晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.05.14 國泰君安證券股份有限公司研究所 康凱 電話：0755-23976023 郵箱：kangkai@gtjas.com資格證書：S0880511010009 目錄 今日重點推薦2 事件點評：《物價波動加強，“低通脹”趨勢不變》2024-05-122 公司研究（海外）：蘋果（AAPL.US）《回購，AI，引領人工智慧產業創新》2024-05-082 行業日報/週報/雙週報/月報：建築工程業《低空經濟華設集團待重估，中國建築受益地產寬鬆》2024-05-122 公司事件點評：中國化學（601117）《化工品漲價利好EPC龍頭，俄羅斯等海外項目高增》2024-05-102 行業更新：環保《電建如火如荼，主、輔機需求接連爆發》2024-05-123 市場策略週報：《以交易思維看待當前債市行情》2024-05-133 今日報告精粹4 公司研究（海外）：青島啤酒股份（0168）《升級驅動戰略聚焦，穩增長股東回報優先》2024-05-134 公司更新報告：惠達衛浴（603385）《信用減值拖累盈利，2024年有望重回增長》2024-05-134 公司研究（海外）：中國生物制藥（1177）《自研新藥加速落地，股權激勵促長期發展》2024-05-134 公司更新報告：尚品宅配（300616）《自營加盟穩步發力，AI賦能技術領先》2024-05-134 表1.行業配置評級建議表（2024/5）5 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.05.12）5 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 事件點評：《物價波動加強，“低通脹”趨勢不變》2024-05-12 韓朝輝（分析師）021-38038433、張劍宇（研究助理）021-38674711、汪浩（分析 師）0755-23976659 4月CPI同比增速+0.3%（市場預期+0.2%），環比+0.1%；PPI同比增速-2.5%（市場預期-2.3%），環比-0.2%。4月CPI讀數溫和回升，符合我們在前期報告《生產繼續回升，物價溫和回暖》中的判斷。CPI回升主因服務價格和油價上漲，食品（非豬肉）價格仍是主要拖累項。我們重申，居民債務週期是判斷後續物價走勢的關鍵變數，在地產政策鬆綁、消費品以舊換新、存款利率調降等因素的影響下，居民儲蓄有望進一步釋放，物價或延續溫和低通脹態勢。 公司研究（海外）：蘋果（AAPL.US）《回購，AI，引領人工智慧產業創新》2024-05-08 秦和平（分析師）0755-23976666、李奇（分析師）0755-23976888 本次評級：增持盈利預測及投資建議：我們小幅調整公司的盈利預測，預計FY2024E-FY2026E的營業收入為3,874/4,101/4,364億美元（前值為3,956/4,151/4,423億美元）；預計淨利潤為1,021/1,089/1,173億美元（前值為1,076/1,096/1,172億美元）。綜合DCF估值和PE估值，給予蘋果FY2024目標價212美元，維持“增持”評級。 行業日報/週報/雙週報/月報：建築工程業《低空經濟華設集團待重估，中國建築受益地產寬鬆》2024-05-12 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-83939793 預期龍頭公司二季度業績將同環比改善，機構配置低估值低，建議增持相關板塊。 (1)2023年淨利潤增速單Q1-3分別為12%、-2%、-5%，國家政策要求二季度將加快發行政府債等，預期二季度旺季實物工作量結算將增多。(2)建築一季度末機構重倉配置0.49%(標配2.3%)，環比上年末下降0.09個百分點，同比上年一季度末下降 0.36個百分點。八大央企的平均PB0.62、平均2024PE5.9倍，均處於歷史底部區域。(3)推薦低空經濟與AI華設集團/順週期漲價中國中鐵和中國化學/紅利高股息中國建築和隧道股份/專項債加速基建中國交建和中國鐵建/出海中材國際和北方國際 等。 公司事件點評：中國化學（601117）《化工品漲價利好EPC龍 頭，俄羅斯等海外項目高增》2024-05-10 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-83939793 本次評級：增持 目標價：11.00元現價：7.91元 總市值：48326百萬 部分化工品迎來漲價，行業需求有望回升，行業供需格局逐步改善。受益化工板塊預期改善，2024Q1新簽1279億元增22%，其中境外新簽226億元(占比18%)增240%。維持增持。維持預測2024-2026年EPS0.98/1.07/1.15元增速10%/9%/8%。維持目標價11元，對應2024年11倍PE。 行業更新：環保《電建如火如荼，主、輔機需求接連爆發》 2024-05-12 徐強（分析師）010-83939805、邵瀟（分析師）0755-23976520、於歆（分析師） 021-38038345 投資建議：火電仍是電網的支撐性電源，兼具基荷調用和靈活性調峰的能力，是風光新能源上網占比日益提高背景下，維護電網穩定的壓艙石。新機組核准提速超預期，疊加存量機組靈活性改造“應改盡改”，火電主、輔機設備採購需求明顯放量。推薦：1）環保設備主、輔機生產商龍淨環保、清新環境，受益標的海陸重工、東方電氣、華光環能。2）新核准專案配套剛性環保線上監測需求，推薦雪迪龍，受益標的聚光科技。3）存量煤電機組靈活性改造“應改盡改”，推薦具備靈活性改造技術的青達環保，受益標的龍源技術。 市場策略週報：《以交易思維看待當前債市行情》2024-05-13 胡建文（分析師）010-83939804、孫越（研究助理）021-38031033、杜潤琛（研究 助理）021-38031034 過去一周（5月6日到5月11日），債券市場基本圍繞著4月30日政治局會議增量資訊進行交易，先交易貨幣政策寬鬆預期，後交易政府債供給和消化存量房產，債市利率先下後上。 當前債券格局，我們依然維持4月28日《“資產荒”下的債市現時防守策略》的觀點：客觀的“資產荒”形勢和“階段性的長債風險偏好下降過程”是並存的。當前債券的調整類似於2022年末和2023年末，調整原因更多來自于機構行為等階段性原因，而非經濟運行形勢或全社會資產供給發生了本質改變，建議把握特別國債發行衝擊後長久期債券的高點入場機會。 今日報告精粹 公司研究（海外）：青島啤酒股份（0168）《升級驅動戰略聚焦，穩增長股東回報優先》2024-05-13 本次評級：增持現價：61.70元 總市值：84171百萬 投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。啤酒行業結構升級、成本下行及競爭格局穩定趨勢明顯。在此背景下，我們預計公司股東回報將逐步增強，品類延展及大單品持續發力，噸價及利潤率或再創新高。我們預計2024-26年EPS盈利預測3.66/4.16/4.71元，目前股價對應2024年PE16X，給予增持評級。 公司更新報告：惠達衛浴（603385）《信用減值拖累盈利，2024年有望重回增長》2024-05-13 本次評級：增持上次評級：增持目標價：9.30元 上次目標價：9.30元 現價：6.41元總市值：2447百萬 公司業績符合預期，2024Q1增長穩健。公司2023年營收36.04億元/+5.38%，歸母淨利潤-1.97億元/-253.39%。2024Q1營收6.89億元/+6.63%，歸母淨利潤0.28億元 /+5979.08%。維持公司2024-2025年EPS預測為0.62/0.80元，新增2026年EPS預測為0.84元，維持目標價9.30元，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：中國生物制藥（1177）《自研新藥加速落地，股權激勵促長期發展》2024-05-13 本次評級：增持上次評級：增持現價：3.06元 PD-L1單抗等自研新藥陸續落地，股份激勵促長期發展。維持“增持”評級。考慮到公司多重管線密集迎來收穫期，調整2024-2026年EPS預測為0.15/0.18/0.21元（原0.15/0.18/0.20元）。維持“增持”評級。 公司更新報告：尚品宅配（300616）《自營加盟穩步發力，AI賦能技術領先》2024-05-13 本次評級：增持上次評級：增持目標價：17.10元 上次目標價：21.45元 現價：13.26元總市值：2977百萬 結論：考慮公司下游需求仍在修復，下調公司2024-2025年EPS預測為0.62/0.84元（原1.26/1.43元），新增2026年EPS預測為1.06元，參考可比公司估值，下調目標價至17.10元（原21.45元），維持“增持”評級。 表1.行業配置評級建議表（2024/5） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.05.12） 敢於逆流而上 中國股市策略：冬天過後，春天依然在。有別於謹慎的共識，我們於4月中旬積極建議“逆向加大對港股的配置”，4月下旬判斷A股行情有望出現，提出“不確定性下降，投資機會在年中”。如今上證站上3150點，恒指逼近19000點，市場分歧卻很大。我們的看法是，不同於23年股市高期待、高持倉但樂觀預期持續落空的局面，24年在年初下跌和3-4月全A多數股票調整過後，股市低預期、低期待、低倉位，一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間與對邊際利好更積極的回應。來自經濟、政策、股市不確定性的降低，有望推動投資者對風險接納程度的改善、預期的修復與倉位的回補。儘管分歧會帶來波折，但方向上我們維持對A股當前階段震盪上升的判斷。 社融與M1負增：照見過去的“不確定性”，而政策主張變得主動。單月社融負增長與M1轉負，在歷史上都是一個罕見的情形，不斷下臺階的金融資料也體現了此前市場對不確定性的憂慮。負增的社融與M1，一方面反映“擠水分”的技術衝擊，也反映房地產去金融化的困境和居民部門恢復的不振。儘管短期很難期望表觀資料起跳式的改觀，對於股票投資而言，在偏低的預期下需要思考的是不確定性將繼續放大還是收斂。可以看到，相較於21-23年政策被動式的托底，2024年擴張政策傾向更主動；其中，應對地產的壓力，政策重心從增加供給（三大工程），轉向更強調消化存量和優化增量；4月政治局會議也明確點出利率與準備金政策。以上風險處置的思路更合乎邏輯。 行情的動力不在增長預期上修，而在不確定性降低。股市長達三年的調整與出清反應了中長期不確定性的累積。市場需要評估其對股票定價的積極作用：1）股市波動不確定性降低。決策層近日指出“促進資本市場平穩健康發展，是經濟發展和治理能力的重要體現”，與兩會“增強資本市場的內在穩定性”，隱含了股市波動與底線明確。2）政策不確定性降低。提振內需的政策態度更主動。房地產整頓三年後進入寬鬆週期，推動大規模設備更新/以舊換新的內需舉措，財政擴張啟動“連續幾年發行超長期特別國債”以及探索央行在二級市場買賣國債並充實貨政工具箱，政策空間正在打開。3）經濟不確定性降低。價格通脹拖累降低，加之5-6月特別國債發行與財政支出節奏加快，有望推動實物工作量形成。不確定性下降是股市反彈的重要基石。 投資機會在年中，看好科技製造，與具有成長性的週期材料與消費。不確定性降低驅動股市，而非盈利預期的上修，年中投資重點在悲觀預期反應充分，不確定性有望下降的板塊。推薦：1）科技製造業：國防軍工/電子半導體/汽車/機械/創新藥；2）轉負的M1與財政支出節奏的加快，有望推動部分週期和消費預期改善：食品飲料/化妝品/家電，與金融地產/有色/化