通信设备及服务行业2024年第22周周报：英伟达指引积极，重点入局以太网

英伟达指引积极，重点入局以太网 通信设备及服务 评级：增持 2024.05.26 上次评级:增持 细分行业评级 ——2024年第22周周报 王彦龙(分析师) 黎明聪(分析师) 苏哲西(研究助理) 010-83939775 0755-23976500 021-38031652 wangyanlong@gtjas.com limingcong@gtjas.com Suzhexi028697@gtjas.com 证书编号S0880519100003 S0880523080008 S0880123070147 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： Nvidia对于指引较为积极，关注后续行业催化；英伟达重点推进以太网领域进程。 摘要： Nvidia对于指引较为积极，关注后续行业催化。英伟达发布财报，其中关于Blackwell，指出Blackwell出货的客户包括亚马逊、谷歌 Meta、微软、OpenEye、甲骨文、特斯拉和xai，需求将较为强劲。Blackwell已经生产一段时间，出货将从Q2开始，Q3上量，客户在Q4建设数据中心。关于推理和训练，英伟达估计推理推动了数据中心收入40%的需求，训练和推理都在显著增长。关于主权AI，随着各国投资主权AI，收入来源多元化，预计主权AI收入可以接近高个位数billion。关于下一代产品，其B系列一年后还有另一个芯片，以致力于Nvlink、Infiniband、以太网，且有很好的以太网路线图。后续建议关注台北国际电脑展相关产业信息指引，以及1.6T测试、格局和订单进展情况。 英伟达重点推进以太网领域进程。根据英伟达财报表述，未来一年 基于以太网标准的SpecturmDPU卡和交换机将有几十亿美金的收入 规模。Spectrum-X网络平台是一项针对超大规模生成式AI的加速以太网平台，旨在提高AI云的性能与效率。Spectrum-X通过Co-Design技术，将Spectrum-4以太网交换机与BlueField-3DPU紧密耦合，实现了1.7倍的整体AI性能和能效提升，还提供了加速软件和软件开发套件。Spectrum-X能够将整体有效带宽从典型的60%提升到95%，带来大幅的性能提升。Spectrum-X网络平台具有高度的通用性，适用于各种AI应用，并且完全基于标准的以太网，与现有以太网堆栈互通。全球头部超大规模云服务商正在采用Spectrum-X，建议重点关注此网络架构下相关供应链的变化。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价 值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机 会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加 剧影响盈利能力。 相关报告 《海外大模型升级，国内AI基建军备竞赛升温》2024.05.19 《把握高景气业绩兑现和需求回暖修复两 大主线》2024.05.14 《海外光模块厂指引积极，宽带接入市场复苏》2024.05.13 《5G-A即将规模商用，量子通信产业链 逐步突破》2024.05.08 《全球头部厂商给出AI基建积极信号》 2024.04.28 1.一周投资观点 Nvidia对于指引较为积极，关注后续行业催化。英伟达发布财报，其中关于Blackwell，指出Blackwell出货的客户包括亚马逊、谷歌Meta微软、OpenEye、甲骨文、特斯拉和xai，需求将较为强劲。Blackwell已经生产一段时间，出货将从Q2开始，Q3上量，客户在Q4建设数据中心。关于推理和训练，英伟达估计推理推动了数据中心收入40%的需求，训练和推理都在显著增长。关于主权AI，随着各国投资主权AI，收入来源多元化，预计主权AI收入可以接近高个位数billion。关于下一代产品，其B系列一年后还有另一个芯片，以致力于Nvlink、Infiniband、以太网，且有很好的以太网路线图。后续建议关注台北国际电脑展相关产业信息指引，以及1.6T测试、格局和订单进展情况。 英伟达重点推进以太网领域进程。根据英伟达财报表述，未来一年基于以太网标准的SpecturmDPU卡和交换机将有几十亿美金的收入规模Spectrum-X网络平台是一项针对超大规模生成式AI的加速以太网平台旨在提高AI云的性能与效率。Spectrum-X通过Co-Design技术，将Spectrum-4以太网交换机与BlueField-3DPU紧密耦合，实现了1.7倍的整体AI性能和能效提升，还提供了加速软件和软件开发套件。Spectrum-X能够将整体有效带宽从典型的60%提升到95%，带来大幅的性能提升。Spectrum-X网络平台具有高度的通用性，适用于各种AI应用，并且完全基于标准的以太网，与现有以太网堆栈互通。全球头部超大规模云服务商正在采用Spectrum-X，建议重点关注此网络架构下 相关供应链的变化。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：【新易盛】、【天孚通信】；2）需求爆发下上游物料紧缺，关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的 【光迅科技】、【仕佳光子】；3）400G骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的【中兴通讯】，受益标的 【烽火通信】；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：【光迅科技】、【仕佳光子】 【信科移动】；5）工业物联网和电子元器件出海逻辑，推荐标的【拓邦股份】，【和而泰】、【威胜信息】、【映翰通】。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。 2.一周行情回顾 2.1一周通信板块表现 上周通信板块整体表现弱于大盘。上周沪深300指数下降2.08%，同期 通信板块下降2.89%，跑输沪深300指数0.81个百分点。在申万通信三 级子行业中，通信设备板块和通信服务板块均呈下降趋势，通信设备板块下降3.45%，通信服务板块下降1.75%。 表1：通信行业一周表现（0520-0526） 指数 简称 区间涨跌幅（上周） 区间成交额（上周，亿元） 区间涨跌幅（本年） 市盈率PE（TTM） 000300.SH 沪深300 -2.08% 11,169.36 4.97% 12 801770.SI 通信(申万) -2.89% 1,732.30 1.43% 38 801102.SI 通信设备（申万） -3.45% 1,344.56 6.09% 39 801223.SI 通信服务（申万） -1.75% 387.74 -6.66% 38 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，多数呈下降趋势。除采掘板块无变动之外，2个板块呈上涨趋势，25个板块呈下降趋势。其中通信行业降幅为2.89%，位居第9位。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2一周通信个股表现 个股方面，涨少跌多。涨幅前五个股分别为：意华股份（+24.63%）、 鼎通科技（+16.27%）、ST中嘉（+15.00%）、阿莱德（+14.53%）、万马科技（+8.12%）；跌幅前五个分别为：ST富通（-22.77%）、ST特信（-22.71%）、神宇股份（-15.92%）、广哈通信（-15.53%）、*ST高升（- 13.33%）。 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 002897.SZ 意华股份 24.63% 000836.SZ ST富通 -22.77% 2 688668.SH 鼎通科技 16.27% 000070.SZ ST特信 -22.71% 3 000889.SZ ST中嘉 15.00% 300563.SZ 神宇股份 -15.92% 4 301419.SZ 阿莱德 14.53% 300711.SZ 广哈通信 -15.53% 5 300698.SZ 万马科技 8.12% 000971.SZ *ST高升 -13.33% 表2：通信板块涨跌幅排名前十（0520-0526） 6 301428.SZ 世纪恒通 7.38% 600355.SH 精伦电子 -12.89% 7 301191.SZ 菲菱科思 7.31% 600804.SH *ST鹏博 -11.23% 8 301577.SZ 美信科技 5.52% 688027.SH 国盾量子 -10.61% 9 600734.SH ST实达 5.47% 002544.SZ 普天科技 -9.02% 10 688283.SH 坤恒顺维 5.32% 600105.SH 永鼎股份 -8.65% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.下周公告提醒（0527-0602） 表3:通信行业下周公告提醒（0527-0602） 公告日期 星期 证券名称 公告内容 5月27日 周一 大唐电信 业绩发布会 ST实达 业绩发布会 航宇微 股东大会召开 光库科技 股东大会召开 5月28日 周二 东信和平 股东大会现场会议登记起始 恒宝股份 股东大会现场会议登记起始 广哈通信 股东大会现场会议登记起始 中国联通 股东大会召开 科瑞思 分红股权登记 美信科技 分红股权登记 5月29日 周三 吉大通信润建股份 业绩发布会 股东大会召开 华测导航 股东大会现场会议登记起始 万隆光电 股东大会现场会议登记起始 元道通信 股东大会召开 辉煌科技 分红股权登记 天孚通信 分红股权登记 科瑞思 分红除权、分红派息 阿莱德 分红股权登记 5月30日 周四 东信和平恒宝股份 股东大会召开股东大会召开 世纪恒通 股东大会现场会议登记起始 亨通光电 股东大会现场会议登记起始 辉煌科技 分红除权、分红派息 天孚通信 红股上市、分红派息、分红除权 天邑股份 分红股权登记 5月31日 周五 烽火通信万隆光电 业绩发布会 股东大会召开 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 线上线下股东大会现场会议登记起始、分红除权、分红派息 世纪恒通股东大会召开 亨通光电股东大会召开 星网锐捷分红股权登记 天邑股份分红派息、分红除权 4.限售解禁提醒（未来三个月） 表4:通信行业限售解禁（未来三个月） 代码简称解禁日期 解禁数量 元） 872374.BJ 云里物里 2024-05-29 457.46 8,151.80 5.61 9.19 4,204.04 首发原股东限售股份 688387.SH 信科移动-U 2024-07-01 69,500.00 341,875.00 20.33 5.36 372,520.00 首发原股东限售股份 301202.SZ 朗威股份 2024-07-05 1,232.00 13,640.00 9.03 35.28 43,464.96 首发原股东限售股份 （万股） 总股本 （万股） 占总股本比 最新收盘价（元） 解禁股市值（万 解禁股份类型 300565.SZ 科信技术 2024-07-25 3,931.61 24,970.46 15.75 10.87 42,736.57 定向增发机构配售股份 300213.SZ 佳讯飞鸿 2024-08-06 634.00 59,371.86 1.07 6.2 3,930.80 股权激励限售股份 300442.SZ 润泽科技 2024-08-08 19,545.95 172,057.76 11.36 26.19 511,908.48 定向增发机构配售股份 688205.SH 德科