2023年报&2024年一季报点评：业绩全面增长，隐形眼镜表现亮眼

业绩全面增长，隐形眼镜表现亮眼 挖掘价值投资成长 2024年05月09日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：殷明伦电话：(+86)18936221690 业绩大幅增长符合预期，利润增速维持在较高水平。2023全年爱博医疗实现营业收入9.51亿元，同比+64.14%；归母净利润3.04亿元，同比+30.63%；扣非归母净利润2.89亿元，同比+38.96%。24Q1实现营收3.10亿元，同比+63.55%；归母净利润1.03亿元，同比+31.26%。23年公司销售、管理、研发费用率分别为19.28%、12.09%、9.85%，同比分别+0.64pct、0.27pct、-1.53pct；毛利率、净利率分别为76.01%、30.07%，同比分别-8.74pct、-9.14pct。23年公司三大主营业务全面增长，其中隐形眼镜毛利率较低，且业务处于产能扩张前期，单位成本偏高。此外随着年初市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚在逐步释放，导致成本端增长较快，对23年公司整体净利润增速和毛利率水平产生一定影响。 隐形眼镜业务开辟全新增长曲线，主营人工晶体业务稳步增长。23年 公 司 隐 形 眼 镜 收 入1.37亿 元 ， 占 比 营 收 达 到14.36%，同比+1504.78%。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验。根据公司发布的投关记录，目前充分利用天眼医药和福建优你康厂区空间，整体规划产线产能，在隐形眼镜业务市场渠道、供应链管理、自主研发等方面进行统筹，已与50多个品牌商建立合作，据目前的订单情况，两家工厂均处于满产状态，天眼医药已经开始盈利，将依托公司研发优势持续提升产线效率。此外，23年公司“普诺明”等系列人工晶状体收入同比+41.67%。市场白内障手术量快速增长，公司人工晶状体销量同步增长，国内年销量突破百万片，同时国际市场也加快推进，境外人工晶状体收入同比+127.90%。 《营收高速增长，创新+国采攻守兼具》2024.02.26 《三大主营快速放量，产品矩阵增力强劲》2023.11.16 研发持续加码，在研管线稳步推进。23年公司研发投入总额1.32亿元，同比增长61.23%。公司在研项目丰富，23年有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。此外，公司正利用研发优势开发更高舒适性、更高安全性、更多功能性的高端隐形眼镜产品。未来，公司将投入更多资源跟踪消费者对视力保健产品的需求，并增加在视力保健领域的消费型产品的研发。 【投资建议】 爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜产品23年全年实现快速放量，收入大幅增长。公司战略性布局的产品矩阵形成其持续发展的强大动力。随着集采的实施，公司人工晶体在国内眼科手术市场的受欢迎程度高于进口产品，预计在短期内将保持高速增长，公司现有的分销渠道及丰富的院端资源为有晶体眼人工晶状体产品的商业化奠定坚实基础。虽受限于阶段性消费降级、竞品增加等影响，在角膜塑形镜行业增速放缓的情况下公司产品仍保持高于行业水平的增长，并在离焦镜等补充产品方面进行了产品布局。公司隐形眼镜业务也实现了规模化生产与销售，标志着公司向更广阔的视光消费市场扩张，将获得更多的的增长机会。我们上调公司2024和2025年的收入预测，并新增引入2026年的预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为13.36/18.25/23.96亿元，归母净利润分别为3.96/5.08/6.45亿元，EPS分别为3.76/4.82/6.12元，对应PE分别为40/31/25倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品开发风险市场竞争加剧风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。