盈利端预计延续前三季度改善态势。公司Q4归母净利润增速回落主要受到公司约1亿元的股权激励费用计提的影响。 苏泊尔23年预计实现营业收入213亿元，同比+5.60%；归母净利润 21.70-21.90亿元，同比+4.95%—+5.92%；扣非归母净利润19.80-20.00 亿元，同比+4.86%—+5.92%；其中Q4预计实现营业收入59.33亿元，同比+14%；归母净利润8.08-8.28亿元，同比+6.50%—+9.10%。公司Q4内销预计受到厨小电需求弱复苏的影响，预计实现低个位数增长；外销预计受益于海外库存消化，预计增速在50%以上。在盈利端，受益于产品结构和渠道结构优化，毛利率有望提升。 倍轻松23年预计实现营业收入11.25-13.75亿元，同比+25.58%— +53.48%；归母净利润-0.53—-0.36亿元，同比增加0.71—0.88亿元；扣非归母净利润-0.63—-0.42亿元，同比增加0.68—0.89亿元；其中Q4预计实现营业收入1.83-4.33亿元，同比+25.70%—+75.50%；归母净利润为-0.36—-0.18亿元，同比增加0.3—0.48亿元；扣非归母净利润 -0.41—-0.20亿元，同比增加0.28—0.49亿元。公司营收端同比增长预计受到大单品表现较好的推动，业绩端短期承压预计受到大促季产品折扣下毛利率下滑以及资产减值损失计提的影响。 极米科技23年预计实现归母净利润1.24亿元，同比-75.26%；扣非归 母净利润0.72亿元，同比-83.80%；其中Q4预计实现归母净利润0.38 亿元，同比-77.9%；扣非归母净利润为0.29亿元，同比-82.3%。公司Q4收入端预计有所承压，主要受到内销投影市场需求低迷以及DLP投影市场占比下降的影响；海外预计表现较好，主要增长来自于北美和欧洲市场。在盈利端，因投影市场竞争激烈，公司调整部分产品售价，预计毛利率短期仍有承压。 科沃斯23年预计实现归母净利润6.00-6.80亿元，同比-64.67%—- 59.96%；扣非归母净利润4.36-5.16亿元，同比-73.19%—-68.27%；其中Q4预计实现归母净利润-0.04-0.76亿元，同比减少5.80—6.52亿元；扣非归母-0净.8利6—润-0.06亿元，同比减少5.25—6.05亿元。 科沃斯Q4营收预计受到扫地机产品均价下降以及中低价格段产品布局 缺失的影响有所下滑，业绩端预计受到均价下降以及销售费用投入转换效率下降的影响有所承压。 1.2、家空内销排产同比涨幅扩大，外销排产同比延续增长 4月家空内销排产同比涨幅扩大，外销排产同比延续增长。根据产业在 线数据，2024年4月家用空调行业排产约为2082万台，较同期实绩 +15%,3月同比+17%。其中，内销较同期出货实绩+19%，3月同比+9%；出口较同期出货实绩+12%，3月同比+16%。内销市场同比涨幅扩大，出口同比延续增长。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -30.00%200 -40.00%0 -25.00% -30.00% 内销排产 同比�货实绩 �口排产 同比�货实绩 图1：4月内销排产同比涨幅扩大（单位：万台）图2：4月出口排产同比延续增长（单位：万台） 50.00% 1800 25.00% 40.00% 1600 20.00% 30.00% 1400 15.00%10.00% 20.00% 1200 5.00% 10.00% 1000 0.00% 0.00% 800 -5.00% -10.00% 600 -10.00%-15.00% -20.00% 400 -20.00% 2022-01+02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01+02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01+02 2024-03 2024-04 2022-01+02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01+02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01+02 2024-03 2024-04 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 分公司看，4月内销奥克斯和美的表现较好，出口美的和海尔同比增长较快。1-4月内销奥克斯和海尔表现较好，出口美的和奥克斯表现较好。 200% 200% 150% 150% 100% 100% 50% 50% 0% 0% -50% -50% -100% 格力美的海尔海信奥克斯 格力美的海尔海信奥克斯 图3：内销排产奥克斯和美的表现较好（单位：万台） 图4：出口排产美的和海尔表现较好（单位：万台） 2022-1+2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1+2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1+2 2024-3 2024-4 2022-1+2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1+2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1+2 2024-3 2024-4 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 1.3、12月央空内销同比涨幅扩大 12月央空内销同比涨幅有所扩大。根据产业在线数据，12月央空内销 出货76.75亿元，同比+18.21%，11月同比+12.38%。央空内销海尔和海 信日立表现较好，外销大金和海信日立表现较好。12月内销市占率前三名为海尔、海信日立和大金。海尔和大金内销市占率同比提升明显，海尔和海信日立市占率环比有所提升。 图5：12月央空内销同比涨幅扩大（单位：亿元） 160 140 120 亿元 100 80 60 40 20 22年1-2月 22年3月 22年4月 22年5月 22年6月 22年7月 22年8月 22年9月 22年10月 22年11月 22年12月 23年1-2月 23年3