通信设备及服务行业2024年第9周周报：Marvell上修AI收入指引，算力迎来积极变化

股票研究 2024.04.14 Marvell上修AI收入指引，算力迎来积极变化 通信设备及服务 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——2024年第9周周报 业�彦龙(分析师)苏哲西(研究助理) 报 周010-83939775021-38031652 wangyanlong@gtjas.comSuzhexi028697@gtjas.com 证书编号S0880519100003S0880123070147 本报告导读： 通信行业围绕算力和新连接寻找投资机会；技术推动需求/供给结构性变化；新的场景 培育新的连接机会；MarvellAIDay上修AI收入预期，利好光互联板块。 摘要： 通信行业围绕算力和新连接寻找投资机会。AI新的超速变革使得算 力成为基石，互联互通是其中核心，围绕海外、国内市场基建节奏不同，技术趋势落地节奏寻找供应链变化的机会。同时，新的场景带来新的连接，关注相关主题边际变化。 海外快速迭代，国内需求渐强。北美AI大厂均在加速算力集群的迭 代，以满足更大、更多模模型的海量需求，相应光电互联的重要性也在提升。国内厂商在2024年开始了更大规模的AI基建投资，尤其是 证应用的出现导致推理需求暴增。中东、欧洲等其他区域也开始有重要 相关报告 《通信行业春季策略会：全球算力共振，国内新连接开启》2024.04.08 《全球云支出上行，重视互联互通需求行 情》2024.04.07 《微软计划推出超级算力，5G—A启动商用》2024.04.01 《OFC2024预热，技术创新异彩纷呈》 2024.03.24 《GTC大会在即，聚焦算力架构变化的机会》2024.03.18 券算力需求。芯片、服务器、交换机、光模块等算力基础设施会成为基 研建的重心。 究技术推动需求/供给结构性变化。降本、降功耗、增效一直是算力发报展过程中不断追求的方向，光模块围绕此重点关注速率、封装方式、告材料、网络技术的革新，例如硅光、LPO、CPO、薄膜铌酸锂等。国 内厂商开始在产品方面实现突破，关注在行业需求大爆发背景下市 场拓展的机会。 新的场景培育新的连接机会。卫星互联网的标准化进程在加快，通信应用是卫星最大的应用领域；骨干城域网络的升级和超大型算力带 来DCI需求的旺盛，传输网投资景气度持续上行；5G-A已经在国内开始商用，通感一体化场景为低空经济发展做好基础。 MarvellAIDay上修AI收入预期，利好光互联板块。Marvell发布AI Day演讲，指出GPT4以后的模型可能需要10w卡集群去训练，需要多达5层交换层，光互联达到50w；未来OpenAI等已经在讨论百万卡集群，互联数量将达到千万。考虑高速光模块DSPMarvell市占率较高，我们预计将大幅利好光模块板块。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价 值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加 剧影响盈利能力。 1.一周投资观点 通信行业围绕算力和新连接寻找投资机会。AI新的超速变革使得算力成为基石，互联互通是其中核心，围绕海外、国内市场基建节奏不同，技术趋势落地节奏寻找供应链变化的机会。同时，新的场景带来新的连接， 关注相关主题边际变化。 海外快速迭代，国内需求渐强。北美AI大厂均在加速算力集群的迭代，以满足更大、更多模模型的海量需求，相应光电互联的重要性也在提升。国内厂商在2024年开始了更大规模的AI基建投资，尤其是应用的出现 导致推理需求暴增。中东、欧洲等其他区域也开始有重要算力需求。芯片、服务器、交换机、光模块等算力基础设施会成为基建的重心。 技术推动需求/供给结构性变化。降本、降功耗、增效一直是算力发展过程中不断追求的方向，光模块围绕此重点关注速率、封装方式、材料、 网络技术的革新，例如硅光、LPO、CPO、薄膜铌酸锂等。国内厂商开始在产品方面实现突破，关注在行业需求大爆发背景下市场拓展的机会。 新的场景培育新的连接机会。卫星互联网的标准化进程在加快，通信应用是卫星最大的应用领域；骨干城域网络的升级和超大型算力带来DCI 需求的旺盛，传输网投资景气度持续上行；5G-A已经在国内开始商用，通感一体化场景为低空经济发展做好基础。 MarvellAIDay上修AI收入预期，利好光互联板块。Marvell发布AIDay演讲，指出GPT4以后的模型可能需要10w卡集群去训练，需要多 达5层交换层，光互联达到50w；未来OpenAI等已经在讨论百万卡集群，互联数量将达到千万。同时，Marvell将FY23-25从此前模糊的2/4/8亿美金，提升至FY23-FY262/5.5亿/大于15亿/大于25亿。考虑高速光模块DSPMarvell市占率较高，我们预计将大幅利好光模块板块。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻 找“0-1”变化的卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。 2.一周行情回顾 2.1一周通信板块表现 上周通信板块整体表现弱于大盘。上周沪深300指数下跌2.58%，同期， 通信板块下跌1.28%，强于沪深300指数1.30个百分点。在申万通信三级子行业中，通信设备板块指数下跌0.08%，通信服务板块指数下跌3.51%，均处于下跌趋势。 表1：通信行业一周表现（0408-0414） 指数简称区间涨跌幅（上周）区间成交额（上周，亿元）区间涨跌幅市盈率PE（TTM） （本年） 000300.SH 沪深300 -2.58% 10,477.57 1.30% 12 801770.SI 通信(申万) -1.28% 1,604.05 2.01% 38 801102.SI 通信设备（申万） -0.08% 1,199.89 5.70% 39 801223.SI 通信服务（申万） -3.51% 404.16 -4.39% 38 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，多数呈下跌趋势。共2个上涨趋势，25个下跌趋势，1个未变动。其中通信行业跌幅为1.28%，位居第10位， 公共事业行业涨幅最高，为2.26%，位居第一位，而房地产行业跌幅最大，下跌7.13%。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 公有 用色 事金 业属 申申 万万 采纺 掘织服 申万 银钢休汽交通机化综家医电轻传建商行铁闲车通信械工合用药气工媒筑业服运设电生设制材贸 装 申万 申申 万万 务 申万 申万 输 申万 申万 备 申万 申申 万万 器物备造 申申申申万万万万 申万 料易 申申 万万 计算机 申万 电建食 国非农房 子筑品 防银林地 申万 装军饮金牧 饰工料融渔 申申申申申 产 申万 万万万万万 4% 2% 0% ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( ( ) ) ( ( ) ( ) ( ( ) ) ( ( ( ) ( ( ( -2% ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) -4% -6% -8% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2一周通信个股表现 个股方面，跌多涨少。涨幅前�个股分别为：ST新海（+23.81%）、移 为通信（+21.90%）、鼎通科技（+11.73%）、天孚通信（+9.25%）、中际旭创（+8.48%）；跌幅前�个股分别为：世嘉科技（-26.21%）、天喻信息（-16.82%）、海能达（-15.71%）、广哈通信（-14.73%）、灿勤科技（-14.02%）。 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 002089.SZ ST新海 23.81% 002796.SZ 世嘉科技 -26.21% 2 300590.SZ 移为通信 21.90% 300205.SZ 天喻信息 -16.82% 3 688668.SH 鼎通科技 11.73% 002583.SZ 海能达 -15.71% 4 300394.SZ 天孚通信 9.25% 300711.SZ 广哈通信 -14.73% 5 300308.SZ 中际旭创 8.48% 688182.SH 灿勤科技 -14.02% 表2：通信板块涨跌幅排名前十（0408-0414） 6 300710.SZ 万隆光电 7.50% 300050.SZ 世纪鼎利 -11.80% 7 688100.SH 威胜信息 7.32% 603042.SH 华脉科技 -11.58% 8 300628.SZ 亿联网络 3.16% 603220.SH 中贝通信 -10.78% 9 300502.SZ 新易盛 2.55% 300053.SZ 欧比特 -10.09% 10 600487.SH 亨通光电 1.21% 000836.SZ 富通信息 -9.80% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.下周公告提醒（0415-0421） 表3:通信行业下周公告提醒（0415-0421） 公告日期 星期 证券名称 公告内容 4月15日 周一 中光防雷 年报披露 4月15日 周一 神宇股份 年报披露 4月16日 周二 日海智能 股东大会互联网投票起始 4月16日 周二 亨通光电 股东大会召开 4月16日 周二 创远信科 股东大会互联网投票起始 4月17日 周三 东软载波 年报披露 4月17日 周三 日海智能 股东大会召开 4月18日 周四 辉煌科技 年报披露 4月18日 周四 日海智能 业绩发布会 4月19日 周� 东信和平 年报披露 4月19日 周� 国脉科技 年报披露 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.限售解禁提醒（未来三个月） 表4:通信行业限售解禁（未来三个月） 代码简称解禁日期 688143.SH 解禁数量 （万股） 总股本（万股） 占总股本比 最新收盘价（元） 长盈通 2024-04-12 99.52 12,276.57 0.81 2,257.15 份 300211.SZ 亿通科技 2024-04-15 2.25 30,390.72 0.01 6.62 14.90 股权激励一般股份 688618.SH 三旺通信 2024-04-19 11.40 7,512.61 0.15 46.01 524.60 股权激励限售股份 301380.SZ 定向增发机构配售 34.01 挖金客 2024-05-10 192.58 6,992.58 2.75 6,549.70 股份 003031.SZ 中瓷电子 2024-05-24 2,994.01 32,218.06 9.29 64.38 192,754.49 定向增发机构配售股份 872374.BJ 首发原股东限售股 云里物里 2024-05-29 457.46 8,151.80 5.61 9.38 4,290.96 份 688387.SH 信科移动- U 2024-07-01 69,500.00 341,875.00 20.33 6.17 428,815.00 首发原股东限售股 份 688143.SH 长盈通 2024-07-03 11.74 12,276.57 0.10 22.68 266.24 股权激励限售股份 22.68 解禁股市值 （万元） 解禁股份类型首发原股东限售股 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析