通信设备及服务行业2024年第20周周报：海外光模块厂指引积极，宽带接入市场复苏

海外光模块厂指引积极，宽带接入市场复苏 通信设备及服务 评级：增持 2024.05.13 上次评级:增持 细分行业评级 ——2024年第20周周报 王彦龙(分析师) 黎明聪(分析师) 苏哲西(研究助理) 010-83939775 0755-23976500 021-38031652 wangyanlong@gtjas.com limingcong@gtjas.com Suzhexi028697@gtjas.com 证书编号S0880519100003 S0880523080008 S0880123070147 本报告导读： 海外光模块产业链核心企业指引积极；宽带接入升级持续进行，带动市场复苏。 摘要： 海外光模块产业链核心企业指引积极。作为英伟达核心的光模块制 造商，Fabrinet在5月6日盘后发布业绩，整体营收超预期，业绩由800GAI驱动；光通信收入5.91亿美元，其中数通3.055亿美元，环比增长6.0%，400G以上产品收入4.26亿美元，环比实现12.7%增长；数通在24Q2环比略有增长，主要由AI驱动抵消100G下滑影响；同时公司不认为1.6T出现会使得800G减少，但并未给出1.6T上量的确切时间。北美头部光模块厂商Coherent在5月7日凌晨发布业绩，2024Q1其数通收入4.63亿美金，环比增长30%+，同比增长50%； 相关报告 《5G-A即将规模商用，量子通信产业链逐步突破》2024.05.08 《全球头部厂商给出AI基建积极信号》 2024.04.28 《3月海关出口高增，财报季遇见高景气》 2024.04.22 《AI产业进程趋势未改，低空经济打开通 信空间》2024.04.21 《Marvell上修AI收入指引，算力迎来积极变化》2024.04.14 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 其中800G收入达到约2亿美金，环比增长80%，预计24Q2会超过 2.5亿美金；预计24Q3给客户送样1.6T产品，以应对25年客户的上量；AI客户多样性方面，其营收增量仍聚焦在少部分客户，目前4个不同客户在产生有意义的数通收入；LPO方面，公司不认为LPO是风险，将与retimed市场共存，如果有需求也会积极去提供。 宽带接入升级持续进行，带动市场复苏。中国联通开始“三十向新。 联通京彩”千兆全光普及行动，其次是全光网络新质生活普及行动，围绕家居、出行、娱乐、安全等领域提供全流程一站式数智家庭新体验；最后是全光网络惠民服务升级行动。宽带接入也将迎来新的技术升级，其中50GPON作为ITU-T定义的下一代PON技术，是万兆光网在接入侧的核心，联通携手华为发布了全国首个50GPON万兆体验报告。另外，光纤到室（FTTR）部署也出现激增趋势，对于一些在FTTH市场落后的企业来说，FTTR被视为一种获得竞争优势的方式。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价 值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加 剧影响盈利能力。 1.一周投资观点 海外光模块产业链核心企业指引积极。作为英伟达核心的光模块制造商，Fabrinet在5月6日盘后发布业绩，整体营收超预期，业绩由800GAI驱动；光通信收入5.91亿美元，其中数通3.055亿美元，环比增长6.0%，400G以上产品收入4.26亿美元，环比实现12.7%增长；数通在24Q2环比略有增长，主要由AI驱动抵消100G下滑影响；同时公司不认为1.6T出现会使得800G减少，但并未给出1.6T上量的确切时间。北美头部光模块厂商Coherent在5月7日凌晨发布业绩，2024Q1其数通收入4.63亿美金，环比增长30%+，同比增长50%；其中800G收入达到约2亿美金，环比增长80%，预计24Q2会超过2.5亿美金；预计24Q3给客户送样1.6T产品，以应对25年客户的上量；AI客户多样性方面，其营收增量仍聚焦在少部分客户，目前4个不同客户在产生有意义的数通收入； LPO方面，公司不认为LPO是风险，将与retimed市场共存，如果有需求也会积极去提供。 宽带接入升级持续进行，带动市场复苏。中国联通开始“三十向新。联 通京彩”千兆全光普及行动，首先是全光网络基础建设跃新行动，重新定义光纤基础网络覆盖新标准，打造全千兆接入、全屋光WiFi、全国体验领先的千兆光网和覆盖更广、能力更强、品质更佳、体验更好的5G精品网，进一步夯实千兆底座，确保全市处处有千兆；其次是全光网络新质生活普及行动，围绕家居、出行、娱乐、安全等领域提供全流程一站式数智家庭新体验；最后是全光网络惠民服务升级行动。宽带接入也将迎来新的技术升级，其中50GPON作为ITU-T定义的下一代PON技术，是万兆光网在接入侧的核心，联通携手华为发布了全国首个50GPON万兆体验报告，测评云游戏、云存储、8K视频等多种业务场景，将在年内开启百个万兆体验小区试点，并试商用万兆套餐。另外，光纤到室（FTTR）部署也出现激增趋势，对于一些在FTTH市场落后的企业来说，FTTR被视为一种获得竞争优势的方式。2023年年中，国内FTTRONT设备的数量超过600万台，到2023年底，FTTRONT设备超过2300万台。根据Dell'Oro预测，保守估计FTTR用户在2024年将增至4800万-5300万，2026年将达到超过8000万。技术的升级和场景的扩展预计将带动宽带接入市场的复苏和增长。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值； 二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：【新易盛】、【天孚通信】；2）需求爆发下上游物料紧缺，关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的【光迅科技】、【仕佳光子】；3）400G骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的【中兴通讯】，受益标的【烽火通信】；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：【光迅科技】、【仕佳光子】、【信科移动】；5）工业物联网和电子元器件出海逻辑，推荐标的【拓邦股份】， 【和而泰】、【威胜信息】、【映翰通】。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影 响盈利能力。 2.一周行情回顾 2.1一周通信板块表现 上周通信板块整体表现弱于大盘。上周沪深300指数上涨1.72%，同期， 通信板块下跌3.15%，弱于沪深300指数4.87个百分点。在申万通信三级子行业中，通信设备板块指数下跌3.47%，通信服务板块指数下跌2.50%，均处于下跌趋势。 表1：通信行业一周表现（0506-0512） 指数 简称 区间涨跌幅（上周） 区间成交额（上周，亿元） 区间涨跌幅（本年） 市盈率PE（TTM） 000300.SH 沪深300 1.72% 12,469.88 6.85% 12 801770.SI 通信(申万) -3.15% 1,857.77 3.89% 38 801102.SI 通信设备（申万） -3.47% 1,383.14 8.75% 39 801223.SI 通信服务（申万） -2.50% 474.63 -4.57% 38 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，多数呈上涨趋势。共22个上涨趋势， 5个下跌趋势，1个未变动。其中通信行业跌幅为3.15%，位居第27位，农林牧渔行业涨幅最高，为5.70%，位居第一位，而计算机行业跌幅最大，下跌3.24%。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2一周通信个股表现 个股方面，跌多涨少。涨幅前五个股分别为：ST中嘉（+23.19%）、ST 通脉（+17.89%）、ST九有（+14.16%）、移远通信（+9.38%）、神宇股份（+8.32%）；跌幅前五个股分别为：ST高鸿（-22.64%）、ST鹏博（- -22.50%）、ST富通（-22.49%）、天孚通信（-13.03%）、广脉科技（-12.69%）。 表2：通信板块涨跌幅排名前十（0506-0512） 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 000889.SZ ST中嘉 23.19% 000851.SZ ST高鸿 -22.64% 2 603559.SH *ST通脉 17.89% 600804.SH *ST鹏博 -22.50% 3 600462.SH *ST九有 14.16% 000836.SZ ST富通 -22.49% 4 603236.SH 移远通信 9.38% 300394.SZ 天孚通信 -13.03% 5 300563.SZ 神宇股份 8.32% 838924.BJ 广脉科技 -12.69% 6 300698.SZ 万马科技 8.16% 688668.SH 鼎通科技 -12.29% 7 300628.SZ 亿联网络 7.72% 000971.SZ *ST高升 -10.42% 8 688283.SH 坤恒顺维 7.37% 300555.SZ ST路通 -9.53% 9 300627.SZ 华测导航 6.94% 002281.SZ 光迅科技 -9.41% 10 600775.SH 南京熊猫 6.13% 300548.SZ 博创科技 -8.85% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.下周公告提醒（0513-0519） 表3:通信行业下周公告提醒（0513-0519） 公告日期 星期 证券名称 公告内容 5月13日 周一 三维通信 业绩发布会 5月13日 周一 华星创业 业绩发布会 5月13日 周一 万隆光电 业绩发布会 5月13日 周一 辉煌科技 股东大会召开 5月14日 周二 普天科技 业绩发布会 5月14日 周二 亨通光电 业绩发布会 5月14日 周二 梦网科技 股东大会现场会议登记起始 5月15日 周三 ST富通 业绩发布会 5月15日 周三 通鼎互联 业绩发布会 5月15日 周三 亿联网络 业绩发布会 5月16日 周四 恒实科技 业绩发布会 5月16日 周四 ST高鸿 股东大会现场会议登记起始 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.限售解禁提醒（未来三个月） 表4:通信行业限售解禁（未来三个月） 代码简称解禁日期 解禁数量 （万股） 总股本（万股） 占总股本比 最新收盘价（元） 28.05 解禁股市值 （万元） 解禁股份类型首发原股东限售股 301382.SZ蜂助手2024-05-176,806.2216,958.4022.48 301428.SZ世纪恒通2024-05-203,776.009,866.6725.00 26.00 003031.SZ 中瓷电子 2024-05-22 2,994.01 32,218.06 26.11 190,628.74 股份 872374.BJ 云里物里 2024-05-29 457.46 8,151.80 37.16 9.48 4,336.70 首发原股东限售股 63.67 190,914.55 98,176.00 份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售 688387.SH 信科移动 2024-07-01 69,500.00 341,875.00 19.52 410,745.00 份 688143.SH 长盈通 2024-07-03 11.74 12,276.57 75.81 22.63 265.65 股