晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.04.24 國泰君安證券股份有限公司研究所 鮑雁辛 電話：0755-23976830 郵箱：baoyanxin@gtjas.com資格證書：S0880513070005 目錄 今日重點推薦2 海外策略研究：《政策推動下，港股優質資產配置價值提升》2024-04-212 公司更新報告：森麒麟（002984）《24Q1業績超預期，摩洛哥項目有序推進》2024-04-212 主動(被動)配置專題報告：《從量化視角複盤A股1995年以來的風格輪動和選股因數表現》2024-04-222 今日報告精粹2 公司更新報告：天孚通信（300394）《盈利能力提升，積極回饋股東》2024-04-233 公司研究（海外）：李寧（2331）《Q1流水符合預期，預計2024年前低後高》2024-04-233 公司更新報告：諾泰生物（688076）《高增長延續，盈利能力提升》2024-04-233 公司首次覆蓋：敷爾佳（301371）《醫用敷料龍頭，線上、妝品有望發力》2024-04-233 公司更新報告：上海家化（600315）《業績超預期，組織調整成果初顯》2024-04-233 公司更新報告：新易盛（300502）《盈利能力亮眼，高端產品占比加速提升》2024-04-234 公司更新報告：包鋼股份（600010）《噸鋼毛利有所修復，螢石產銷量顯著增長》2024-04-234 公司更新報告：迪瑞醫療（300396）《發貨節奏導致季度波動，海外快速增長》2024-04-234 公司更新報告：恒立液壓（601100）《業績符合預期，看好公司絲杆導軌產品推出》2024-04-234 公司更新報告：華翔股份（603112）《業績符合預期，有望充分受益消費品以舊換新政策》2024-04-235 公司更新報告：蘭花科創（600123）《利潤受價格成本拖累，化工板塊盈利恢復》2024-04-235 公司更新報告：隧道股份（600820）《基礎設施運營增長較快，資料要素價值得到市場認可》2024-04-235 表1.行業配置評級建議表（2024/4）6 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.04.14）6 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 海外策略研究：《政策推動下，港股優質資產配置價值提升》 2024-04-21 方奕（分析師）021-38031658、王一凡（研究助理）021-38031722 投資策略：震盪階段仍以高股息為主，並開始佈局港股互聯網。1）在海外風險事件仍未完全出清，並可能擾動港股市場的情況下，具備低風險特徵的高分紅風格仍有配置價值，建議關注通信運營商、能源和公用事業等高分紅行業。2）中國資本市場新“國九條”，有助於投資者向更低估值、更穩定增長、更高分紅的資產聚焦。而過去幾年港股互聯網的政策調整和估值調整都已經充分，股價正在進入擊球區，可以用更長期的眼光去審視中國互聯網公司的機會。行業選擇方面，仍以高股息為主，並開始佈局港股互聯網。 公司更新報告：森麒麟（002984）《24Q1業績超預期，摩洛哥項目有序推進》2024-04-21 鐘浩（分析師）021-38038445、陳傳雙（研究助理）021-38676675 本次評級：增持目標價：34.24元現價：25.47元 總市值：26318百萬 維持“增持”評級。行業景氣度高位，公司24Q1業績超預期，上調公司24-26年EPS 為1.97/2.43/2.80元（原為：1.67/2.13/2.48元）。參考可比公司，給予公司24年 17.38倍PE，上調公司目標價為34.24元（原為：28.68元）。 主動(被動)配置專題報告：《從量化視角複盤A股1995年以來的風格輪動和選股因數表現》2024-04-22 張雪傑（分析師）0755-23976751 美股市場存在典型的大小盤輪動現象，平均5-10年切換一次。由於大小市值輪動頻繁，在整個83年的時間區間，小市值平均每年僅跑贏大市值2.06%。美股估值因數長期較為有效，高低估值輪動並不頻繁。在整個46年的時間區間，低估值組跑贏高估值組的年化超額收益（年化多空收益）為10.8%。 今日報告精粹 公司更新報告：天孚通信（300394）《盈利能力提升，積極回饋股東》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：214.00元 上次目標價：198.00元 現價：158.52元總市值：62597百萬 上調盈利預測，上調目標價，給予增持評級。公司發佈2023年報，業績與前次快 報相符。考慮公司未來費用占營收比重可能進一步降低，我們更新2024-2026年歸母淨利潤至15.69/22.70/28.98億元(較上次預測提升8.13%/16.05%/—)，對應EPS為3.97/5.75/7.34元。考慮行業估值，給予2025年37x，上調目標價至214元（前值 198元），給予增持評級。 公司研究（海外）：李寧（2331）《Q1流水符合預期，預計2024 年前低後高》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持現價：18.50元 總市值：47813百萬 投資建議：公司為國潮運動領頭羊，大貨作為基本盤有望穩步發展，中國李甯/李寧1990借勢而上，女子/戶外/青少年孵化可期。我們預計2024-2026年公司歸母淨利分別為33.8/37.5/41.4億元人民幣，當前股價對應PE分別為12/11/10X，給予“增持”評級。 公司更新報告：諾泰生物（688076）《高增長延續，盈利能力提升》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：64.40元 上次目標價：64.40元 現價：55.23元總市值：11774百萬 維持增持評級。2024Q1營收3.56億元(+71.02%)，歸母淨利潤0.66億元(+215.65%)；扣非歸母淨利潤0.65億元(+179.69%)；業績符合預期，維持2024-2026年EPS預測為1.14/1.61/2.18元，維持目標價64.40元，維持增持評級。 公司首次覆蓋：敷爾佳（301371）《醫用敷料龍頭，線上、妝品有望發力》2024-04-23 本次評級：增持目標價：44.00元現價：33.84元 總市值：13539百萬 投資建議：公司為敷料龍頭，專業背書、運營改善助力線上妝品拓展，線下經銷有望邊際改善。預計2023-2025年公司EPS1.87、2.13、2.41元，綜合PE和PS分析方法取平均值，給予公司合理估值176億元，給予目標價44元，對應2024PE21x，首次覆蓋，給予“增持”評級。 公司更新報告：上海家化（600315）《業績超預期，組織調整 成果初顯》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：24.30元 上次目標價：24.30元 現價：20.01元總市值：13531百萬 24Q1業績超預期，降本增效成效凸顯。投資建議：考慮公司護膚品牌後續仍需加大品牌投放，維持2024-26年EPS預測0.90/1.07/1.25元，維持目標價24.3元，增持評級。 公司更新報告：新易盛（300502）《盈利能力亮眼，高端產品占比加速提升》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：94.00元 上次目標價：93.00元 現價：69.04元總市值：49013百萬 上調盈利預測和目標價，維持增持評級。Q1業績高於我們前次預期。考慮公司盈利能力比預期中要高，我們上調並更新2024-2026年歸母淨利潤為16.7億/30.10億 /39.26億元（相較前次上調+12.44%/+34.26%/-），對應EPS為2.35/4.24/5.53元。考慮公司未來成長性和邊際催化較大，給予高於行業平均的2024年40x，上調目標價至94元（前次為93元），維持增持評級。 公司更新報告：包鋼股份（600010）《噸鋼毛利有所修復，螢石產銷量顯著增長》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：2.16元 上次目標價：2.48元 現價：1.59元總市值：72194百萬 維持“增持”評級。2023公司營收、歸母淨利潤705.65、5.15億元，同比降2.23%、增170.94%，業績略超預期。考慮公司鋼鐵板塊業績修復，上調2024-2025歸母淨利潤預測6.35/7.99億元（原3.68/7.98億元），新增2026歸母淨利潤預測8.69億元。參考可比公司調整估值，給予2024年1.85倍PB估值，下調目標價為2.16元（原 2.48元），維持“增持”評級。 公司更新報告：迪瑞醫療（300396）《發貨節奏導致季度波動，海外快速增長》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：31.00元 上次目標價：29.50元 現價：24.86元總市值：6826百萬 維持增持評級。考慮產品銷售節奏，下調2024~2025年EPS預測至1.55/1.86元（原為1.60/2.19元），預測2026年EPS2.27元，參考可比公司估值，給予2024年PE20X，上調目標價至31.00元，維持增持評級。 公司更新報告：恒立液壓（601100）《業績符合預期，看好公 司絲杆導軌產品推出》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：68.48元 上次目標價：75.24元 現價：51.24元總市值：68704百萬 投資建議：考慮到挖機行業處於磨底期，下調2024-25年EPS至2.14/2.54(-0.23/-0.34)元，新增26年EPS為2.89元。根據可比公司2024年PE為27.0x，考慮到公司非挖產品占比提升，絲杠產品進展迅速，公司作為行業龍頭估值溢價明顯，給予公司2024年PE為32x，對應目標價為68.48元，維持增持評級。 公司更新報告：華翔股份（603112）《業績符合預期，有望充分受益消費品以舊換新政策》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：16.80元 上次目標價：14.56元 現價：12.54元總市值：5482百萬 投資建議：考慮電價優惠政策變動，下調24-25年EPS為1.05/1.33元（前值為1.09/1.37元），新增26年EPS為1.53元。參考可比公司估值，給予公司24年16XPE，上調目標價為16.8元（前值14.56元），維持增持。 公司更新報告：蘭花科創（600123）《利潤受價格成本拖累，化工板塊盈利恢復》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：14.54元 上次目標價：11.48元 現價：9.68元總市值：14376百萬 維持“增持”評級。公司公佈2023年年報，營收132.84億元(-6.16%)，歸母淨利潤 20.98億元（-34.93%），低於市場預期；公佈2024年一季報，營收22.62億元 （-25.03%），歸母淨利潤1.35億元（-82.55%）。考慮到一季度價格下行及成本上升壓力，下調24、25年EPS至1.31、1.43元（原2.36、2.47元），新增26年EPS為 1.52元。根據可比公司24年平均11.1xPE估值，上調目標價至14.54元(+3.06元)。 公司更新報告：隧道股份（600820）《基礎設施運營增長較快，資料要素價值得到市場認可》2024-04-23 本次評級：增持上次評級：增持目標價：9.00元 上次目標價：7.51元 現價：6.75元總市值：21223百萬 維持增持。2023年業績基本符合預期，結合年報調整2024-2025年EPS為1.02/1.10元(原1.07/1.15元)增9/8%，新增預測2026年EPS為1.17元增7%。參考可比公司給予2024年8.83倍PE，上調目標價至9元。 表1.行業配置評級建議表（2024/4） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建