每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【房地产】中国海外发展（0688.HK）：一季度经营溢利66.5亿元，剔除汇兑净损益后同比上升22.2% 近期研报分享 每日大市点评 4月25日，港股大盘再度冲高，但在17,500点左右出现压力。恒生指数全日上升83点或0.5%，收报17,284点。恒生科指下跌0.5%，收报3,554点。大市成交金额有1,199多亿港元，港股通净流入18.8亿港元。前一日领涨的科技板块有所回调，材料、能源、地产、金融股接力向上，个别上市公司在公布首季度业绩后股价反应积极。中国海外(688 HK)上升6.3%，是升幅最大蓝筹。同业龙湖(960 HK)、华润置地(1109 HK)亦分别升3.7%及2.9%。内房股走势明显改善，当中以央国企为第一梯队率先向上。航运股如海丰国际(1308 HK)、中远海控(1919 HK)、中远海能(1138 HK)分别升4.2%、1.7%及3.2%。海信家电（921 HK）一季度净利润同比增长59.5%，股价上升4.2%。长城汽车（2333 HK）一季度净利润同比增长超过17倍，股价上升5.4%。 总体上，港股的内部运行结构及态势出现积极改善，我们相信已大概率扭转2023年1月以来的长期下行趋势，但由于美元指数及美国无风险利率偏高，人民币汇率偏弱等因素不利吸引外资大幅回流，使港股大盘短期缺乏足够的上行动能。后续关注设备更新和消费品换新等现有政策落地，二季度特别国债专项债发行进度以及“三大工程”建设进度等。 策略上我们建议关注：(1)业绩增长稳健、股东回报提升的电讯、煤炭及石油；(2)受惠外资情绪回稳的科技及生物医药；盈利持续复苏、回购分红力度加大的头部互联网企业；(3)受惠海外经济景气回暖需求扩张的主题，包括铜矿原材料、家居家电、纺服、航运、国际消费品等相关企业；（4）受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品。至于博彩、旅游相关股份可能有“五一”行情。 2024年4月26日星期五 政策更新 中央金融办、中央金融工委：金融政策的收和放不能太急 中央金融委员会办公室、中央金融工作委员会理论学习中心组25日在人民日报撰文指出，金融工作必须坚持稳字当头，大方向要稳，方针政策要稳，战略部署要稳，宏观调控、金融发展、金融改革、金融监管、风险处置等都要稳，金融政策的收和放不能太急，防止大起大落，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。“进”是方向和动力，该进的要进取。稳不是不作为，不是机械求稳，而是要在稳住基本态势中不断解决问题、不断前进，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，牢牢掌握金融改革发展工作战略主动，增强发展韧性，以金融高质量发展助推经济高质量发展。 国家发改委：下一步要把农业转移人口市民化摆在更加突出位置释放城镇化所蕴含的巨大内需潜力国家发展改革委国民经济综合司副司长李慧25日在“中国经济圆桌会”大型全媒体访谈节目上表示，当前我国一些地区新型 工业化和城镇化水平还比较低，下一步要把农业转移人口市民化摆在更加突出位置，加快补齐城镇建设中的短板弱项，提高潜力地区新型工业化城镇化水平，释放城镇化所蕴含的巨大内需潜力，并在这一过程中提高人民群众的生活品质。谈及未来经济走势，李慧说，我们有发展新质生产力带来的产业升级机遇，有更为坚实的高质量发展基础，有进一步全面深化改革开放激发的动力活力，有应对国内外风险挑战的政策和工作准备，随着政策举措进一步落实落地，全年经济稳中向好具有坚实基础。 国家发改委:推动各方面多出有利于稳增长等政策国家发改委国民经济综合司副司长李慧在新华社「中国经济圆桌会」大型全媒体访谈节目上表示，随着一系列重大改革和政策 举措进一步落实落地，全年经济稳中向好具有坚实基础。她称，一季度经济运行呈现出增长较快、结构趋优、质效向好的发展态势。从历史数据看，一季度经济规模占全年经济总量的22%左右。一年之计在于春，一季度的良好开局，对于完成好全年经济社会发展目标任务具有重要意义。李慧表示，下一步，要狠抓政策落实，特别是中央经济工作会议确定的重大决策部署，政府工作报告明确的重点工作任务，比如发行超长期特别国债、大规模设备更新和消费品以旧换新等政策要尽快落实到位。同时，要推动将非经济性政策和经济政策一并纳入宏观政策取向一致性评估，推动各个方面多出有利于稳增长、稳就业、稳预期的政策，防范政策制订实施过程中的「合成谬误」问题，推动各方面政策同向发力、形成合力。 行业动态 【房地产】中国海外发展（0688.HK）：一季度经营溢利66.5亿元，剔除汇兑净损益后同比上升22.2% 中国海外发展（0688.HK）在港交所公告，2024年一季度集团的收入为365.0亿元，同比上升14.4%，经营溢利为66.5亿元，剔除汇兑净损益后的经营溢利同比上升22.2%。一季度，集团连同其联营公司及合营公司实现合约物业销售额为602.1亿元，相应销售面积为202万平方米。 【能源】中国海洋石油（0883.HK）：Q1净利397.2亿元，同比增23.7% 中国海洋石油（0883.HK）：2024年Q1营收1114.7亿元，同比增长14.1%；归属于母公司股东净利润397.2亿元，同比增长23.7%。 【宏观策略】香港3月出口同比4.7%，超预期 香港3月进口年率5.3%，预期2.40%，前值-1.80%；出口年率4.7%，预期2.30%，前值-0.80%。香港3月贸易帐-450亿港元，预期-457亿港元，前值-417亿港元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：市场避险情绪升温，强刺激政策预期降温 每周策略建议 港股：中国一季度GDP增长5.3%超预期，政策进入观察期，4月政治局会议或难有进一步强刺激。3月中国经济修复基础仍不稳固，消费弱复苏、地产销售续跌，但制造业保持增势。海外市场波动性加剧负面情绪外溢至港股，中国主权评级展望被调低进一步打击市场信心。港股当前盈利预期下修，美元走强及美债利率高位震荡仍带来资金虹吸效应，短期港股回升动能承压。但南向持续流入、绝对估值低位、内地加强对港资本市场合作等政策落地均有望给予一定的下行保护。策略上，短期存量资金将更集中流入高分红的能源、电讯等央国企、受惠全球制造业周期回暖及内地设备更新政策的铜矿资源和工程机械；旅游、餐饮、文娱或迎“五一”行情。 美股：3月美国零售销售增长超预期继续修正降息预期，美元及美债利率震荡上行限制了美股的估值扩张及流动性。单靠降息预期收敛不足以构成美股深度调整，但需警惕若油价急升带动滞涨风险，或致美股盈利有修正风险。考虑到二季度逆回购余额大降将致流动性压力倍增，叠加中东地缘冲突升温导致避险情绪堆积，美股将借势进入中期调整，但调整过程不排除有短暂的超跌反弹。基于量化模型分析，预计标普500指数在未来一个月有68%的机率回到4,866点，相当于自3月28日高位下跌7.6%。短期看多银行、金融服务、能源、医疗保健、可选消费及工业；看空半导体、以及未有盈利增长股。 美债：美国强劲经济数据和美联储偏鹰表态使得市场预期最早降息时间为9月，当前2年期和10年期美债收益率分别为4.98%及4.66%。美联储再加息的机率较微，高利率维持更长时间确定性强，也为未来增长下行埋下伏笔，因此2年及10年美债收益率回到去年高点5.259%及5.021%的机会不大。操作上先短债后长债。 美元指数：美国稳健经济数据持续支撑美元指数。日本央行近期暗示有必要将干预汇率，届时美元涨势可能停滞或转向；中东紧张局势不确定性加剧，全球资金避险情绪高涨；美联储面对近期美股下行仍表现鹰派，进一步推升市场押注降息预期延后甚至再加息的概率。预计美元指数短期波动区间升至103.5-107.0。 离岸人民币：预计在7.15至7.30维持弱势震荡。美国经济韧性和通胀回落偏慢带来的美债利率反弹和美元指数走强使得人民币被动贬值承压，中国央行表示将防止利率过低导致内卷式竞争和资金空转，料货币总量政策保持谨慎偏宽松。 中国一季度GDP超预期增长5.3% 一季度中国GDP增长5.3%，超预期，受益于制造业、出口和基建的支撑。工业生产对GDP拉动作用明显，24Q1第二产业对GDP贡献率从23Q4的33.9%升至42.2%。 美国3月零售销售增幅超预期，鲍威尔表态偏鹰 美国3月零售销售环比增长0.7%，超预期；同比增长4.0%，为三个月以来最快。鲍威尔表示美联储需要更长时间观察通胀数据才能获得降息所需要的信心。 上周市场走势回顾（4月15日-4月19日） 港股：恒指收报16,224点，下跌3.0%；恒生科指收报3,278点，下跌5.7%。大市日均成交金额有1,020亿港元，港股20天平均沽空维持在18.7%左右的高位。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）下跌0.2%。其中，投资级下跌0.2%；高收益级下跌0.4%；中资美元房地产债券指数下跌1.0%。 汇率：美元指数维持在106高位震荡；离岸人民币维持在7.25左右偏弱水平。 风险提示：美国再通胀风险升温；国际形势复杂多变；政策落地效果不及预期。 2024年4月26日星期五 【中泰国际】交个朋友控股（1450.HK）未评级：直播营销+科技赋能=新零售业态 成功去头部主播化，矩阵垂类直播间快速裂变 交个朋友从传统广电业务转型成为电商直播和新媒体营销运营以来，不同于其他MCN机构，公司转致力于去头部主播化，聚焦品牌IP。在罗永浩直播场次逐渐减少的同时，公司培养一批新主播，并搭建“1+N”的垂类直播矩阵，从一个主账号裂变出各个细分品类的垂类账号，目标成为线上新零售公司。每个直播间均以“交个朋友”前缀进行背书，打造以“交个朋友”为核心的机构品牌IP。直播间标准化的好处是可快速规模化扩张，至今公司已经布局超过30个直播间，合作品牌超过1.1万个，主播团队超过100人。交个朋友成功实现跨平台运营，是第一个布局抖音、淘宝、京东三大电商平台的直播机构。2023年直播粉丝数超过5,000万，GMV超120亿元（人民币，下同），进入头部直播电商行列。 以科技驱动，“朋友云平台”提升运营效率 交个朋友侧重直播间标准化运营能力。公司利用科技创新赋能，探索电商的BI领域，自研打造了“朋友云平台”，实现直播电商全链路流程自动化。平台通过收集数据，以及利用预测分析等技术手段，帮助直播间更好地理解市场趋势、优化运营流程、提升客户体验以达到增加销售收入的目的。平台在达人招商、商家入驻、爆品推荐、选品定品等多个环节帮助企业做决策，以及提升管理效率。在云平台的助力下，公司销售与行政开支占收入比从2021年的43.0%下降至2023年的40.5%。 自营品、海外市场有望长远打造第二增长曲线 交个朋友正计划深化产业带布局，搜寻特色产品和产业带作为自营商品，为消费者提供优质、高性价比的产品的同时，公司帮助厂商开拓获客渠道。公司也正探索直播业务出海，利用社交媒体在东南亚地区布局直播业务。我们认为参考同业东方甄选(1797 HK)的经历，自营品和海外市场有望长远进一步提升公司的盈利能力。 当前估值仅8.6倍FY24E市盈率 随着直播业务规模扩大，FY23收入10.7亿，同比增长152.4%，净利润1.2亿（经调整后为1.8亿）。在多平台、多元化直播间的推动下，预计FY24E GMV约160亿，GMV转化率持续提升，收入同比增长43.5%至15.4亿，净利润1.7亿，同比增长45.5%。当前公司估值约8.6倍FY24E市盈率，对比直播同业公司的估值约有14%-55%折价。 风险提示：1）直播行业监管风险；2）直播带货行业竞争加剧；3）新直播间、自营品、海外业务拓展不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及