2023年报&2024年一季报点评：提效成果亮眼，全年信心充足

公司2023年度及2024年一季度财报亮点

2023年度业绩概览：

• 总收入：实现营业总收入35.82亿元，同比增长42.87%。
• 净利润：归母净利润2.81亿元，同比增长32.39%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比增长43.01%。
• 四季度表现：第四季度收入10.79亿元，同比增长50.08%；归母净利润0.96亿元，同比增长165.50%；扣非后归母净利润0.96亿元，同比增长178%。

2024年一季度业绩概览：

• 总收入：实现营业总收入9.52亿元，同比增长35.51%。
• 净利润：归母净利润0.63亿元，同比增长114.39%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长155.07%。

关键指标分析：

• 毛利率：2023年及2023年四季度毛利率均有下滑，主要由于BFs无形资产摊销及产能爬坡的影响。但内生业务的毛利率实现了显著增长，全年同增5.4个百分点。
• 费用率：2023年和2023年四季度的销售费用率有所上升，主要是内生业务加大了市场营销投入，同时BFs无形资产摊销增加。管理费用率则因精益提效作用而下降。
• 税收贡献：无形资产摊销等税盾措施降低了2023年的有效税率，进一步增厚了业绩。

2024年一季度表现：

• 内生业务：继续保持强劲增长，毛利率提升1.6个百分点。
• BFs业务：订单量充裕，但生产节奏影响了减亏速度，导致亏损略有增加，但仍符合预期。
• 整体盈利：2024年一季度整体销售净利率同增3.0个百分点至5.7%，符合预期。

未来展望：

• 增长抓手：中国区聚焦深度合作与渠道拓展，美洲区利用BFs产能优势，欧洲区通过新包装产线提升交付效率并扩展市场。
• 长期战略：E立方技术平台、全球大客户服务队伍组建和供应链灵活性等关键动作将推动公司综合实力提升，目标成为全球CDMO龙头。
• 投资建议：全年业绩持续兑现，全年业绩目标（4亿利润，不含激励费用）置信度较高，中长期成长潜力可观，维持“强推”评级。

风险提示：

• BFs业务业绩可能低于预期。
• 原料成本波动。
• 食品安全风险。